Значительная часть высказываний касалась того, что уже довольно длительное время открытый портфель НПФ Народного банка позволяет говорить о крайне низкой доле в нем бумаг дефолтных эмитентов. Их стоимость составляет в настоящий момент лишь 0,03% от портфеля. При этом г-н Орынбаев частично согласен с тем, что основное влияние наличия дефолтных бумаг на доходность пенсионного рынка уже позади. По состоянию на 1 марта их доля в портфелях фондов составила примерно 1%, они были оценены в сумму в Т23 млрд по сравнению с Т35 млрд на начало года. (Согласно самой свежей статистике финнадзора на 1 апреля, доля дефолтных бумаг составляет уже 0,8%, или Т18,8 млрд. - Н. Д.) Тем не менее необходимо учитывать тот факт, что 32% всех накоплений приходится на НПФ Народного банка, где эта доля фактически близка к нулю, и вряд ли можно с уверенностью говорить о том, что дефолтные бумаги не способны существенно повлиять на результаты отдельных фондов, тем более если речь идет о небольших НПФ, вложившихся в такие бумаги на крупные суммы. Еще одна гипотетическая опасность состоит в том, что доходность будет снижаться в портфелях некоторых фондов, где велик процент облигаций, учитываемых в портфеле до погашения, а не по рыночной цене. Финнадзор поэтапно сокращает максимум бумаг, который может учитываться до погашения, однако это достаточно длительный и поэтапный процесс, в ходе которого влияние может амортизироваться, и завершится он в начале 2013 года.

Сравнивая структуру своего инвестиционного портфеля со структурой портфеля всех пенсионных фондов, топ-менеджеры НПФ Народного банка подчеркнули значительно меньшую долю облигаций резидентов - 11,42% - по сравнению с 23,24% в целом по системе. Остальные инструменты несут меньше рисков с точки зрения учета их стоимости.

Комментируя по просьбе журналистов нежелание других фондов раскрывать содержание своих портфелей, спикеры вспомнили, что на определенном этапе от этого воздерживался и сам НПФ Народного банка, поскольку считал, что все портфели должны быть открыты одновременно. Определенной ущербностью нынешнего полного раскрытия портфелей двумя НПФ и частичного еще несколькими является отсутствие общей методологии, не позволяющее аналитикам и наблюдателям делать до конца обоснованные выводы. Ссылки на нежелание публиковать портфель, потому что конкуренты могут повторить его и получить высокую доходность, при том, что это звучит достаточно фантастически, на самом деле могут быть справедливы. Выходом, предлагаемым законопроектом, находящимся в мажилисе, является публикация содержания портфеля с трехмесячным лагом, с учетом чилийского опыта, где, правда, интервал составляет 4 месяца. Тем не менее нельзя исключить того, что кто-то не публикует свой портфель как раз из-за нежелания показывать дефолтные бумаги.

Говоря об инвестициях в дефолтные бумаги, которые в итоге попали в 0,03%, присутствующие в портфеле НПФ Народного банка, г-н Орынбаев заметил, что фонд на каком-то этапе работал и с другими эмитентами, допустившими впоследствии дефолт, особенно с Альянс Банком, Темирбанком и БТА, но вышел из этих инвестиций задолго до дефолтов. Окончательный выход из облигаций БТА должен был произойти 2 февраля 2009 года, но как раз в тот момент государство вошло в капитал банка, и произошла девальвация тенге. Кроме БТА в портфеле фонда находятся облигации “Досжан Темир Жолы”, учитываемые по 30% от номинала, что является сверхконсервативной оценкой для бумаг с государственным поручительством, и облигации АО “Транстроймост” и АО “Vita”, стоимость которых оценивается как нулевая. Сами дефолтные эмитенты грубо можно поделить на две категории - те, которые не смогли выполнить свои обязательства из-за кризиса, и те, у которых изначально не просматривалась возможность обслуживать долг. Последних, по заверению спикеров, не было в портфеле фонда, поскольку “наши инвестиционщики изначально очень строго подходили к оценке эмитентов”.

Комментируя по просьбе Панорамы то, какой может быть позиция НПФ Народного банка в случае проведения реструктуризации по определенным бумагам (для этого необходима поддержка 80% держателей долга), они сказали, что подходы могут быть разными, но если речь идет о тех же самых людях и бизнес-моделях, которые привели к дефолту, то правильным выбором является банкротство. Впрочем, к ситуации с АО “Vita” это вряд ли относится напрямую, поскольку в фонде ждут дополнительной информации от эмитента, которую тот обещал предоставить.

Николай ДРОЗД