"2009 год показал, что комбинация различных факторов риска может иметь существенный дестабилизирующий характер и потребовать от государства масштабного финансового и регуляторного вмешательства в целях поддержания финансовой стабильности.

В частности, в результате снижения мировых цен и девальвации валют стран - основных торговых партнеров Казахстана - существенно ухудшились параметры реального эффективного обменного курса тенге, выросли масштабы замедления экономической активности, существенно сократился приток иностранной валюты от экспортных операций. В результате композитный индикатор, показывающий степень уязвимости экономики валютному кризису и рассчитанный на основе комплекса экономических индикаторов финансовой и макроэкономической устойчивости, уже в ноябре 2008 года превысил пороговое значение, что говорило о росте вероятности возникновения существенного давления на валютном рынке в краткосрочной перспективе. Факторы, способствовавшие росту уязвимости в конце предыдущего года, отличались от периода 2007 года тем, что тогда стабильный приток иностранной валюты от внешнеторговых операций и реальный рост экономики на фоне сохранявшейся в тот период благоприятной ценовой конъюнктуры позволили с меньшими затратами абсорбировать влияние рисков, накопившихся в период кредитного роста и избыточного предложения денег".

По собственным оценкам, "девальвация национальной валюты в феврале 2009 года и выбранные Национальным банком приоритеты денежно-кредитной политики позволили погасить спекулятивные ожидания на рынке, частично компенсировали потери предприятий от неблагоприятной ценовой конъюнктуры мировых товарных рынков и ограничили расширение дисбаланса платежного баланса. Последовавший рост мировых цен на сырьевые товары дополнительно поддержал экспортоориентированные отрасли экономики, которые во 2-й половине года показывают рост и улучшение финансовых показателей".

В целом, несмотря на то, что ряд параметров карты рисков продолжает оставаться в зоне наличия риска почти по всем областям уязвимости, на конец 2009 года зафиксировано существенное снижение давления относительно ситуации I квартала 2009 года, когда было принято решение о смене режима курсовой политики. Более того, существенно улучшилась ситуация с ликвидностью, платежным балансом, совокупной долговой нагрузкой и достаточностью международных резервов страны. При этом Нацбанк считает необходимым отметить некоторый рост рисков платежеспособности и ликвидности государственного сектора. Основное давление на платежеспособность оказывает рост долга, а на уровень ликвидности - расходов по погашению и обслуживанию долга на фоне снижения доходов государственного бюджета в виде ненефтяных поступлений. (Интересно, что в другом разделе документа Нацбанк не соглашается с тем, что девальвация стала самым важным фактором снижения качества кредитных портфелей банков, и обращает внимание на существовавшие кредитные риски.) По этому поводу отмечается, что "переоценка обязательств заемщиков в иностранной валюте в результате корректировки стратегии курсовой политики, особенно секторов, ориентированных на внутренний рынок и не имеющих существенных источников валютных поступлений, увеличила нагрузку на качество кредитных портфелей банков. Вместе с тем эффект девальвации на рост неработающих займов нельзя преувеличивать, поскольку как население, так и предприятия испытывали снижение доходов и денежных поступлений, а также финансовых ресурсов от банков в результате более низкого внутреннего и внешнего спроса и замедления кредитования экономики. В частности, сопоставление доли валютных кредитов, валютной позиции заемщиков с динамикой неработающих займов по отраслям и сегментам кредитования в 2009 году не показывает существенной зависимости масштаба ухудшения качества портфеля от более высокого уровня долларизации деятельности отрасли или сегмента. При этом сам факт высокой отраслевой долларизации обязательств остается существенным фактором риска, прежде всего для качества ссудного портфеля банков. Это выглядит довольно интересным комментарием на фоне только что прозвучавших оценок банкиров из разных частных банков, которые назвали существенным достижением то, что не был принят самый консервативный вариант формирования провизий по долларовым кредитам, фактически исключающий валютное кредитование заемщиков, не имеющих долларовых доходов".

В то же время "широкое применение инструментов реструктуризации ссудного портфеля позволяет банкам контролировать ухудшение качества ссудного портфеля. Так, по информации банков в отношении около 12% ссудного портфеля банками были изменены условия кредитования в целях улучшения кредитоспособности клиентов. Эффективность данных мероприятий в значительной степени зависит от скорости и масштабов. Глядя на события, на рынки и качество кредитных портфелей банков, можно было предположить, что реструктуризация должна была затронуть больше чем 12% кредитов".

