Наиболее острые споры по поводу возможности “подхлестывания” экономики идут в российском экспертном сообществе и властных структурах. В Казахстане это пока несколько менее обсуждаемая тема, быть может из-за сохраняющихся существенно более высоких темпов экономического роста. Рост казахстанского ВВП в первом полугодии составил более 5%. Диапазон роста российского ВВП во втором квартале, по оценкам экономических ведомств, находится на уровне 1,8-2,2%, и большинство аналитиков склоняется к тому, что он будет не более 2% по итогам года. Тем не менее, новый председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина сформулировала на этой неделе позицию регулятора, согласно которой существенное смягчение денежно-кредитной политики бессмысленно. Главной проблемой остаются не высокие ставки кредитования, а наличие конкурентоспособных производителей в несырьевом секторе, выпускаемая которыми продукция пользовалась бы спросом. Центробанк готов, однако, перейти, в случае необходимости, от нынешней умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике. Нацбанк РК, в свою очередь, опубликовал на этой неделе результаты конъюнктурного опроса промышленных предприятий. Он показывает очень существенное снижение стоимости кредитования для заемщиков за последний год. Средняя ставка кредитования во втором квартале 2013 года составила 9,5% при том, что еще в первом квартале 2012 года равнялась 12,7%. Тем не менее, подобное снижение стоимости кредитования не привело к перелому в плане роста деловой активности. Как отмечается в опросе по поводу так называемого Композитного индекса, позволяющего прогнозировать ситуацию в экономике на один-два квартала вперед, он показывает “замедленные темпы экономического роста, начиная с I квартала 2011 года. Вероятно, таковые сохранятся в III и IV кварталах этого года, а в июле-сентябре возможен, согласно оценкам предприятий, даже экономический спад. Главной называемой проблемой, как и в оценках российского Центробанка, называется не уровень ставок по кредитам и их доступность, а отсутствие высокого спроса на готовую продукцию, а также снижение объемов производства и занятости в экономике. Одним из немногих положительных факторов является как раз небольшой рост кредитной активности.

Новый российский министр экономики Алексей Улюкаев, работавший до недавнего времени в Центробанке, на этой неделе дал интервью “Коммерсанту”, в котором сосредоточился не столько на решении институциональных проблем для бизнеса, сколько на стимулах для МСБ с помощью программ удешевления ставок, которые очень напоминают казахстанскую программу “Дорожная карта бизнеса”. Причем на эти цели предполагается возможность использования средств российского аналога Нацфонда. По словам министра, “резервы, конечно, есть - и это все, что касается малого и среднего бизнеса. Средний бизнес - это основа серьезного экономического роста, а малый - это обычно социальный амортизатор, который должен и может способствовать реструктуризации бюджетной системы и реструктуризации промышленности”. Создание более высокотехнологичных производств будет связано, по его мнению, с сокращением рабочих мест, и люди будут находить себе применение в основном в стимулируемом низкими кредитными ставками малом бизнесе. На взгляд г-на Улюкаева, бюджетные расходы на эти цели нужно увеличить на порядок в сравнении с прошлыми - но все равно это будет объем средств, который сопоставим с одним крупным инвестпроектом российского бюджета. По словам чиновника, за счет комфортной системы рефинансирования кредитов МСБ, которые будут выдавать банки, вполне возможно примерно на 400-500 млрд рублей в год увеличивать объем кредитного портфеля. (Расходы на три крупных инфраструктурных проекта, связанных с появлением высокоскоростных железных дорог, которые предполагается финансировать за счет Фонда национального благосостояния, оцениваются примерно в 450 млрд рублей. Здесь опять почти детальное совпадение с казахстанской ситуацией, поскольку у нас в качестве экономического драйвера продолжает обсуждаться строительство скоростной железной дороги “Астана - Алматы”. - Н. Д.) Как считает российский министр, в результате кредиты могут доставаться малому бизнесу по ставке, не большей 10% годовых - этот уровень с начала стимулирующих программ превзойден в Казахстане. Однако нельзя говорить о том, что это меняет экономическую ситуацию фундаментально.

