Проблемы пенсионной системы с легкостью воспринимались как повод для критики казахстанской действительности в целом, поскольку пенсионная система “не является вещью в себе” и в огромной степени зависит от развития внутреннего фондового рынка. Особенно критичен был президент Алматинской ассоциации предпринимателей Виктор ЯМБАЕВ, который считает, что выгоды от накопительной пенсионной системы извлекли лишь те, кто работают в НПФ, как и в принятии многих других законов, которые оказались выгодны субъектам, а не объектам. Г-н Ямбаев активно интересовался зарплатой менеджмента фондов, считая, что она связана с изъятием средств вкладчиков. Некоторые из формулировок г-на Ямбаева о “грабеже” финансовым сектором реального были настолько энергичны и безапелляционны, что некоторых участников дискуссии начинал разбирать смех. Выступивший в качестве основного докладчика руководитель Ассоциации пенсионных фондов Айдар Алибаев также не ограничился рамками усовершенствований внутри пенсионной системы и нахождением для фондов новых инвестиционных возможностей в виде инфраструктурных облигаций с гарантиями со стороны государства и долгожданным появлением на фондовом рынке акций национальных компаний. Главным выводом, сделанным г-ном Алибаевым, пожалуй, можно считать то, что для выхода пенсионной системы из кризиса нужна экономическая и политическая модернизация. Г-н АЛИБАЕВ также сказал, что в казахстанской финансовой системе и экономике существует определенная “идеологическая монополия”, мешающая рассматривать альтернативные решения. В целом же чилийский пенсионный опыт, с которым председатель ассоциации знаком очень хорошо, похоже, вызывал у него больший энтузиазм и желание защищать его от критики извне. Объясняя это, он вспомнил, что попросил привести пример, что принесли чилийские пенсионные деньги реальному сектору, и ответ был предложен в виде двух созданных благодаря пенсионным инвестициям альтернативных местному телекому операторов, снизивших после своего появления тарифы на связь примерно в 5 раз. Слово “коррупция” в ходе обсуждения начало произноситься чаще, чем “пенсионная система”, что потребовало даже вмешательства модератора Ерлана Смайлова, который предложил все же сосредоточиться на пенсионных, а не на коррупционных проблемах.
Сами пенсионные фонды, знакомые с чилийской моделью, не считают, что она оказалась несостоятельной. В частности, начатое с 2002 года создание нескольких инвестиционных портфелей фондов, по их мнению, позволило чуть мягче пройти этот кризис. Правда в 2008 году доходность в целом по чилийской пенсионной системе была минус 27% (если бы казахстанская пенсионная система в какой-то момент показала бы такой результат, очевидно, терпимость государства и вкладчиков была бы очень быстро исчерпана). Отрицательная доходность, однако, была полностью компенсирована в 2009 году, причем фонды с наиболее агрессивной стратегией инвестирования, куда вкладываются лишь молодые чилийские вкладчики, показали существенно более высокую доходность. (Это вызывает определенные аналогии с казахстанскими НПФ, где два НПФ, имевшие относительно более высокую долю вложений в акции иностранных эмитентов - “УларУмит” и НПФ Народного банка, демонстрировали высокую доходность в 2009 году после спада осенью 2008-го.)
Другие эксперты, и в частности советник председателя правления аналитического центра при правительстве Шамиль ДАУРАНОВ, отмечали, что идея персональных накоплений является правильной, и солидарные системы повсюду, даже в богатых странах, переживают кризис, связанный со старением населения, что очень хорошо демонстрируют последние события. Председатель правления центра развития Алматы Нурлан ИСКАКОВ считает совершенно оправданными принятые ограничения по инвестированию пенсионных денег в бумаги определенных эмитентов, поскольку в противном случае облигации “мог бы выпустить любой табачный киоск”. По мнению аналитика, получившего широкую известность после прошлогоднего Nashional Business Forum, Марата КАИРЛЕНОВА, сегодняшняя средняя сумма пенсионных накоплений в Т250 тыс. при проецировании еще на 30 лет может дать сумму в Т750 тыс. средних накоплений, что, разумеется, не позволяет говорить о создании хоть сколько-нибудь благоприятных предпосылок для выплат нормальных пенсий. (Представители фондов обращали внимание на то, что в эти Т250 тыс. средних накоплений входят и вкладчики, которые осуществляют взносы несколько месяцев. В международной практике, если человек регулярно и в течение всей своей трудовой деятельности платит взносы, 30% от накопленного при выходе на пенсию составляют взносы, 70% - инвестиционный доход.) По мнению г-на Каирленова, низкая доходность фондов требует принятия экстраординарных мер. Ими могли бы стать вывод на рынок пакетов акций национальных компаний и продажа их адресно фондам. При этом государство должно было консолидировать пенсионный рынок и оставить не более 4 больших фондов с собственным вхождением в капитал. Вкладчикам не пришлось бы содержать региональные сети всех существующих НПФ. (В этом случае государство, однако, замыкало бы все обязательства, связанные с пенсионными деньгами, вновь только на себе. Тем более что уже существует довольно объемное принятое обязательство обеспечить каждому вкладчику накопления не ниже его взносов плюс суммарной инфляции за все время накоплений. По оценкам аналитика Vizor Capital Юрия ХРАМЦОВА, по подсчетам, делавшимся в прошлом году, в тот момент сумма таких обязательств в случае реализации составляла бы оценочно $2 млрд. Между тем нынешняя система, при которой многие фонды принадлежат к банковским группам, создает определенные дополнительные гарантии. Поскольку были случаи, когда фонды, показывавшие слабую доходность, капитализировались за счет банков-акционеров, причем, вероятно, одним из главных мотивов принятия такого решения сейчас и в будущем было желание избежать репутационного ущерба, непонятно, какой может быть мотивация для инвесторов иного типа, чем крупные финансовые группы, при нахождении в составе акционеров пенсионных фондов. - Н. Д.)
