Тема прошедшей девальвации затрагивалась также в понедельник на встрече Премьера Масимова с представителями JP Morgan, которые назвали девальвацию болезненной, но необходимой мерой и отметили, что Казахстан остается инвестиционно привлекательной страной (собственно, об этом свидетельствует и только что состоявшееся, несмотря на кризис, открытие представительства самого инвестиционного банка в Казахстане). В то же время аналитики АТФБ в своем анализе связи произошедшей девальвации и инфляции говорят, что действия казахстанского правительства пока помогают ограничить влияние снижения курса тенге на инфляцию. Интерпретируя опубликованную 2 марта информацию Агентства по статистике о февральской инфляции, аналитики отметили, что она составила 0,8% в месячном исчислении и 8,7% в годовом. Такие низкие значения, по их оценкам, хорошее известие для инфляционных ожиданий, но, возможно, что рост некоторых потребительских цен лишь отсрочен, и более высокая инфляция будет наблюдаться позднее.

В то же время если бы имела место полная проекция девальвации тенге от 4 февраля 2009 года на все импортируемые товары, то инфляция на конец 2009 года должна составить 14% (при условии непроведения дополнительной девальвации). Это совсем недалеко от измененных прогнозов Нацбанка, который после проведения девальвации увеличил прогноз инфляции на конец 2009 года до 13%. В своем анализе АТФБ отмечает, что даже при приблизительной оценке доля импортируемых товаров в потребительской корзине казахстанцев превышает 40%, также импорт активно используется при производстве многих отечественных товаров.

Они также отмечают, что, принимая во внимание, что конечные цены, включая цены импортируемых товаров, обладают существенным местным компонентом, можно ожидать все же меньшего процента инфляции. Так как в некоторой мере цены устанавливаются в соответствии со спецификой местного рынка, а слабый рост реального дохода и возможная замена некоторой части импорта местными товарами сдержит повышение цен. С другой стороны, более низкий уровень конкуренции со стороны импортеров и более высокий уровень экспорта некоторых товаров, как, например, пшеницы, может привести к повышению цен.

Такие правительственные меры, как возможное снижение таможенных ставок, меморандумы о сдерживании цен на лекарственные средства, медицинское оборудование, ГСМ; перезаключение договоров с компаниями, продающими продовольственную продукцию, не имеющую импортной составляющей, способствуют снижению уровня инфляции.

Одним из довольно сенсационно звучащих выводов, возможно, озадачивших самих аналитиков, выглядит то, что в результате уровень влияния девальвации тенге на инфляцию должен быть ниже средних результатов, полученных странами Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) в прошлом. Это слабо соответствует традиционным представлениям о том, что казахстанский потребительский рынок всецело зависит от импорта, а экономика в целом от внешней торговли. Исследовательская группа АТФБанка полагает, что 20%-ная девальвация приводит к 6,4%-ному увеличению ценового уровня. (Быть может, исходя из восточноевропейских критериев влияния инфляции на девальвацию, уже в феврале были ожидания, что статистика покажет существенно более высокий рост цен, и нынешний уровень роста цен выглядит несколько озадачивающим.)

В то же время, по оценкам аналитиков банка, хотя административное замораживание цен может быть полезным, чтобы противодействовать спекулятивному повышению цен, но эти меры временны, так как проведение подобных мероприятий в течение длительного времени ведет к снижению уровня дохода некоторых компаний-импортеров, вплоть до их вытеснения из бизнеса. Данные меры не могут использоваться в течение длительного времени, а при их длительном применении становится трудно их контролировать, инфляция может принять скрытые формы, такие как дефицит товаров и ухудшение их качества.

2 марта Агентство РК по статистике опубликовало данные по инфляции за февраль. Инфляция составила лишь 0,8% в месячном исчислении и 8,7% в годовом исчислении, отношение январь-февраль 2009 г. к аналогичному периоду прошлого года - 8,7%. Рост цен на продукты питания составил 0,6% в месячном исчислении и 8,6% в годовом исчислении, рост цен на непродовольственные товары был равен соответственно 1,8% и 5,9%. Цены на платные услуги выросли на 0,2% в месячном исчислении и 11,5% в годовом. Анализируя взаимосвязь между долей импорта и изменением цен, эксперты отметили, что общее невысокое значение дает основание полагать, что изменение цен на неимпортируемые товары были действительно взяты под контроль и что увеличение цен даже для импортируемых товаров было низким. Анализируемые показатели указывают на сильную антиинфляционную поддержку благодаря контролю и сильному влиянию государства на внутренний рынок. Это хорошие новости для инфляционных ожиданий, но, возможно, что некоторые скачки цен только отсрочены, и более высокий уровень инфляции будет наблюдаться позднее.

Говоря о том, как ситуация с ценами может развиваться при более сильной девальвации и выходе за среднесрочный коридор Нацбанка, аналитики АТФБ также сделали оценку на основе рыночных форвардов, предполагающих курс доллара к тенге на уровне примерно в Т180 к концу года. В этом случае уровень инфляции будет, конечно же, выше, поскольку существует очень высокое инфляционное ожидание последующей девальвации, которое привело бы к 16%-ной инфляции на конец 2009 года. Тем не менее, по словам главного аналитика АТФБ Ханса Хольцхаккера, "16% все же ниже, чем 18,8%, которые мы наблюдали в конце 2007 года, или 17,8% в 1999 году, к тому же в отличие от США или Европы сегодняшняя ситуация в Казахстане намного благоприятнее".

Николай ДРОЗД

(по материалам АТФБанка и агентства Reuters)