Не совсем понятно, как подобное регулирование сочетается со стратегией развития пенсионного рынка, согласно которой после определенного переходного периода вкладчики получат возможность выбора консервативной, умеренной либо рискованной стратегии инвестирования в рамках разных активов пенсионных фондов, и с необходимостью демонстрировать доходность не ниже инфляции. По словам председателя АФН Елены Бахмутовой, жесткость регулятора оправдана в нынешней ситуации, и "любое усиление регулирования приветствуется общественным мнением". Так или иначе, позитивность влияния новых норм вызывает определенные сомнения у участников рынка.
Прокомментировавший для Панорамы ситуацию, председатель правления НПФ "Республика" Аскар СМАИЛОВ отметил, что изменения и дополнения коснутся именно развития фондового рынка, новых инструментов и вложений денежных средств. Ужесточение правил грозит тем, что большая часть активов и, в частности, новые производные инструменты, такие как сертификаты "Ренессанс-Капитала" и акции фонда недвижимости (по бумагам которого можно получить доходность на уровне 12,5% годовых, с ежеквартальными выплатами дивидендов), попадают в категорию нелистинговых и безрейтинговых второго эшелона. Это влечет для них ограничение возможной доли в портфелях НПФ в 5% от активов. Соответственно, бумаг, относящихся к категории рейтинговых, останется очень мало, и на них возрастет спрос и, как следствие, конкуренция. Это грозит в первую очередь уменьшением доходности как следствием роста спроса. Что касается других ценных бумаг, то на них, по словам г-на Смаилова, "спроса практически не будет", и они могут стать неликвидными из-за нерейтинговых ограничений.
Стоит отметить, что при дефиците вложения пенсионных активов и собственных средств именно вышеупомянутые инструменты могут дать толчок развитию реального сектора экономики и, разумеется, принести доход инвесторам - вкладчикам фондов. Для эмитентов подобные ограничения грозят тем, что доступ к финансовым ресурсам и институциональным инвесторам будет блокирован, в частности к пенсионным фондам.
Как считает г-н Смаилов, диверсификация и реструктуризация портфелей НПФ займет достаточно длительное время, потому что сейчас их нужно пересматривать на трехлетнюю перспективу. Исходя из этого, при ежегодном обновлении и пополнении портфеля ценными бумагами, институциональные инвесторы должны все время прогнозировать 5%-ный лимит, но если активы будут расти медленнее, чем хотелось бы, то у эмитентов нет надежды на попадание в него. Поэтому каждому из фондов необходимо четко проанализировать и выстроить свои планы на ближайшие три года по активам, учитывая ограничения по рисковым бумагам. Это, конечно, по оценкам собеседника, не будет гарантировать того, что в ближайшие три года институциональные инвесторы не столкнутся вновь с этой проблемой, потому что регулирование "в этой части уже менялось 3-4 раза, причем два раза только за последние 3 месяца".
По мнению г-на Смаилова, эти ограничения не вполне вписываются в пожелание Премьер-Министра о том, что государство и все крупные финансовые институты не должны заимствовать за рубежом, а использовать внутренние резервы, тем самым развивая внутренний рынок заимствований.
Что касается ценных бумаг банков, доступ к которым в портфели НПФ не ограничивается последними изменениями, то "они сильно упали в цене на фоне общей кризисной волны". Как отмечает г-н Смаилов, произошло снижение индексов акций, "поэтому пока что инвестировать в акции БВУ никто не спешит. Тем более что и с теми ценными бумагами банков, которые сейчас уже есть в портфелях, тоже ситуация не самая приятная - их приходится переоценивать, что влечет убытки".
Ситуация, однако, по-разному воспринимается разными участниками рынка. На прошлой неделе заместитель председателя правления Цеснабанка Марс Алдашов высказал точку зрения, что большая жесткость АФН в привязке инвестиций к рейтингам могла бы стимулировать вложения фондов, например, в ипотечные облигации, доля которых в общем портфеле пенсионной системы снизилась до уровня менее 4%.
Николай ДРОЗД
