Доля негосударственных долговых ценных бумаг, находящихся в инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов, по которым был допущен дефолт эмитентами РК, на 1 августа 2010 года с учетом обесценения составила 4,2% от общего объема пенсионных активов, что в абсолютном выражении составило Т85,1 млрд. Данная информация ежемесячно публикуется на официальном сайте агентства в разделе “Накопительная пенсионная система/Текущее состояние”. В свою очередь, регулярная отчетность НПФ и ООИУПА, предоставляемая в АФН, также содержит информацию о качестве финансовых инструментов, приобретаемых за счет пенсионных активов НПФ.
Необходимо отметить, что действующее законодательство позволяет эмитентам, допустившим нарушение сроков выполнения обязательств по выпущенным ценным бумагам, принимать меры по улучшению своего финансового состояния в течение 12 календарных месяцев без делистинга данных ЦБ. Это дает возможность инвесторам продолжать получать информацию о финансовом состоянии таких эмитентов и объективно оценивать риски, связанные с владением выпущенными ими бумагами. Так, по данным KASE, 96 выпусков долговых ценных бумаг 14 эмитентов были переведены в “буферную” категорию официального списка биржи в целях устранения несоответствия листинговым правилам KASE и улучшения финансового положения эмитентов. При этом ЦБ только трех эмитентов были исключены из официального списка по причине невыполнения принятых на себя обязательств при переводе выпущенных ими инструментов в “буферную” категорию.
- Нужны ли, с точки зрения регулятора, какие-либо дополнительные изменения во взаимоотношениях институциональных инвесторов и компаний, допустивших дефолты?
- В настоящее время деятельность регулятора сконцентрирована в первую очередь на минимизации негативных последствий, происходящих в мировой экономике, на финансовый сектор страны, в том числе на фондовый рынок, являющийся местом движения капитала от эмитентов к инвесторам. События, происходящие на финансовом рынке, показали необходимость применения мер, направленных на поддержание доверия инвесторов к нему, предоставления возможности эмитентам сохранить финансовую устойчивость и привлечь фондирование через внутренний фондовый рынок. В частности, для обеспечения возможности банкам второго уровня, являющимся крупнейшими эмитентами на рынке ценных бумаг, осуществлять реструктуризацию своих обязательств для оздоровления ситуации в банковском секторе были внесены соответствующие изменения в законодательную базу. Это сделано в целях создания условий для выпуска в процессе реструктуризации новых финансовых инструментов либо изменений условий по действующим выпускам, а также обеспечения возможности для институциональных инвесторов осуществлять обмен ранее выпущенных ценных бумаг на новые. Кроме того, для поддержания ликвидности на фондовом рынке и предоставления эмитентам дополнительного времени на приведение своей деятельности в соответствие с листинговыми требованиями, а также проведение определенных мероприятий по оздоровлению своего финансового положения было предусмотрено создание новой категории “буферная категория” в секторе “долговые ценные бумаги” официального списка биржи для эмитентов и их ценных бумаг, не соответствующих листинговым требованиям, допустившим дефолт по своим обязательствам либо реализующим шаги по реструктуризации своих обязательств. В целом создание данной категории дает возможность эмитентам улучшать финансовое положение без делистинга их ценных бумаг и позволяет инвесторам продолжать осуществлять сделки с бумагами таких эмитентов на организованном рынке. В качестве превентивных мер, направленных на предупреждение дефолта и усиление прав держателей облигаций, было также предусмотрено установление перечня ограничений (ковенант), добровольно принимаемых эмитентами, при этом не являющихся исчерпывающими, повышение требований по информированию держателей облигаций, уполномоченного органа о своей деятельности, в том числе об условиях выпуска облигаций, о действиях в случае возникновения ситуаций, близких к дефолту, и при его наступлении, закрепление в полномочиях держателя облигаций функции по осведомлению уполномоченного органа и организатора торгов о случаях нарушения ограничений, принятых эмитентом, а также по принятию мер по контролю за порядком и целевым использованием эмитентом денег, полученных в результате размещения облигаций, и информировании об этом держателей облигаций, закрепление обязанности уведомления эмитентом держателей облигаций о своей деятельности и финансовом состоянии с указанием содержания, информации, порядка, сроков и способов раскрытия этих данных. Кроме того, была установлена необходимость подробного описания эмитентом в проспекте эмиссии облигаций порядка своих действий и действий держателя облигаций при нарушении ограничений, в том числе по досрочному погашению облигаций, и прогнозов источников и потоков денежных средств эмитента, необходимых для выплаты вознаграждения и погашения суммы основного долга в разрезе каждого периода выплаты до момента погашения облигаций.