Прокомментировавший для Панорамы возможность инвестирования средств Нацфонда старший аналитик Агентства по исследованию рентабельности инвестиций (АИРИ) Талгат МУСАБЕКОВ отметил, что вопрос инвестирования средств Национального фонда внутри РК в последнее время привлекает все больше к себе внимания:

- Это, на мой взгляд, полностью обусловлено влиянием России, которая до последнего времени проводила стерилизацию избыточной денежной массы и в 2013 году пересматривает устоявшуюся политику. На днях Минфин РФ подготовил проект постановления правительства, расширяющего возможности размещения средств ФНБ РФ в долговые обязательства российских эмитентов, связанных с реализацией приоритетных самоокупаемых инвестиционных проектов. Фактически речь идет о смене экономической парадигмы, которая в течение последних 12 лет определяла развитие России и являлась предметом жесткой критики многих российских экономистов. Более того, недостаточное финансирование было объявлено одной из основных причин резкого замедления роста российской экономики в 2013 году, и средства фонда как нельзя лучше подходят для его долгосрочного стимулирования.

Согласно прогнозам правительства РК, в 2013 году в республике стремительного замедления роста экономики, подобно тому, что наблюдается в России, не ожидается. Прогноз по росту реального ВВП в 2013 году - не менее 5%, тогда как в РФ - 2,4%. Тем не менее, смена векторов в денежно-кредитной политике России определяет новые реалии и для Казахстана, позволяя переориентировать средства Нацфонда на внутренние нужды экономики. Основными доводами в пользу инвестирования Национального фонда внутри Казахстана являются относительная дешевизна и “длина” привлекаемых средств, подходящие для финансирования инфраструктурных проектов с длительными периодами окупаемости. Механизмом реализации этой схемы могут быть долгосрочные инфраструктурные облигации, выпущенные под реализацию проектов. Более того, объем средств в Нацфонде вполне сопоставим с масштабами внешнего долга РК, и вливание этих денег в экономику, казалось бы, может существенно подстегнуть экономический рост.

Однако не все так просто. Казахстан имеет большой опыт неудачной реализации инфраструктурных проектов за счет государственных средств. Более того, несмотря на очевидную необходимость стимулирования экономического роста через инфраструктурное строительство, в РК все еще не существует достаточного количества самоокупаемых инвестиционных проектов, удовлетворяющих системным требованиям финансирования из таких источников, как Нацфонд. Основные риски, связанные с инвестированием средств Национального фонда в долгосрочные инфраструктурные проекты внутри страны - в сроках их реализации и в коррупции. В отсутствии механизма гарантированного осуществления долгосрочных инфраструктурных проектов.

Другим важным аспектом является то, что средства Нацфонда уже давно направляются на поддержание республиканского бюджета через так называемые гарантированные трансферты. Начиная с 2008 года, Казахстан каждый год направляет на нужды госбюджета не менее $9 млрд для покрытия ненефтяного дефицита. В относительных величинах гарантированные трансферты из Национального фонда в 2013 году покрывают не менее 22,6% расходов республиканского бюджета. Поэтому использование средств Нацфонда внутри страны - это не новая практика для правительства. Сейчас речь может идти о дополнительных к гарантированным трансфертам средствах, получаемых в распоряжение Кабмина, - теперь уже в форме облигационных займов или других формах.

Известный казахстанский экономист Ораз Жандосов в ходе конференции рейтингового агентства Fitch (пожалуйста, Панорама №18 за 2013 год) отметил, что в последней концепции Нацфонда нет четкого разделения на стабилизационную и сберегательную части. Между тем размер стабилизационного фонда должен быть оговорен, как должны быть определены объективные критерии, при наличии которых автоматически должны начинать происходить трансферты в бюджет. Эти принципы были в самой первой концепции Национального фонда. Но, например, в кризис для использования средств потребовалось принятие ряда индивидуальных решений. В результате программы, основанные на средствах Нацфонда, начали реализовываться с очень большим запозданием - в конце второго квартала 2009 года.

Что касается сберегательного портфеля и его размеров, то, по мнению г-на Жандосова, возможно, часть средств из него следует инвестировать внутри страны. При этом двумя безусловными приоритетами остаются инвестиции в инфраструктуру и образование. Эксперт также осторожно отметил, что, возможно, какую-то часть средств можно было бы использовать для долгосрочного фондирования банков, чтобы они могли кредитовать определенные проекты.

Следует заметить, что в ходе той же конференции высказанным убеждением большинства экспертов было то, что действующая модель экономического роста в значительной степени исчерпала себя.