Реакцией агентства по отношению к национальным компаниям стало, однако, не просто механическое снижение рейтингов на одну ступень, а продолжение выстраивания определенной рейтинговой иерархии нацкомпаний. Так, КМГ имеет теперь рейтинг "ВВВ-" - всего на одну ступень ниже суверенного. Это решение, однако, было сопровождено комментарием, который вряд ли можно считать комплиментарным. По оценкам аналитиков агентства, это решение отражает проводимую правительством Казахстана политику "ресурсного национализма" и "вмешательства государства в нефтегазовую отрасль". То, что агентство не видит большой разницы между обязательствами государства и КМГ, связано с укреплением роли КМГ в качестве ключевого и практически эксклюзивного агента правительства в стратегическом нефтегазовом секторе и подтверждает прочность связей между компанией и государством и увеличивает вероятность поддержки "КазМунайГаза" в кризисных ситуациях. Что касается "дочек" компании, то на них привилегии разницы в одну ступень с суверенным рейтингом не были распространены. И имеющая лондонский листинг и выполняющая соответствующие требования, связанные с транспарентностью, "РД КМГ", и "КазТрансОйл" получили оценку ВВ+. Еще на одну ступень ниже был оценен "КазТрансГаз". При этом оценки рисков, связанные с управлением тбилисскими газовыми сетями, судя по всему, не были главными в этом решении, хотя неблагоприятный режим установления тарифов на газ и электроэнергию в Казахстане и Грузии был упомянут в числе рисков. Стратегическими рисками также названы возможность уменьшения транзита газа из Туркменистана и Узбекистана, возможность строительства газопровода в обход Казахстана (выглядящая, правда, уж слишком гипотетически для влияния на текущие рейтинги компании), а также сильная зависимость от российского "Газпрома", оцениваемого агентством на уровне ВВВ. Среди экономических факторов чуть более низкой оценки газовой "дочки" - ухудшение соотношения операционного денежного потока к долгу. В общем, неясно, насколько все перечисленные риски перечеркивают выгоды, получаемые газовой отраслью в результате переживаемого роста спроса на газ и того, что центральноазиатские производители будут становиться более значимой альтернативой "Газпрому". "Ресурсный национализм", похоже, стал скорей благоприятным фактором при совершении "КазМунайГазом" крупной синдикации, которая, по сообщениям информационных агентств со ссылкой на анонимные источники, была совершена на этой неделе.

"КТЖ" и "КЕГОК" получили от агентства рейтинги на 2 ступени ниже суверенного на уровне ВВ+. Причем влияние диверсификации железнодорожной отрасли на рост рисков, связанных с платежеспособностью компании, оценивается невысоко и главной проблемой считается тарифная политика. Что касается "КЕГОК", то здесь опасения прежде всего связаны с амбициозной программой развития национальных электрических сетей, финансируемых за счет долгосрочных кредитов ЕБРР, в среднесрочной перспективе агентство ожидает увеличение уровня долга.

Н. Д.