“Рейтинги НК КМГ отражают государственную поддержку согласно методологии Fitch “Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний”, о чем свидетельствует благоприятная операционная среда и содействие государства в организации финансирования по некоторым проектам компании. Такая связь поддерживается за счет значимости нефтегазового сектора для экономики Казахстана и тем, что компания представляет интересы государства в этой отрасли”, - говорится, в частности, в сообщении.
Впрочем, как считают аналитики агентства, хоть “КазМунайГаз” и сохраняет довольно сильные связи с государством, в отсутствие устойчивых юридических связей (например, прямых гарантий) предоставление полной и своевременной финансовой поддержки (что позволило бы сохранить полную увязку рейтингов компании с суверенными рейтингами) не является определенным. Именно поэтому, поясняют в Fitch, прогноз по долгосрочным РДЭ нацкомпании остался “Стабильным”, после того как прогноз по долгосрочным РДЭ Казахстана был пересмотрен на “Позитивный” еще 20 декабря 2010 года.
По информации агентства, несмотря на улучшение финансовых показателей “КазМунайГаза” в 2010 году, он по-прежнему смотрится менее благоприятно в сравнении с сопоставимыми российскими и международными компаниями с аналогичными рейтингами на основе показателей скорректированного левереджа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) в 3,7x в 2010 году (4,7x в 2009 году) и обеспеченности процентных платежей по FFO в 5x (4,2x в 2009 году). “Fitch не ожидает существенного снижения левереджа в 2011-2012 годах с учетом значительной инвестиционной программы компании в размере $13,6 млрд на 2011-2015 годы и исходя из консервативных допущений агентства по цене на нефть. Агентство прогнозирует, что свободный денежный поток останется отрицательным в 2011-2012 годах ввиду интенсивной программы капиталовложений”, - отмечается в сообщении.
Говоря о преимуществах холдинга, аналитики обращают внимание на то, что компания получает их от сбалансированной структуры задолженности по срокам погашения при краткосрочном долге в Т479,1 млрд ($3,25 млрд) на конец 2010 года (составлявшем 21% от общего долга) в сравнении с денежной позицией в Т1202,2 млрд ($8,2 млрд) на конец 2010 года. При этом Fitch не считает, что сильная позиция ликвидности и, как следствие, хорошие показатели чистого левереджа у “КазМунайГаза” в полной мере компенсируют его высокую задолженность, поскольку значительная доля его денежных средств по-прежнему находится в казахстанских банках и имеет место ограниченность в доступности этих средств. Тут агентство ссылается еще и на прогноз самой нацкомпании, не ожидающей, что ее общий долг в целом изменится в ближайшие два года. Кроме того, по мнению Fitch, “КазМунайГаз” получает преимущества от сильной позиции на внутреннем рынке, поскольку он является вторым крупнейшим производителем нефти и газа (с учетом долей в других компаниях). “Тем не менее в глобальном контексте компания остается игроком относительно небольшого масштаба, и ее перспективы расширения увязаны с разработкой проектов, в которых НК КМГ принадлежат лишь миноритарные доли. Находящаяся в мажоритарной собственности дочерняя добывающая компания НК КМГ (АО “Разведка Добыча “КазМунайГаз” (“BBB-”/ прогноз “Стабильный”)) ведет деятельность на зрелых месторождениях и, как следствие, прилагает усилия для поддержания стабильной добычи”, - делают вывод аналитики.
Елена БУТЫРИНА
