При этом нельзя сказать, что наблюдаются какие-то радикальные подвижки в представлениях об эмитентах, чьи бумаги могут быть размещены на площадке РФЦА, или инвесторской базе. Значительная часть деятельности РФЦА по-прежнему связана с развитием инфраструктуры центра, что реализуется во взаимодействии с властями Алматы. Что касается эмитентов и инвесторов, то одной из приоритетных задач является появление среди них (наряду с институциональными инвесторами в лице банков, НПФ, страховых компаний и инвестфондов) иностранных инвесторов и населения. Понятно, что вложения индивидуальных инвесторов возможны только в особый класс компаний. И, по оценкам       г-жи Алдамберген, предстоящий вывод на рынок для граждан во второй раз акций "Казахтелекома", объявленный по результатам совещания в правительстве, выглядит оправданным, поскольку эмитенты должны обладать целым рядом качеств, характеризующих "голубые фишки": достаточными масштабами бизнеса, ликвидностью, хорошим корпоративным управлением и ясной дивидендной политикой.

Отвечая на вопрос о степени влияния на дальнейшее развитие казахстанского фондового рынка вывода на него госпакетов акций национальных компаний, г-жа Алдамберген оценила оное как "критическое". По ее словам, это можно было сделать еще несколько лет назад, но и сейчас не поздно, и позитивное воздействие такого шага наверняка будет значительным. Рынок вообще "психологически и физически" со стороны эмитентов и инвесторов нуждается в определенном прорыве, который может быть связан как раз с выводом на него госпакетов "голубых фишек". Появление в листинге акций компаний, являющихся яркими представителями отечественной экономики, позволит активизировать работу фондовой биржи и привлечь больше участников. Не секрет, что иностранные инвесторы активно интересуются вложениями в казахстанский рынок ценных бумаг, и их приход на рынок связан с появлением акций интересных эмитентов. В то же время участие иностранных инвесторов также способствует повышению ликвидности на РЦБ.

Одной из отличительных черт нынешней ситуцации, по оценкам заместителя председателя агентства, является то, что местный фондовый рынок фактически конкурирует сейчас не с существующими региональными международными центрами, а с наиболее привлекательными мировыми фондовыми площадками, куда стремятся попасть лучшие казахстанские эмитенты. Собственно, это отмечают и члены представительного консультативного совета, созданного при РФЦА, и такая конкуренция делает их рекомендации все более востребованными при развитии центра.       Г-жа Алдамберген отметила также рекомендации еще одних привлеченных консультантов - специалистов OMX, управляющей рядом скандинавских бирж и специализирующейся на фондовых технологиях, которые также обратили внимание на проблемы с привлечением на рынок массового инвестора.

Конечно, не все расчеты, бытовавшие в преддверии появления РФЦА, оказываются оправданными. В частности, Алматы как региональный финансовый центр был интересен для многих российских эмитентов из пограничных областей, но проблемой стали различия в регулировании фондовых рынков, которые пока не удается преодолеть. Регуляторы соседней страны не признают номинальных иностранных держателей акций. Зато РФЦА, похоже, существенно продвигается в части привлечения региональных эмитентов. Г-жа Алдамберген, по крайней мере, отмечает интерес, который вызвала возможность выхода на РФЦА в регионах, и предметные обсуждения со многими компаниями, прежде всего работающими "в производственном секторе".

В то же время, комментируя по просьбе Панорамы конкурентоспособность привлечения финансовых ресурсов на фондовом рынке по отношению к банковским кредитам, заместитель председателя агентства признала, что "фондовые деньги могут быть дешевле" только для некоторых самых крупных компаний. Очевидно, пока для менее крупных компаний, имеющих доступ только к внутреннему рынку фондирования, лучшей возможностью остается комбинирование выпусков облигаций и банковских кредитов.

Говоря о взаимоотношениях с биржей, г-жа Алдамберген сказала, что от первоначальной идеи, связанной с существованием двух параллельных биржевых площадок, решено было отказаться, и это связано как с международным опытом, где происходит консолидация рынков, так и со значительным потенциалом KASE, функционирующей уже десятилетие. Последние законодательные поправки, связанные с коммерциализацией биржи, выльются, вероятно, в какие-то конретные организационные решения на собрании акционеров в конце месяца. Деятельность биржи в качестве коммерческой организации позволит ей активнее работать по привлечению эмитентов, запуску новых финансовых продуктов для торговли, а также созданию условий для работы инвесторов и брокеров, в том числе иностранных, так как эти факторы влияют на доходность. Также биржи, как показывает международная практика, могут быть интересными объектами для инвестиций и даже достигать высоких показателей капитализации как эмитенты.

Относительно того, будет ли создание единого листинга с РФЦА способствовать снижению нижнего входного барьера на биржу, г-жа Алдамберген сказала, что будут созданы условия для привлечения финансирования посредством выпуска ценных бумаг и для малых и быстрорастущих компаний, но подробности пока находятся в стадии обсуждения. Одной из самых интересных дискуссионных тем остается возможность обособления в листинге так называемых "голубых фишек", акции которых будут доступны для инвестиций физических лиц. Эти эмитенты будут выполнять более жесткие требования в плане раскрытия информации и, самое главное, в части существования ликвидного рынка своих акций. (Отдаленной аналогией выглядит программа "30 корпоративных лидеров" направленная на диверсификацию экономики.). При этом кандидатами в эту элитную группу эмитентов пока, по оценкам г-жи Алдамберген, видятся прежде всего "РД "КМГ", акции которой остаются одной из наиболее торгуемых бумаг на рынке, тот же "Казахтелеком" и группа ведущих казахстанских банков.

Что касается других происходящих в РФЦА изменений, то одним из них стала регистрация АО "РФЦА" - компании со стопроцентным государственным участием, призванной поддерживать проекты, окупаемость которых не будет безусловной с самого начала деятельности, но являющиеся важными для развития финансового центра. Возможно, наиболее ярким примером может быть создание национального рейтингового агентства, которое, по общему мнению, вряд ли будет рентабельно в первые два или даже три года, поскольку его рейтинги не будут целиком приниматься рынками.

Комментируя ситуацию с одной из принятых ранее стимулирующих мер, связанных с возмещением затрат на первый аудит, г-жа Алдамберген констатировала, что пока ею не воспользовалась ни одна из компаний. Очень многие, однако, примеряют эту возможность на себя.

Н. Д.