Ценовая конъюнктура на позиции казахстанского экспорта остается достаточно благоприятной и не внушает опасений с точки зрения платежного баланса. Комментируя ситуацию с ЗВР, которые сократились на 1,1% в феврале и на 5,8% с начала года, председатель Нацбанка сказал, что произошло это в основном за счет конвертации тенговых поступлений в Национальный фонд. Эти средства постепенно накапливаются и поэтапно переводятся Нацбанком в СКВ. Поэтому для оценки того, что на самом деле происходит с валютными резервами, подчеркнул спикер, следует рассматривать совокупные резервы, включая ЗВР Нацбанка и валютные активы Нацфонда. В феврале они выросли на 0,8% и составили $86,2 млрд. При этом регулятор оказался нетто-покупателем на валютном рынке: его покупки в минувшем месяце суммарно составили $350 млн.

Ситуация на собственно валютном рынке также была охарактеризована как по большому счету бессобытийная, потому что значительных движений в паре тенге/доллар не происходило очень давно.

Инфляция в феврале сложилось на уровне 0,8%, а февраль к февралю - на уровне 7% ровно. Глава Нацбанка не стал предвосхищать то, каким может быть решение правления по поводу ставки рефинансирования, но отметил, что у регулятора по этому поводу ни разу не было сколько-нибудь серьезных разногласий с представителями правительства или администрации Президента за последние 18 лет. (Очевидно, противоречий не ожидается и на этот раз, а сам г-н Марченко месяц назад говорил, что пока не видит смысла в росте ставки рефинансирования. - Н. Д.) Ставка рефинансирования к тому же имеет скорее символическое значение, отражая точку зрения регулятора относительно того, в какую сторону должны двигаться ставки на финансовом рынке.

Гораздо больший практический смысл имеет влияние Нацбанка на ставки “репо”, которые могут существенно меняться в течение дня. При этом в банковском секторе сохраняется ситуация избыточной ликвидности, в результате чего растут объемы средств, размещаемых на межбанковских депозитах и депозитах в Нацбанке. Объемы размещений госбумаг также увеличиваются, что бывает в начале года, так же как и объемы размещений нот Нацбанка, в то время как доходность по последним остается на прежнем уровне.

Комментируя в ходе пресс-конференции тему долгосрочного фондирования банков, г-н Марченко признал, что планы, касающиеся размещения тенговых облигаций, немного смещаются из-за того, что переживается переходный период, связанный с созданием ЕНПФ. Возможно, единый фонд будет готов активнее инвестировать в такие бумаги, хотя спикер отметил, что не хотел бы прогнозировать инвестиционную декларацию нового института, которая будет формироваться советом, где будут представлены два представителя от правительства, два - от Нацбанка, два - от рынка и три независимых директора. Понятно, что у Нацбанка есть какие-то представления о будущей инвестиционной политике ЕНПФ, но “если кто-то предложит более эффективный микс инвестиций”, это будет, безусловно, поддержано. Главная задача совета - удержать единый фонд от соблазнов инвестирования в какие-то проекты, лоббируемые государством. Практика многих развивающихся стран показала, что в 1960-70-е годы многие из них совершали такие ошибки. Время возникновения соблазнов, однако, отодвинуто на довольно отдаленное будущее. Этого не может произойти при нынешнем правительстве, которое руководствуется разумными подходами. Кроме того, почвы для каких-либо манипуляций с пенсионными деньгами в настоящий момент не существует из-за размеров Нацфонда и высоких цен на нефть. Тем не менее нет гарантий, что такое положение будет сохраняться всегда. (Г-н Марченко привел в качестве примера абсурдных предположений обсуждаемую в Интернете возможность того, что за счет пенсионных денег может осуществляться подготовка к “ЭКСПО-2017”. Подобные разговоры, на его взгляд, возможны только в соцсетях, поскольку люди, имеющие отношение к принятию решений, хорошо понимают, что таким образом пенсионные средства использоваться не должны.) Инвестиционной ошибкой, сделанной НПФ на конкурентном рынке, вновь было названо чрезмерное инвестирование в госбумаги без всякого понуждения со стороны регулятора, а также недостаточные инвестиции пенсионных средств на внешних рынках.

Частичной альтернативой откладываемым размещениям тенговых облигаций для долгосрочного фондирования банков мог бы стать их выход на внешние рынки. Г-н Марченко обратил внимание на то, что на внешних рынках состоялись два удачных размещения 10-летних еврооблигаций от ЕАБР и БРК с доходностями в 4,3% и 4,7%. Теперь, возможно, “показаться там, где их не было давно”, следовало бы некоторым из банков второго уровня, которые могли бы выйти, например, с пятилетними бумагами. (Очевидно, одной из проблем для инвесторов при оценке казахстанских банковских эмитентов может стать непредсказуемость действий властей РК, которые то объединяют пенсионные фонды, то предлагают достаточно экстравагантную компенсацию за них в виде акций БТА. - Н. Д.) Ситуация разительно отличается от той, что была в середине 2007 года, когда на внешние рынки приходилось примерно 53% от всего фондирования банков. На сегодняшний момент их внешний долг составляет примерно $10,5 млрд при том, что суммарно все внутренние казахстанские депозиты достигли аналога $60 млрд. В то же время Нацбанк никогда не допустит, чтобы внешние рынки вновь становились основой фондирования, а привлеченные средства в значительной степени вкладывались бы в строительство и земельные участки. Приоритет внутреннего фондирования будет сохранен; наверняка дело дойдет и до больших объемов среднесрочного фондирования с помощью облигаций, размещаемых на внутреннем рынке.

Комментируя предложения вице-премьера Кайрата Келимбетова о компенсации владельцам НПФ Народного банка и “Грантума” за объединяемые фонды, г-н Марченко, похоже, прежде всего хотел бы остудить накал страстей. По этому поводу, на его взгляд, “слишком много информационного шума”, и в то же время нет никаких достоверных деталей, связанных с идеей. В то же время Нацбанк максимально дистанцирован от процесса по компенсациям. Главбанкир вновь подчеркнул, что собственником единого фонда будет правительство, а Нацбанк будет осуществлять управление по аналогии с Нацфондом, хотя в отличие от последнего ЕНПФ будет отдельным юридическим лицом. Для регулятора не так уж важно, каким образом будет происходить консолидация, если это будет законно и без ущемления прав собственников НПФ. Между тем неправильно было бы автоматически отдавать предпочтение, например, купле-продаже фондов перед обменом активами, если он устроит собственников. Нацбанк также не намерен участвовать в оценке стоимости НПФ - это прерогатива оценщиков и аудиторов. Если бы он взялся за определение цены, это была бы крайне незавидная роль: слишком дорогая покупка привлекла бы интерес Генпрокуратуры, а слишком дешевая вызвала бы протесты владельцев фондов о том, что имеет место рейдерство.