Ход обсуждения изобиловал многочисленными "лирическими отступлениями". Так, по оценкам заместителя председателя Нацбанка Медета САРТБАЕВА, наилучшие шансы реально создать индивидуального инвестора связаны с корректировками пенсионной реформы, которая еще не завершена. По его мнению, ситуация "один вкладчик - один счет" не создает достаточных условий для свободного выбора инвестируемых средств. Г-н Сартбаев считает ненужным существование самих НПФ, считая, что для того, чтобы пенсионный рынок был по-настоящему состоявшимся, на нем должны остаться только вкладчики и компании по управлению пенсионными активами. Роль пенсионных фондов мог бы выполнять единый фонд, построенный по аналогии с центральным депозитарием.        Г-н Сартбаев, похоже, не считает достаточными предложения, связанные с появлением разных инвестиционных портфелей по степени риска, поскольку пенсионные фонды по-прежнему будут конкурировать за рост активов, причем одним из главных стимулов для них по-прежнему останется возможность инвестиций в продукты своих групп. Риск дефолтов по пенсионным обязательствам в случае крупных банкротств поэтому достаточно велик. Даже в отсутствии на круглом столе представителей самих пенсионных фондов эта позиция вызвала довольно горячие возражения, связанные с тем, что у государства остаются конституционные обязательства, связанные с пенсионным обеспечением (ситуация вкладчиков, оставленных наедине с КУПА, очевидно, предполагает бессмысленность всяких апелляций к государству в моменты кризисов), то, что система продемонстрировала в течение этих 10 лет свою устойчивость и надежность, а кроме того, переток вкладчиков, а значит, и конкуренция, существуют в рамках нынешней системы. По мнению представителей АФК, именно предлагаемые изменения, связанные с существованием различных инвестиционных портфелей в фондах, позволяют достичь необходимого сочетания свободы выбора и устойчивости системы. По оценкам председателя АФК Серика АХАНОВА, необходима поэтапность изменений, первым этапом может стать как раз введение разных портфелей, а затем, быть может, следует задуматься о выборе вкладчиками разных КУПа. Председатель правления "АЛМЭКС Ассет Менеджмент" Дмитрий ЖЕРЕБЯТЬЕВ применительно к дискуссии о формировании инвестора и пенсионных фондах обратил внимание на комиссионые фондов, которые неоправданно высоки. Что же касается образования и информирования потенциальных участников рынка, то упор, по мнению г-на Жеребятьева, должен быть сделан именно на информации, поскольку для индивидуального инвестора на самом деле нет необходимости в высоком уровне образования, связанного с фондовым рынком, и необходимыми условиями являются умение "считать и читать". Никто не учил инвесторов искусству вложений в недвижимость или землю, тем не менее эти инвестиции переживают настоящий бум. Возможности государства должны быть направлены именно на информационное обеспечение, поскольку частному сектору, и в частности компаниям, управляющим ПИФами, по словам г-на Жеребятьева, так и не удалось достичь окончательных договоренностей об объединении усилий в продвижении информации, которые остаются слишком затратными для фондов по отдельности. Другие участники рынка не согласны с тем, что торможение рынка связано с недостаточным развитием инфраструктуры брокерско-дилерских компаний. Инфраструктура существует уже несколько лет, и рынок готов будет среагировать на рост спроса на услуги, увеличивая штаты сотрудников и снижая нижний барьер сумм, которые могут быть инвестированы в фондовый рынок. Пока, правда, брокеры-дилеры и ПИФы не могут создавать полноценные региональные сети, поскольку филиалы не были бы рентабельными. Еще один ментальный разрыв проявился в обсуждении неожиданно всплывшей темы инвестиционно-приватизационных фондов, когда представитель Госимущества выдвинула экзотичную версию о том, что фонды не состоялись в качестве участников рынка ценных бумаг по вине банков, которые блокировали создание соответствующего законодательства. (Подобная интерпретация событий выглядит попыткой свалить вину с больной головы на здоровую, поскольку очевидно, что фонды не могли состояться ни в каком качестве из-за отсутствия достаточного количества привлекательных активов в ходе купонных аукционов. Возможно, если алгоритм действий, направленных на оживление фондового рынка, так и не будет создан через несколько лет, для какой-то из госструктур логичным объяснением вновь будет то, что рынок "задушили" банки.) Пока же, по оценкам участников обсуждения, есть лишь два возможных варианта развития событий - либо вывод на рынок интересных активов и появление большей информации о развитии фондового рынка, либо путь, который применялся, например, в Сингапуре, когда первые покупки индивидуальных инвесторов фактически дотировались за счет низкой цены продажи и инвесторы - физические лица фактически формировались сверху. (Собственно ситуация с размещением маленького пакетка "евразийцев" на внутреннем рынке показывает, что движение по такому пути уже началось.) По данным, приведенным в ходе круглого стола, даже после размещения пакета акций "Казахтелекома" в стране открыто всего 3,8 тыс. брокерских счетов для физических лиц.

Первый заместитель председателя Агентства по регулированию РФЦА Алина АЛДАМБЕРГЕН отметила среди нескольких обсуждаемых конкретных проблем, касающихся рынка, возможность создания обязательной системы взаимного страхования участников рынка. Результатом этих обсуждений стало все же решение, что пока для казахстанского рынка это остается в будущем. Еще одной проблемой является нехватка трансферагентов, которым остается только "Казпочта", возможно, в ходе будущих размещений в качестве трансфер-агентов смогут выступать и банки с наиболее развитой филиальной сетью, если будут изменены нормативные документы, препятствующие этому.

Н. Д.