В то же время, говорит г-н ТУЛЕПОВ, понижение процентных ставок на банковские кредиты уменьшило мотивацию для казахстанских компаний по поиску альтернативного финансирования на фондовом рынке. Ведь в банке получить кредит проще, быстрее и, по большому счету, дешевле. И это является вторым дисбалансом отечественной экономической системы. Доступность кредитов в совокупности с "либерализацией листинговых требований, которая проводилась в прошлом", образовали, по мнению аналитика, фундамент для прихода на казахстанскую биржу слабых эмитентов. Что, соответственно, привело к дефициту ликвидных инструментов на фондовом рынке.

Третий дисбаланс - это высокая зависимость казахстанской экономики от цен на нефть и металлы на мировых площадках. По словам финансиста, наша страна "вместо стерилизации избытка экспортной выручки использовала значительную ее часть для расширения бюджетных расходов". От повышения расходов госбюджета выигрывали преимущественно импортеры, рассуждает эксперт, непропорционально высокий рост импорта все последние годы не позволял понизить сильную зависимость платежного баланса страны от ценовой конъюнктуры мирового рынка товаров.

"Международные заимствования корпоративным сектором и приток средств от реализации горнодобывающей продукции значительно увеличили денежную массу в Казахстане. Это вырисовывает четвертый дисбаланс экономической системы - избыточность денежной массы", - рассказывает г-н Тулепов. В его докладе отмечается, что страна попала в порочный круг экономических процессов. Казахстан укреплял национальную валюту в попытках борьбы с высокой инфляцией. А инфляция, в свою очередь, была результатом избыточной денежной массы, в том числе из-за зарубежных привлечений банков. При этом международные заимствования были выгодны банкам в силу сохранения устойчивой тенденции ревальвации национальной валюты. За последние 10 лет ВВП увеличился почти в 6 раз, количество денег в обращении выросло почти в 8 раз, а общая денежная масса повысилась более чем в 18 раз, сообщает эксперт. Именно столь большой разрыв объясняет, почему инфляция в Казахстане была такой высокой.

Следующая проблема докризисной экономики, о которой рассказал г-н Тулепов, - это валютная политика властей. По его мнению, ревальвация тенге на фоне высокой инфляции была слишком длительной. Казахстан проводил ревальвацию нацвалюты для сокращения избыточной денежной массы, которая образовывалась от продажи на экспорт полезных ископаемых и от притока зарубежных займов. Ревальвируя тенге, Казахстан намеренно предоставлял импортерам возможность получать дополнительную валютную выручку. Получение доходов от благоприятного изменения курса должно было стимулировать импортеров понижать отпускные цены с целью увеличения продаж. Однако переломить тенденцию роста индекса потребительских цен так и не удалось. "Объяснение заключается в том, что переизбыток денежной массы в экономике Казахстана был настолько высоким, что даже ревальвация национальной валюты в ущерб внутреннему производству не смогла замедлить инфляционные процессы", - поясняет эксперт.

В результате повышения курса национальной валюты импортеры получили существенные ценовые преимущества по сравнению с внутренними производителями, которые оказались в незавидном положении. Что представляет собой, как отметил аналитик "Тенгри Финанс", шестой дисбаланс экономики.

Седьмой проблемой являлось снижение уровня совокупных накоплений населения относительно уровня потребления. Согласно экономической теории, деньги лучше хранить в валюте тех стран, где инфляция ниже. Однако "если курс национальной валюты постоянно ревальвируют, можно потерять еще больше денег, если держать их, к примеру, в долларах или евро, - говорит эксперт. - Таким образом, ревальвация тенге на фоне высокой инфляции не оставила населению вариантов сбережения капитала, кроме как направлять большую часть своих накоплений на покупки". В этой ситуации казахстанцы охотно брали кредиты. Причем многие отдавали предпочтение займам в долларах или евро, преследуя цель понизить в будущем выплаты основного долга при постоянном обесценивании иностранных валют по отношению к тенге. По словам г-на Тулепова, именно так длительная ревальвация тенге способствовала не только росту потребления и перекредитованности банковского рынка, но и привела к высокой глобализации активов банков и понижению финансовой устойчивости заемщиков.

По мнению Бауржана Тулепова, в настоящий момент отечественный банковский сектор является очень слабым. При этом, как он считает, антикризисные меры властей "оказали стабилизирующий результат". И в дальнейшем необходимо сохранить имеющиеся позитивные результаты, а не стремиться все к новым и новым высотам. "Сегодня мы видим, что правительство ставит до 2020 года какие-то очень серьезные задачи, но нужны ли они, если картина рискует повториться? Сегодня видно, что Нацбанк опять хочет ревальвировать тенге. Инфляционное давление опять хочет возрасти. Я считаю, что это неправильно", - резюмировал аналитик.

"Государству следует крайне аккуратно осуществлять государственное регулирование свободного рынка, и в частности, очень осторожно влиять на ценообразование рынка кредитных ресурсов", - говорит он.

А вот глава рейтингового агентства Global Rating Ричард Хейнсворт полагает, что казахстанский банковский сектор был очень сильным и управлялся весьма грамотно. Он подчеркивает, что нынешний кризис стал первым для отечественной банковской системы, в отличие от многих других стран, которые уже переживали сложные периоды. И, возможно, в этом заслуга тех, кто казахстанской финансовой системой управляет, предполагает г-н ХЕЙНСВОРТ. Он подчеркнул, что в стране нет банков, которые бы не выполняли своих обязательств внутри страны. И это свидетельствует, по мнению эксперта, что регуляторы хорошо справляются с нынешней ситуацией.

При этом глава рейтингового агентства рассказал, что ситуация с Альянсом и БТА подорвала доверие иностранных инвесторов к Казахстану. По его словам, он встречался с членами кредитных комитетов, они вынуждены подписать то, что предлагает официальная Астана, хоть это и крохи. При этом инвесторы, как сказал эксперт, "ищут врагов и не хотят иметь дел с Казахстаном". Но и это не большая проблема, считает он, через несколько лет доверие можно будет вернуть. Россия тоже вызывала такие эмоции после 1998 года. Какое-то время, быть может, лет 10-15 ставки для Казахстана на мировых площадках будут повыше, пока не вернется доверие, говорит г-н Хейнсворт. Но в целом он позитивно оценивает действия регуляторов и считает, что ситуация наладится. Страна достаточно большая, у нее есть козыри в виде полезных ископаемых.

Амина ДЖАЛИЛОВА