Первым из них остается фундаментально слабый доллар. Так как цены на нефть и газ измеряются в долларах, это становится фактором, способным поддерживать их на высоком уровне. Вторым пунктом стал сильный испуг нефтедобывающих стран “арабской весной”. В Саудовской Аравии в прошлом году бюджет был бездефицитным при цене на уровне $60 за баррель, в этом - на уровне $100. При этом именно эта страна, как никакая другая, обладает ресурсами для влияния на ситуацию на мировом рынке нефти. Наконец, еще одним фактором остается всеобщее представление о том, что ресурсы, связанные с мировыми запасами на некоторые виды сырья, находятся на недостаточном уровне для современных уровней производства. Пока в том, что происходило с ценами на нефть, эксперт не видит ничего драматичного, поскольку это было снижением с очень высоких уровней, что не является каким-то большим негативом. Кроме того, среднегодовая цена на нефть была в прошлом году $75 за баррель, сейчас она выше $100. Комментируя другую животрепещущую тему, связанную с влиянием ослабления российского рубля по отношению к доллару (рубль ослабел примерно на 18%) на тенге, г-н БУЛГАКОВ назвал тенге “медленным близнецом” российского рубля. Он в долгосрочной перспективе повторяет основной тренд движения российской валюты, хотя и существенно менее волатилен. По словам г-на Булгакова, российский Центральный банк в гораздо меньшей степени вмешивается в то, что происходит на валютном рынке, и осуществляет интервенции лишь в тех случаях, когда изменение курса в течение одного дня превосходит 5%. Поэтому, если наложить друг на друга динамику рубля и тенге по отношению к доллару, то тенговая линия будет представлять собой прямую, вокруг которой будет двигаться рублевая ломаная, отражающая более высокую волатильность. Директор департамента управления активами из “Тройки Диалог Казахстан” Евгений Попов согласился с этой точкой зрения. Отметив, что понятно, что курс тенге таргетируется и что после 1 июля, когда произошло объединение в Таможенный союз, возможностей игнорировать ослабление рубля становится меньше, и вряд ли кто-то посчитает целесообразным поддерживать искусственно курс национальной валюты. Эксперты также отметили, что Россия остается крупнейшим торговым партнером Казахстана и изменения курса рубля серьезно влияют на экономику. Г-н ПОПОВ считает в то же время, что казахстанский инвестор несколько более защищен из-за меньшей волатильности и меньшего количества спекулятивных движений вокруг национальной валюты.

Что касается возможности наступления второй волны кризиса, то г-н Булгаков видит и серьезные сходства, и различия ситуации по сравнению с первой волной. И тогда, и сейчас речь идет о резком обесценении одного из классов активов, которые инвесторы стремятся покинуть даже ценой довольно существенных потерь. Тогда это были ипотечные облигации, сейчас облигации периферийных стран еврозоны. Дефолт Греции выглядит достаточно вероятным, и неопределенность по поводу этого и того, какая поддержка будет оказана банкам, у которых в портфелях находится большое количество греческих облигаций, приводит к неясности и тому, что сокращается межбанковское кредитование и некоторые европейскике банки начинают испытывать нешуточные проблемы с ликвидностью. По словам московского аналитика, “дочки” определенных европейских банков даже выходят на рублевый рынок заимствований и затем переводят привлеченные рубли в доллары, отправляя их материнским банкам. Случившаяся коррекция на рынках акций оказалась достаточно значительной, и цены на них уже близки к тем, что были в 2009 году, в то же время доходности по облигациям достаточно далеки от тех, что существовали на пике первой волны. Спикер вспомнил, что двухлетние бумаги “Газпрома” давали тогда двадцатипроцентную доходность, в то время как сейчас она на уровне 5%. Аналитики всерьез считали вероятность дефолта “Газпрома”, и у кого-то получалось, что она чуть ли не 40%, в то время как никому не приходит в голову делать такие расчеты сейчас. Вообще бумаги “КазМунайГаза”, “Газпрома” и “Лукойла” импонируют инвесторам, и они не будут испытывать больших колебаний при принятии решения о покупке на определенных уровнях доходностей. Главным же отличием ситуации от того, что было в 2008 году, является наличие большого количества средств, которые не могут уходить в кэш или низкодоходные банковские депозиты. Количество долларов в обращении возросло в 4 раза, и “деньги побеждают зло”. Поэтому аналитик “Тройки Диалог” уверен, что по крайней мере восстановление после второй волны кризиса будет существенно более быстрым.

Николай ДРОЗД