Аналитики Fitch обращают внимание на то, что рейтинги ИЦА на один уровень выше рейтингов "КазТрансГаза", что показывает роль "дочки" как основной операционной компании и центра прибыли группы. По их мнению, в результате кредиторы ИЦА будут иметь преимущество прямого доступа к потоку денежных средств и материальным активам этой компании в случае ее ликвидации. Кроме того, ИЦА имеет более высокие показатели кредитоспособности (в 2007 году маржа EBITDAR составила 47,3%, а общий левередж - 2,8x), чем у "КазТрансГаза" (соответственно 28,4% и 3,1x) из-за консолидации результатов предприятий "КазТрансГаза", в отношении которых действуют регулируемые тарифы.

Как отмечает Fitch, несмотря на то, что рейтинги компаний учитывают возможность проведения более агрессивной финансовой политики, запас прочности применительно к значительному использованию в будущем долгового финансирования сокращается. Рейтинги агентства также отражают интенсивную инвестиционную стратегию "Каз­ТрансГаза", направленную на расширение и модернизацию трубопроводной инфраструктуры на фоне быстрого развития нефтегазовой отрасли Казахстана. Тем не менее Fitch отмечает осторожный подход группы к инвестициям, поскольку до того, как начинать какой-либо проект, она стремится обеспечить контракты на транспортировку газа. По мнению аналитиков агентства, воздействие на кредитоспособность трех проектов, которые группа планирует осуществить в течение следующих трех-пяти лет (включая сооружение трубопроводов Запад - Юг, в Китай и Прикаспийского), вряд ли будет отрицательным в среднесрочном плане, исходя из существующих планов финансирования, хотя в краткосрочной перспективе возможно увеличение левереджа. "Fitch будет тщательно отслеживать реализацию вышеуказанных трубопроводных проектов, в особенности с точки зрения условий финансирования", - говорят аналитики.

Елена БУТЫРИНА