Нацбанк отмечает также, что, "несмотря на то, что в краткосрочной перспективе инфляция останется низкой, высокая роль фискальной составляющей определяет инфляционный потенциал в среднесрочной перспективе. Соответственно, важно ограничивать чрезмерный рост расходов и расширение ненефтяного дефицита бюджета".

Корректировка курсовой политики позволила поддержать доходность экспортеров, минимизировать девальвационные ожидания, а вкупе с низким внутренним спросом ограничила прирост импорта. При этом, несмотря на то, что согласно текущим оценкам дефицит текущего счета платежного баланса в целом за 2009 год составит примерно 3% к ВВП, ожидается, что он будет профинансирован существенным притоком капитала в виде прямых инвестиций. Дальнейшее восстановление внешнего спроса и цен на сырьевые ресурсы в 2010 году позволяет предполагать активизацию внешнеэкономических операций и формирование незначительного профицита по текущим операциям платежного баланса. (Нацбанк прогнозирует размер профицита в 1% в 2010 году, что касается торгового баланса, то в 2009-2010 годах он составит около 13-15% по отношению к ВВП. При этом основные изменения экспорта и импорта в 2010 году произойдут основном не за счет количественного, а за счет ценового фактора.)

По мнению регулятора, "дополнительно есть основания полагать, что внешний рынок не будет полностью закрыт для финансовых институтов, и наиболее сильные банки смогут выйти на рынки капитала. Прошедший год показал, что, несмотря на проблемы отдельных банков, в целом система способна противостоять внешним шокам и осуществлять своевременное исполнение внешних и внутренних обязательств. В то же время успех выхода на рынок финансовых институтов зависит от ликвидности мировых денежных рынков и рынков капитала, масштабов сворачивания финансовой поддержки государствами в рамках антикризисных программ и высокой потенциальной конкуренции между заемщиками, как суверенными, так и частными, из стран с формирующейся рыночной экономикой, что вместе будет определять привлекательность ценовых параметров привлечения внешних ресурсов."

В целом расширение базы экономического роста и его устойчивость (учитывая, что зависимость "мировые цены - риски частных заемщиков - приток капитала - кредитование несырьевых отраслей", характерная для повышательной фазы цикла, нарушена) базируется прежде всего на способности государства не только заместить источники финансовых ресурсов, но и стимулировать увеличение частных сбережений и инвестиций. При этом важным аспектом финансовой стабильности является устойчивость внешнего долга нефинансового сектора в условиях неопределенности товарных рынков, в случае если инвестиции будут финансироваться главным образом за счет роста долговых обязательств.

По результатам 9 месяцев 2009 года согласно отчету можно отметить, что чистого оттока вкладов из системы, который мог бы быть самым нежелательным результатом девальвации и мер по стабилизации банковской системы, не произошло. Наоборот, вклады населения выросли более чем на 20%. При этом бегство вкладчиков наблюдалось по отдельным банкам, а не из банковской системы в целом. В частности, при среднем уровне перераспределения депозитов между банками на уровне 4-5% в течение 2 лет, в I и II кварталах 2009 года около 8-11% вкладов мигрировали внутри банковской системы в поисках тихой гавани или более привлекательных условий.

А повышение деловой активности будет стимулировать спрос на кредитные ресурсы банковского сектора, который, к сожалению, в настоящее время в силу сохранения консервативного подхода банков к управлению ликвидностью и рискам заемщиков не обеспечивается адекватным предложением кредитных ресурсов. В результате рост депозитов не в полной мере трансформируется в расширение кредитования реального сектора, что определяет высокую ликвидность банковской системы. Банки не стремятся размещать средства на финансовом и кредитном рынках в силу нежелания принимать на себя риск и предпочитают держать их на счетах в НБ РК. Во многом ситуация также определяется незавершенностью процесса реструктуризации обязательств двух казахстанских банков, в результате наступления ясности в отношении которых будет существенно минимизирован фактор неопределенности.

Николай ДРОЗД

(по материалам Национального банка)