Президент научно-образовательного фонда “Аспандау” Канат Нуров считает, что одна из главных угроз пенсионной системе состоит в том, что ее инвестиции окажутся недостаточно ликвидными. Триллионные потери, связанные со вложением в дефолтные бумаги, понесла американская пенсионная система. При этом крайне важно, чтобы существовали жесткие ограничения для вложений в бумаги внутри финансовых групп, которые особенно чреваты потерями. Г-н НУРОВ также считает, что накопительная пенсионная система является определенным достижением для Казахстана. Отвечая г-ну Ямбаеву, он также сказал, что бонусный скандал в “Казтелекоме”, к сожалению, имел негативные последствия для корпоративного управления в Казахстане, поскольку если до него бонусы менеджеров привязывались к прибыли компаний, то сейчас эти выплаты фактически никак не ориентированы на результат. Управляющий директор Евразийского накопительного пенсионного фонда Иван НОВИКОВ считает одной из отличительных черт ситуации в Казахстане то, что финансово-промышленные группы на самом деле не испытывают серьезной потребности в деньгах и это распространяется и на инвестиции входящих в группы пенсионных фондов. Проблемой, которая вызывает серьезную озабоченность в масштабах всей пенсионной системы, является отсутствие охвата большого количества самозанятых людей.
Генеральный директор компании Vita, допустившей дефолт по своим облигациям, держателями которых в значительной степени были пенсионные фонды, Петр Потапов, постарался ответить на “очень интересный вопрос” - а в чем была причина дефолтов. По мнению г-на Потапова, она возникла во многом из-за проблемы недокапитализированности казахстанских компаний, даже производящих достаточно качественную продукцию. Собственники этих компаний родом из Советского Союза, их родители практически не оставили им средств, и единственным способом развития бизнеса были заемные средства. В 2005-2007 годах кредиты банков были вполне доступны (хотя г-н ПОТАПОВ тогда и критиковал банковскую систему), и закрытие банковского кредитования в связи с кризисом стало очень серьезной проблемой для развивающихся за счет кредитов секторов. Менеджмент компании доказывает банкам, что не боится вхождения новых инвесторов в капитал, а, наоборот, хотел бы этого. При этом в Казахстане пока практически отсутствуют как институт фонда прямых инвестиций, присутствие “Казына Капитал Менеджмент” не выражается пока, по оценкам г-на Потапова, в каких-то вложениях в подобные компании. Иностранные фонды фактически не рассматривают в качестве предмета для инвестиций компании с таким соотношением долговой нагрузки к премии до налогообложения, как у “Виты”. Этот коэффициент мог бы стать, по оценкам г-на Потапова, приемлемым в случае, если бы все долги перед пенсионными фондами были бы конвертированы в капитал. Этому, однако, мешают запреты со стороны АФН. Фонды рискуют потерять Т11 млрд, вложенных в обязательства “Вита” целиком, производства остановлены и люди отправлены в отпуск без содержания.
Вероятно, фондам крайне трудно будет реализовать обязательства компании даже со значительным дисконтом, хотя, казалось бы, накануне кризиса “Вита” выглядела едва ли не идеальным объектом для применения пенсионных денег - динамичная компания из несырьевого реального сектора, с хорошим менеджментом, доступом к кредитным ресурсам и планами организации производств на российском рынке. Очевидно, НПФ будут существенно более консервативными в дальнейшем, вне зависимости от запретов АФН и лимитов вложения в государственные ценные бумаги. Для того, чтобы фонды вернулись к идее инвестирования в бумаги компаний второго эшелона, должны произойти очень серьезные изменения.
Николай ДРОЗД
