По оценкам председателя правления АБН-Амро Казахстан Юргена РИГТЕРИНКА, восприятие ситуации на отечественном финансовом рынке у его игроков, в том числе иностранных, заметно отличается в лучшую сторону от мнений аналитиков рейтинговых агентств и инвесторов, оценивающих ее извне. Возможно, рынку необходим внешний пиар, и г-н Ригтеринк, возглавляющий помимо банка один из комитетов Совета иностранных инвесторов при Президенте РК, говорил о предложениях, которые рассматриваются в правительстве и включают в себя, например, проведение с периодичностью раз в три месяца специальных конференций для иностранных инвесторов, в ходе которых могли бы быть длинные 45-минутные сессии вопросов-ответов председателя Нацбанка и министра финансов, а также организацию пресс-туров для зарубежной прессы. По его мнению, англичане не так уж и неправы, когда говорят, что положение во многом является таким, каким кажется. С другой стороны, в банке довольно тесно общаются с аналитиками рейтинговых агентств (S&P снизило прогноз по суверенному рейтингу, Fitch и Moody's оставили его без изменений), и, согласно впечатлениям банкира, скорее всего, казахстанские рейтинги уже достигли своей нижней точки. Он также обратил внимание на то, что Казахстан в свое время в 2002 году первым в СНГ получил рейтинг инвестиционного уровня, и опережение таких государств, как Россия и Украина, выглядит серьезным достижением. Кроме того, страна несколько лет демонстрировала экономический рост, близкий к 10%, чего удавалось добиться только Китаю. Нынешний прогнозируемый 5-процентный рост экономики выглядит поэтому хотя и разочарованием, но и продолжением достаточно хорошего развития. Если бы в Германии, откуда г-н Ригтеринк родом, происходил такой подъем, то, "вероятно, все бы вышли на улицу и прыгали".

Что касается финансового сектора, то прогнозы являются также достаточно обнадеживающими. Отвечая на вопросы, спикер, в частности, назвал, очевидно, не выходящей за рамки теории мерой законодательные предложения АФН, предусматривающие переход в государственную собственность 10 или более процентов акций банков. Такая процедура, согласно законопроекту, не может быть произвольным решением регулятора, а должна основываться на определенных нарушениях пруденциальных нормативов, что выглядит маловероятно. Эксперт убежден, например, что $17 млрд общих выплат банков ($13 млрд - по основному долгу и $4 млрд - по процентам) являются окончательной цифрой в этом году, и БВУ смогут осуществить эти погашения. Если небольшая вероятность все же осуществится и возникнут сложности с выплатами, настанет черед акционеров, которые достаточно сильны у большинства банков и у которых "глубокие карманы". Следующим рубежом вслед за акционерами также являются не регуляторы, а иностранные банки, которые могут выступить в качестве инвесторов. По словам              г-на Ригтеринка, в АБН-Амро то и дело обращаются западные фининституты, интересующиеся тем, есть ли в Казахстане БВУ на продажу. Правда, с их точки зрения, банковские активы у нас стоят слишком дорого. Таким образом, лишь затем речь может пойти о вмешательстве регуляторов и выкупе банков в госсобственность, как это произошло в Великобритании. В то же время эксперт отметил, что стратегии многих местных БВУ были выстроены в расчете на неограниченную ликвидность, получаемую с внешних рынков, и кризис может стать для многих из них "хорошим уроком".

Комментарии управляющего директора Vizor Capital Штефена ШОЛЬЦА были в основном созвучны тому, что сказал г-н Ригтеринк. Он также считает, что 5-процентный экономический рост не позволяет говорить о каком-либо масштабном кризисе, поскольку большинство развитых экономик растут со скоростью 1-2% в год. Что касается источников развития, то они связаны с остающимся достаточно высоким внутренним спросом и большим притоком иностранных инвестиций, продолжающимся в ситуации высоких цен на сырье.

Характеризуя банковский сектор, г-н Шольц отметил, что ситуация, когда БВУ могли привлекать очень дешевое внешнее фондирование под 9-10% годовых и выдавать кредиты под 14-15%, окончилась. Они столкнулись с ограничением фондирования для нового кредитования, которое лишь частично компенсируется ростом депозитной базы. При этом последние месяцы, по мнению аналитика, достаточно четко показывают разницу в том, что происходит на депозитном рынке в отношении даже 6 крупнейших банков. Очевиден быстрый рост депозитной базы Халык банка, что при достаточно низком уровне ставок может объясняться только комфортностью для депозиторов в условиях общей нестабильности на рынках. При этом управляющий директор Vizor - компании, помогавшей приходу в банк ЦентрКредит в качестве мажоритарного инвестора южнокорейского Kookminbank, - находит, что еще одной тенденцией в последний месяц стал рост депозитной базы БЦК, связанный, возможно, именно с осознанием депозиторами того, что теперь предстоит рост его рыночной доли. (Версия выглядит не бесспорной, если учесть, что еще одно иностранное приобретение - АТФБанк - не испытал перетока депозитов в гораздо более "горячий" период кризиса. Хотя, казалось бы, "дочка" одного из крупнейших европейских банков должна была являться в глазах депозиторов еще более идеальной "тихой гаванью".) Говоря о мотивах покупки со стороны южнокорейского инвестора, г-н Шольц предположил, что Kookminbank хотел бы расти, но не может уже этого делать на своем рынке и пытается освоиться на казахстанском, ставшем для него одним из первых вовне. Вообще же интерес инвесторов к рынку РК сейчас связан как со стратегическими факторами, обусловленными оценками его будущего, так и с тактическими, состоящими в возможности купить какие-либо активы подешевле.