В дополнение к вышеуказанным мерам агентством вместе с другими заинтересованными государственными органами и Ассоциацией финансистов осуществляется работа по внесению изменений и дополнений в нормы действующего законодательства, определяющего порядок реструктуризации, а также условия выпуска облигаций.
- Насколько тревожной выглядит ситуация с текущим соотношением доходность/инфляция? В прошлом году и начале этого года большинство фондов показывали годовую доходность выше инфляции. В последние месяцы ситуация существенно меняется?
- Основной задачей существующего механизма регулирования инвестиционной деятельности НПФ и ООИУПА является в первую очередь обеспечение сохранности пенсионных активов за счет диверсификации вложений. В текущих условиях значительная часть пенсионных активов (около 40% от совокупных по системе) инвестируется в государственные ценные бумаги. Доходность по ГЦБ, за исключением МЕУЖКАМ, ниже уровня инфляции. При этом необходимо отметить, что в отдельные годы уровень инфляции был очень высоким (за 2007 год он составил 18,8%). Это также повлияло на то, что доходность по пенсионным активам за трех- и пятилетний период не покрывает уровень инфляции. Так, по состоянию на 1 января 2010 года средневзвешенный коэффициент номинального дохода по пенсионным активам НПФ за 60 месяцев составил 47,52%, а накопленный уровень инфляции за аналогичный период - 61,14%, за 36 месяцев - 21,54%, накопленный уровень инфляции - 38,15%.
Однако в условиях невысоких темпов роста цен реальная доходность по пенсионным активам может быть обеспечена. Так, доходность по пенсионным активам за 12 месяцев 2009 года за аналогичный период составляет 11,95% и покрывает уровень инфляции в 6,2%. Вместе с тем, по состоянию на 1 августа 2010 года, доходность по пенсионным активам за 12 месяцев составила 5,47% при уровне инфляции 6,7%. Учитывая вышеизложенное, стратегия инвестирования пенсионных активов должна быть направлена на приобретение финансовых инструментов с оптимальным уровнем риска и доходности, позволяющим НПФ получить инвестиционный доход выше уровня инфляции.
В этой связи в целях комплексного решения указанных вопросов усилия правительства и АФН направлены на расширение спектра качественных и надежных компаний, в том числе квазигосударственного сектора, входящих в листинг фондовой биржи, и проектов государственно-частного партнерства с созданием отдельных опций для НПФ, в которые могли бы инвестироваться их пенсионные активы.
- Есть ли вероятность того, что в ходе слияния нескольких НПФ, планы которого обсуждаются, могут пострадать интересы вкладчиков каких-то фондов, поскольку в присоединяемых портфелях будет выше доля ценных бумаг менее качественных эмитентов, не переоцененных по справедливой рыночной стоимости? А кроме того, будет ли открыта информация о портфелях для вкладчиков?
- В соответствии с законодательством, ООИУПА еженедельно осуществляют переоценку справедливой стоимости финансовых инструментов, входящих в состав пенсионных активов. Кроме того, как уже выше отмечалось, в целях обеспечения справедливой оценки финансовых инструментов, составляющих пенсионные активы НПФ, нормативными правовыми актами агентства установлены требования, согласно которым все ООИУПА и НПФ ежемесячно проходят тесты на обесценение пенсионных активов, находящихся у них в инвестиционном управлении, и формируют резервы против возможных потерь. При этом необходимо учитывать, что в соответствии со статьей 44 Закона “О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан” одним из оснований отказа в выдаче разрешения уполномоченного органа на реорганизацию НПФ является нарушение в результате предполагаемой реорганизации интересов вкладчиков и получателей.
