Похоже, что принципиальных противников точки зрения о ведущей роли государственных инвестиций и сторонников "самоизлечения" рынков осталось не так много. Часть республиканцев в конгрессе, правда, противостояла "плану Полсона", считая, что неправильно спасать частные институты за счет бюджетных средств. Очевидно, эта часть республиканцев была разочарована репликой своего кандидата в Президенты Джона МакКейна, который в ходе дебатов с кандидатом от демократов Бараком Обамой сказал, что как только он станет Президентом, он "прикажет министру финансов выкупить все плохие ипотечные долги".
В итоге регуляторы не скупятся на вливания и в большей степени на их обещания практически на всех рынках. Наиболее демонстративной акцией с их стороны стало одновременное снижение ставок рефинансирования на полпроцента, проведенное большинством ведущих центральных банков. Американская ФРС снизила ставки на полпроцента с и так низкого уровня в 2% до 1,5%. Такое же снижение произвели европейский, британский, канадский и швейцарский центробанки. Китайский центральный банк снизил ставки на 0,27%, а японский регулятор, чья ставка и так составляет 0,5%, выразил этой акции одобрение. Одним из все новых и новых жестов регуляторов, направленных на поддержку рынков, стали объявленные утром в среду меры, предлагаемые Банком Англии, которые суммарно могут достигнуть 500 миллиардов фунтов стерлингов, 450 миллиардов из этой суммы, правда, могут быть направлены на поддержание краткосрочной ликвидности. Что касается еще 50 миллиардов, то на 25 миллиардов фунтов правительство планирует купить привилегированные акции крупнейших банков, финансирующих проекты в строительной сфере, что является частичной капитализацией и частичной национализацией. Что касается еще 25 миллиардов, то с их помощью будет создан специальный фонд, с помощью которого будут гарантироваться выпускаемые банками облигации на срок до 3 лет и будет восстановлено доверие на рынке межбанковского кредитования.
Что касается России, то она во многом стала иллюстрацией того, как много значат на рынке психологические факторы. Многие аналитики связали произошедшее с тем, что прошлые заверения российского Минфина об интервенциях на рынке (после чего 3 недели назад российские биржи закрывались в результате чрезмерно быстрого роста, через два дня после чрезмерно быстрого спада так и не были осуществлены на практике. Тем не менее, по оценкам "Коммерсанта", Россия стала едва ли не единственной крупной страной, объявившей о прямой государственной поддержке фондовых рынков (идея выкупа подешевевших акций казахстанских эмитентов на внешних рынках вызывала гораздо более громкие протесты), а уже объявленные властями планы, связанные с вливаниями в финансовый сектор, даже превосходят по отношению к ВВП "план Полсона", хотя, казалось бы, уровень проникновения финансовых рынков в экономику и вовлеченности населения в фондовый рынок несопоставим с американским. Тем не менее все эти шаги со стороны государства пока не стали "живой водой" для рынка. Даже исход нерезидентов, который, казалось бы, должен был завершиться уже многократно в прошедшие месяцы, и снижение уровня сырьевых цен, которое всегда сказывается на ценах на российские и казахстанские бумаги, не объясняет масштабов провала на российском рынке, который может быть объясним только психологией и степенью доверия инвесторов к государственным институтам. На ситуацию, правда, влияли, согласно оценкам многих аналитиков, так называемые обязательные продажи, когда кредиты берутся под залог определенных пакетов акций и переоценка этих залогов приводит к необходимости продавать все большее количество активов. Причем, судя по сообщениям в прессе, в отличие от Запада, где это задевало прежде всего спекулятивных инвесторов, в России задетыми этими процессами оказались даже такие крупные компании, как "Базовый элемент", заложивший крупный пакет акций "Норильского никеля", в борьбе за контроль над которым компания участвовала (и начавшая испытывать сложности в связи с резким удешевлением этого пакета), и государственная "Роснефть", у которой есть обязательства по погашению части кредита в случае, если биржевая стоимость заложенного пакета акций опустится ниже определенного уровня, при приближении к этому уровню курса акций компании начала оказываться, судя по сообщениям в СМИ, определенная поддержка, очевидно, чьей-то "невидимой рукой".
