Как отмечается, в 2006 году продолжалась осмотрительная налогово-бюджетная политика, которая позволила предотвратить дальнейшее повышение инфляции. Совокупный профицит возрос до 7,5 процента ВВП, причем более 90 процентов его было направлено на сбережения в Национальном фонде. Ожидается, однако, что в 2007 году профицит сократится до 4,3 процента ВВП ввиду снижения цен на нефть и ускорения роста государственных расходов.
Исполнительные директора фонда считают, что перспективы развития экономики РК остаются весьма благоприятными. Тем не менее они отметили, что, хотя в ближайшее время, вероятно, будут преобладать положительные внешние условия, необходимо принятие мер политики, направленных на уменьшение инфляции и снижение нарастающих рисков в банковском секторе, с тем чтобы обеспечить сохранение благоприятных макроэкономических перспектив. Структурные реформы, направленные на дальнейшее повышение диверсификации и улучшение инвестиционного климата, помогут сохранить высокие экономические показатели на среднесрочный период.
Возможно, ключевым моментом опубликованного сообщения является призыв директоров МВФ к властям предпринять дальнейшие меры для ужесточения денежно-кредитной политики. Они приветствовали принятые в прошлом году меры по ограничению ликвидности, но отметили, что темпы роста денежной массы и кредитования остаются чрезмерно высокими. Одной из рекомендаций, в частности, остается предложение увеличить в ближайшее время дополнительно нормы обязательных резервов, возможно с более широким дифференциалом между нормами для внешних и внутренних обязательств, а также повысить ставки интервенций.
Директора МВФ по уже сложившейся традиции отметили, "что более сильный и гибкий курс тенге поможет в ужесточении денежно-кредитной политики для снижения инфляции и ограничения спекулятивных потоков капитала". Они указали на то, что повышение реального обменного курса будет также соответствовать долговременным экономическим детерминантам, и высказали предположение, что повышение номинального курса в противовес высоким темпам инфляции будет в большей мере способствовать стабилизации.
Среди прочих рекомендаций - возможность рассмотрения дальнейшего ужесточения других пруденциальных нормативов. Речь идет, в частности, о повышении нормы отчислений в резервы и введении более строгих правил залогового обеспечения, а также взвешивания рисков для необеспеченных потребительских кредитов.
Директора МВФ, очевидно к удовлетворению казахстанских регуляторов, также подчеркнули, что "для обеспечения выполнения требований банками требуются решительные действия со стороны органов надзора. Поэтому они приветствовали недавно принятое законодательство, усиливающее надзорные полномочия АФН, а также планы предоставить ему дополнительные ресурсы".
Что касается бюджетной политики, то здесь МВФ не делает пока Казахстану каких-либо строгих предупреждений.
В документе отмечается, что налогово-бюджетная политика оставалась разумной, но подчеркивается, что ввиду ее смягчения в 2007 году потребуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики и повышение обменного курса, чтобы предотвратить рост инфляции.
В МВФ также считают, что ускорение темпов государственных расходов направлено на удовлетворение по-прежнему существенных потребностей РК в социальной сфере и в области развития инфраструктуры, подчеркивают преимущества, раскрываемые при более эффективном расширении расходов. В этой связи директора приветствовали намерение властей провести при содействии Всемирного банка обзор управления государственными финансами.
На этой неделе точку зрения, частично перекликающуюся с позицией МВФ, высказали аналитики рейтингового агентства Fitch, которые считают, что очень агрессивная стратегия роста казахстанских банков ведет к увеличению их кредитных и структурных рисков. Fitch полагает, что темпы роста, скорее всего, останутся высокими, по крайней мере в краткосрочной перспективе, в соответствии с последними прогнозами, предоставленными агентству рейтингуемыми банками. Такой рост будет серьезным испытанием для их системы управления кредитными рисками, и любое существенное ухудшение качества активов может привести к негативным последствиям для индивидуальных рейтингов банков.
Один из аналитиков агентства Алексей Кечко считает наиболее проблемными такие относительно новые направления, как розничное кредитование и кредитование потенциально циклических строительного сектора и сектора недвижимости. Таковые являются основными факторами роста, к тому же некоторые банки имеют значительные риски по российским заемщикам. Кроме того, вызывает опасение, что кредитные портфели отличаются высокой концентрацией, в то время как сроки кредитования и доля кредитов в иностранной валюте продолжают расти. Агентство считает также чрезмерной зависимость казахстанских банков от фондирования на международных рынках капитала.
Если Нацбанк склоняется к увеличению норм обязательного резервирования, то обе точки зрения как нельзя более ему на руку, и, возможно, публикация рекомендаций МВФ является первым шагом для подготовки рынков к новым мерам. Предыдущее ужесточение минимальных резервных требований стало, по оценкам банков, одной из самых болезненных норм, более непопулярной, чем некоторые из принятых мер по линии АФН. Точка зрения МВФ и рейтингового агентства, являющихся незаинтересованной стороной в спорах между участниками рынка и регуляторами, очевидно может служить дополнительным аргументом. Банки могут возразить лишь, что западные институты консервативны по природе и в любой ситуации склонны преувеличивать риски.
Н. Д.
(с использованием материалов МВФ и Fitch Ratings)