По вопросу прозрачности информации об инвестиционных портфелях, сформированных за счет пенсионных активов, отмечаем следующее. В соответствии с требованиями типовых договоров о пенсионном обеспечении, утвержденных постановлением АФН, накопительные пенсионные фонды обязаны предоставлять по заявлению вкладчика информацию о структуре своего инвестиционного портфеля за счет пенсионных активов с указанием наименования и количества ценных бумаг, даты и цены их приобретения, а также процентного соотношения размера инвестиций в данные ЦБ к общей сумме. Таким образом, информация о структуре инвестиционного портфеля НПФ, сформированного за счет пенсионных активов, является открытой для вкладчиков.
Более того, во исполнение Общенационального плана мероприятий по реализации Послания главы государства народу Казахстана от 29 января 2010 года “Новое десятилетие - новый экономический подъем - новые возможности Казахстана”, а также в целях исключения негативных явлений в деятельности финансовых организаций, проявившихся в период экономических потрясений, агентством разработан проект закона по минимизации рисков. В нем предусматривается установление требования об обязательном опубликовании в средствах массовой информации сведений о структуре инвестиционного портфеля НПФ за счет пенсионных активов. В настоящее время некоторые накопительные пенсионные фонды по собственной инициативе публикуют в СМИ данную информацию с указанием наименования и количества ценных бумаг, даты и цены их приобретения, а также процентного соотношения размера инвестиций в данные ЦБ к общей сумме пенсионных активов. Таким образом, эти данные уже сейчас доступны не только для вкладчиков конкретного НПФ, но и для широкого круга лиц.
- Сохраняются ли планы по введению мультипортфельности НПФ, и какими могут быть этапы этого процесса?
- Законом о коллективном инвестировании предусматривается формирование накопительными пенсионными фондами с 1 января 2012 года нескольких инвестиционных портфелей (консервативный - для лиц предпенсионного и пенсионного возраста, умеренный и агрессивный), различающихся по структуре финансовых инструментов и степени инвестиционного риска.
Вместе с тем в рамках вышеуказанного законопроекта по минимизации рисков агентством планируется внесение изменений в Закон о коллективном инвестировании, которые предусматривают, во-первых, досрочное введение с 1 января 2012 года консервативного портфеля для лиц, вышедших на пенсию. Необходимость досрочного введения консервативного портфеля обусловлена тем, что вкладчики пенсионного возраста требуют другого профиля риска (более низкого) по сравнению с молодыми вкладчиками, которые располагают более длительным периодом для накоплений и восстановления после колебаний доходности. При этом основная часть пенсионных активов, находящихся в консервативном портфеле, будет инвестироваться в финансовые инструменты, наименее подверженные инвестиционным рискам (таким как государственные ценные бумаги, вклады в банках второго уровня, обладающие соответствующим рейтингом).
Во-вторых, планируется продление срока введения агрессивного портфеля до 2015 года. Негативные последствия мирового финансового кризиса, которые до сих пор продолжает испытывать на себе отечественная финансовая система, и отсутствие на внутреннем фондовом рынке достаточного количества ликвидных инструментов, в которые могли бы быть инвестированы пенсионные активы, являются объективными причинами переноса сроков предоставления НПФ возможности формировать агрессивный инвестиционный портфель. Предполагается, что НПФ самостоятельно будут нести ответственность по обеспечению доходности с учетом уровня инфляции по пенсионным активам, находящимся в агрессивном инвестпортфеле. Соответственно потребуется дополнительное время для подготовки к введению его в действие и наличие на рынке достаточного количества финансовых инструментов, способных обеспечить необходимый уровень доходности по нему. С учетом вышеизложенного работа над введением мультипортфельной системы инвестирования пенсионных активов продолжается.
Николай ДРОЗД