При сопоставлении российской и казахстанской реакций на наступление кризиса очевидно, что россияне уже перещеголяли не только все меры, предпринятые больше чем за год казахстанским правительством и регулятором, но и осуждаемые самые смелые предложения внутри Казахстана, касающиеся предоставления долгосрочной ликвидности. При этом срок вступления в новую острую фазу кризиса составил всего месяц, в то время как первые шаги со стороны государства в Казахстане в прошлом году, связанные с долгосрочной ликвидностью, последовали через два месяца, на прошлогодней алматинской межбанковской конференции, где выступил возглавлявший тогда правление "Казыны" Кайрат Келимбетов (пожалуйста, Панорама №37 за 2007 год). Вероятно, это связано все же не с разницей в степени значения финансовых рынков для стран, а с большей остротой нынешней ситуации для России по сравнению с тем, что испытывал в прошлом году казахстанский финансовый сектор.
Одним из предложений российских властей, которые уже завершают прохождение в Госдуме, является, в частности, размещение государственных депозитов по ставке Libor+1% на счетах во Внешэкономбанке на сумму в $50 млрд, причем эти деньги целенаправленно должны расходоваться на рефинансирование внешней задолженности российских компаний, которым средства должны предоставляться по ставке Libor+5%. Ожидалось, что достаточно высокая цена заимствований в ВЭБе будет заставлять компании искать деньги на рынке, но на бюджетные средства появились уже достаточно крупные претенденты. (Все это добавляет аргументов сторонникам той точки зрения, что приток внешних заимствований через банковскую систему, как это происходило в Казахстане, чреват все же меньшими рисками, чем заимствования напрямую корпоративным сектором, учитывая то, что казахстанские банки прошли самый трудный период внешних выплат без государственного рефинансирования.) Последним шагом со стороны российских властей стало решение о направлении 950 млрд рублей за счет российского аналога Национального фонда на фондирование российских банков, которое будет происходить через госбанки, чтобы заменить внешние заимствования. Все происходящее на российском рынке заставляет по-иному оценивать российские портфели казахстанских банков. Их наличие прошлой осенью было несомненной силой, поскольку, например, БТА говорил о привлечении в Казахстан примерно $1 млрд за счет погашения своих российских кредитов, которые в тот момент легко рефинансировались российскими банками. В нынешней ситуации, очевидно, это перестает быть дополнительной подушкой ликвидности, и банки, глубже вовлеченные в российский рынок, если ситуация будет развиваться негативно, могут начать испытывать в связи с этим дополнительные сложности.
Что касается казахстанских фондовых индексов, то на них сказывается главным образом ситуация на лондонском рынке, куда выведены бумаги казахстанских банков и компаний.
Индекс KASE снизился в понедельник на 9,5%, во вторник - на 5,4%, и в среду - на 12,1%, причем происходило снижение, например, стоимости акций казахстанских банков, при которых акции Халык банка дешевели в один из торговых дней на 20%, Казкоммерцбанка в среду - на 17,5%, а ЦентрКредита, только что получившего стратегического инвестора, также на 20%. Что касается сырьевых компаний, то снижение цен на РД КМГ и "Казахмыс" может быть хоть как-то объяснено тем, что они были раньше переоценены, учитывая уровень цен на сырье. Акции "Казахтелекома" опустились по итогам среды до уровня Т24 тыс. за акцию - ниже нижней ценовой границы проведенного в конце 2006 года народного IPO. Очевидно, что единственным фактором, предопределяющим обратную коррекцию этих бумаг, остается ситуация на внешних рынках. При этом особенностью нынешнего кризиса становится то, что "тихих гаваней" практически не существует, в прежних кризисах на такую роль на развивающихся рынках, возможно, могли претендовать, например, "дочки" западных банков, про нынешнюю ситуацию в Казахстане этого сказать нельзя, учитывая то, что, например, Fitch говорит о возможных действиях в отношении Uni Credit, а RBS опровергает факт своего обращения за помощью к британскому регулятору, но, вероятно, станет получателем каких-то средств. При этом риски глобальных банков, вероятно, в нынешней ситуации даже более труднооценимы, чем локальных.
Н. Д.
(с использованием материалов СМИ)
