Другими содержательными изменениями стал отказ от выстраивания сценариев в зависимости от высоких цен на нефть или размеров притока капитала, как это было в прошлые годы. Нацбанк, по его собственному признанию, не рассматривает как реалистичную в ближайшей перспективе возможность очень высокого роста ВВП или слишком резкое снижение цен на нефть. В качестве двух возможных альтернатив теперь фигурируют "базовый" и "пессимистичный" сценарии, вероятность осуществления которых также зависит от внешних факторов в виде состояния финансовых рынков. При этом в рамках пессимистичного сценария впервые официально признается возможность отсутствия экономического роста в ближайшие два года и моделируется менее жесткая линия регуляторов, которые в этом случае будут вести "поддерживающую" денежно-кредитную политику. В рамках пессимистичного сценария признается также возможность более значительного ослабления курса тенге, если на него будет оказываться серьезное давление, в целях сохранения золотовалютных резервов страны на уровне, достаточном для выполнения международных обязательств. (Возможно, публикация основных направлений денежно-кредитной политики не случайно состоялась сразу после тяжелых понедельника и вторника на международных фондовых рынках, после чего и пессимистические сценарии выглядят более уместными. Вероятно, существование негативного сценария может стать дополнительным мобилизующим фактором для участников рынка. Очевидно, все оценки регулятора должны быть известны и клиентам финансовой системы, включая корпоративных и индивидуальных вкладчиков. Появление пессимистического сценария после кризиса на международных рынках, очевидно, также подчеркивает причинно-следственные связи, поскольку охлаждение казахстанского рынка происходит в основном не в силу внутренних проблем, а в силу изменения общего климата на международных рынках.)

Что касается остающегося основным базового сценария, то в его рамках прогнозируется пятипроцентный рост ВВП в 2008 году, являющийся нижней границей прогноза, сделанного в другом документе - совместном заявлении правительства, Нацбанка и АФН, где рост прогнозировался в коридоре 5-7%. В 2009 году Нацбанк прогнозирует в рамках базового сценария более быстрый рост, который может составить 6,3%. В любом случае страну ожидает сохранение значительного дефицита платежного баланса, оцениваемого в сумму свыше $5 млрд. Замедление темпов экономического роста, как прогнозируется, снизит потребности в импорте и "сократит в целом внутренний спрос", что, как ожидается, скорректирует платежный баланс в 2009 году; это предполагает сохранение международных резервов Нацбанка на уровне 2008 года и стабильность курса тенге. Банки сократят свои внешние активы, однако кредитные портфели будут расти со среднегодовым темпом 16-18%, а депозиты в банковской системе - со скоростью 15-17% в год. При этом при обоих сценариях Нацбанк рассчитывает вернуть инфляцию к однозначным значениям. Для нее отводится коридор в 7,9%-9,9% в этом году и 7,5%-9,5% в следующем. Отсутствие крупного притока заимствованных средств облегчает эту задачу. При этом среднегодовая инфляция, в которой до конца 2008 года будет учитываться уже состоявшийся рост цен, составит 16-18%. В целях предоставления банкам краткосрочной ликвидности Нацбанк продолжит операции обратного репо для всех банков и операций валютного СВОП и предоставление краткосрочных займов под залог остатков на корреспондентских счетах банков, взявших на себя определенные обязательства перед Нацбанком. Нацбанк также намерен способствовать снижению пикового спроса на иностранную валюту, увеличив сроки конвертации тенге из Нацфонда до 6 месяцев вместо обязательной конвертации в течение месяца, как это было до ноября прошлого года. При этом, учитывая ситуацию с платежным балансом, Нацбанком даже в рамках базового сценария "могут быть предприняты меры по ограничению спроса на иностранную валюту, в том числе путем изменения порядка покупки и продажи валюты на внутреннем валютном рынке. В случае пессимистического сценария регулятор в случае необходимости пойдет на жесткие меры на внутреннем валютном рынке, ограничив отток капитала, в том числе введя режим валютных ограничений и меры, связанные с повышением объемов предложения иностранной валюты (возможно, имеется в виду обязательная продажа части валютной выручки экспортерами).

В случае осуществления базового сценария Нацбанк будет придерживаться умеренно жесткой денежно-кредитной политики, что будет означать поддержание своих ставок на уровне, адекватном складывающейся ситуации, а с другой - проведение операций по обеспечению банков краткосрочной ликвидностью. Что касается валютного рынка, то базово Нацбанк не будет допускать резких краткосрочных колебаний обменного курса тенге в условиях давления на него, традиционно в то же время отказываясь от установления коридоров для валютного рынка.

Что касается пессимистического сценария, то в его рамках регулятор будет проводить более мягкую денежно-кредитную политику, подразумевающую снижение нормативов минимальных резервных требований. Нацбанк будет воздерживаться от прямой долговременной помощи в значительных объемах для банков, в то же время намереваясь вместе с АФН и правительством работать над косвенными механизмами, включающими "секъюритизацию активов, операции с облигациями и акциями банков, предоставление ликвидности через институты развития и так далее". Частью пессимистического сценария, однако, остается допущение ослабления тенге и довольно значительное снижение размеров кредитования и депозитной базы в 2008 году. При этом допускается, что несколько больший спад кредитования произойдет в несырьевом секторе, и наибольшим минусом для казахстанской экономики в случае, если пессимистический сценарий был бы реализован, было бы снижение шансов на диверсификацию и приток инвестиций в несырьевые отрасли в ближайшей перспективе.

Н. Д.