Еще одной популярной в течение нескольких месяцев темой остается то, смогут ли компенсировать спад банковского кредитования фондовый рынок и фонды прямых инвестиций, а также насколько сами эти альтернативы в состоянии вырасти благодаря снижению активности банков. По оценкам заместителя председателя правления "фонда фондов" - Kazyna Capital Management - Борисбия ЖАНГУРАЗОВА, возможно, проявления прошлогоднего кризиса могли бы быть для казахстанской экономики мягче, будь в ней шире представлены фонды прямых инвестиций. Их общий объем, однако, составляет примерно $1 млрд - несопоставимый уровень по сравнению с размерами ВВП, равняющимися примерно $100 млрд. Между тем именно с помощью фондов прямых инвестиций и долевых инструментов, а не банковских кредитов финансируются в мире проекты с долгосрочной окупаемостью, направленные на рост. Пока Kazyna Capital стала соинвестором лишь в одном из таких фондов, но, очевидно, подобных инвестиций должно становиться все больше и больше: в настоящий момент рассматривается возможность вхождения в капитал примерно 10-15 фондов. При этом "Казына", как и другие сильные институциональные инвесторы - ЕБРР или МФК, рассматривается в качестве очень желанного партнера, прежде всего с той точки зрения, что может повлиять на судьбу проектов, в которые фонды инвестируют в какие-то критические моменты. Критерии партнерства со стороны самой Kazyna Capital состоят в совпадении отраслевых приоритетов, фонды должны инвестировать в несырьевые отрасли, необходимо наличие сильной и опытной управляющей команды, которая должна иметь 8-10-летний опыт, причем не только инвестирования, но и главным образом выхода из проектов. Крайне важным условием является привлечение других громких имен и крупных институциональных инвесторов в состав акционеров фондов, что также иллюстрирует возможности управляющей команды.

Некая оптимистическая модель роста в условиях кредитного кризиса была сформулирована в выступлении управляющего директора KazKommertsSecurities Талгата КАМАРОВА. По его оценкам, малый и средний бизнес испытывает жесткие проблемы, связанные с финансированием, в результате ограничения кредитования с осени прошлого года. Как правило, одна компания кредитовалась в одном банке, который благодаря долговременным отношениям принимал решения о кредитовании, основываясь главным образом на информации о ее оборотах. До недавнего времени БВУ были практически доступными кошельками компаний. Одной из альтернатив для многих предприятий второго эшелона все в большей степени будет становиться рынок облигаций, где возможно будет получить финансирование во многих случаях дешевле банковского. (Г-н Камаров привел пример 3 эмитентов, осуществивших несколько облигационных выпусков с помощью KazKommertsSecurities, каждый последующий из которых размещался по более низким ставкам.) Нынешняя ситуация затишья на облигационном рынке, по прогнозам управляющего директора, может смениться оживлением уже к концу года. Институциональные инвесторы в лице пенсионных фондов и страховых компаний будут испытывать давление в связи с притоком новых средств, которые необходимо будет размещать, и их взгляды, помимо госбумаг и акций иностранных эмитентов, будут обращены и на облигации компаний второго эшелона. Это будет происходить по мере осуществления прогнозов Нацбанка, связанных с инфляцией. 10-процентная инфляция будет означать, что для пенсионных фондов будут привлекательны и облигации с уровнем дохода в два или три процента выше нее. (Управляющий директор никак не прокомментировал ситуацию с регулированием инвестиций пенсионных фондов, затрудняющим инвестирование пенсионных денег в бумаги без рейтингов определенного уровня, что заставило многих засомневаться в перспективах НПФ как основного фактора развития облигационного рынка. Интересно, что на конференции вспоминали о том, что предыдущие финансовые кризисы не так сильно задевали Казахстан, в то время еще не особо интегрированный в мировую экономику, это влияние в 1999 году сказывалось в основном на рынке суверенных еврооблигаций. Избавление тогда пришло в виде пенсионных фондов, купивших непопулярные бумаги и получивших в результате высокую доходность.) Г-н Камаров прогнозирует также возвращение инвесторов на рынок облигаций с рынка сырьевых товаров, где, согласно многим прогнозам, возможность спекулятивных инвестиций будет ниже к концу года из-за возможного снижения цен.

Н. Д.