В Fitch напоминают, что в 2004 году TCO Finance выпустила три транша приоритетных обеспеченных долговых обязательств на сумму $4,4 млрд, все из которых являются амортизируемыми с окончательным сроком погашения в ноябре 2014 года и требования по которым являются равными по очередности исполнения. На долю облигаций серии “A” приходится $1,1 млрд из общего объема этого приоритетного долга, предоставленного в форме кредита ТШО для финансирования проекта расширения мощностей по добыче и переработке с использованием технологии закачки сернистого газа, завершенного в 2008 году.

По мнению аналитиков агентства, ТШО подвержена рискам, связанным с объемами добычи и волатильными ценами на сырьевые товары. При этом на компанию продолжает позитивно влиять благоприятная конъюнктура на нефтяном рынке, где средняя цена продажи нефти достигала $113 в первой половине 2012 года и $111 в 2011 году. В Fitch называют операционные показатели ТШО стабильными. Так, указывается в сообщении, добыча нефти у компании находилась на уровне 560 000 баррелей в сутки в 2011 году и 548 700 баррелей в сутки в первом полугодии 2012 года. Коэффициент покрытия долга (“DSCR”) в 2011 году составлял 13,4x (8x в 2010 году).

Благоприятными рейтинговыми факторами для ТШО в агентстве называют сохраняющуюся способность компенсировать экспортную пошлину на нефть за счет роялти, снятие обвинений в несоблюдении условия по разрешенной глубине бурения, снижение риска недостаточности возможностей транспортировки нефти и более короткий, чем ожидалось ранее, период пересечения остающегося срока до погашения облигаций с новыми потребностями в капитальных вложениях.

По информации Fitch, ТШО продолжает платить экспортную пошлину на нефть в размере $40 за тонну, несмотря на положения по стабильности налогообложения в соответствии с партнерским соглашением с правительством, которое должно освобождать компанию от подобных выплат. При этом, добавляют в агентстве, ТШО оставляет за собой право компенсировать пошлину в рамках платежей роялти в соответствии с партнерским соглашением. Такой механизм применяется в течение двух лет, что, по мнению аналитиков, обусловливает определенную стабильность ситуации. Кроме того, Fitch отмечает в качестве благоприятного фактора, что во втором квартале 2012 года правительством было прекращено расследование, начатое в отношении ТШО в середине 2010 года по поводу того, что компания не имела права бурить скважины ниже установленной отметки, указанной в соответствующем разрешении. Также агентство указывает, что “значимость “Тенгизшевройла” для нефтяных доходов Казахстана и короткий остающийся срок до погашения облигаций служат сглаживающими факторами на случай рисков, связанных с государством”. В целом же, полагает Fitch, отношения ТШО с правительством Казахстана стабилизировались с момента предыдущего рассмотрения компании агентством, “хотя данный момент по-прежнему будет оставаться под пристальным вниманием”.

Агентство также напоминает, что ТШО продолжает транспортировать около 40% экспортируемой нефти по железной дороге, а остальную часть - по системе Каспийского трубопроводного консорциума (КТК). Компания увеличит объем экспорта своей нефти после продвижения проекта расширения КТК в 2013-2014 годах. Риск того, что новые добывающие мощности приведут к сложностям с транспортировкой, также снизился, уверены аналитики.

В настоящее время, как известно, акционеры “Тенгизшевройла” рассматривают проект будущего расширения и связанный с ним проект управления устьевым давлением с целью поддержания добычи на существующих скважинах, которые, по предварительным данным, оцениваются совокупно в $20-25 млрд. Впрочем, сроки и план финансирования по этим новым проектам пока окончательно не определены.

“Риск для держателей облигаций, заключающийся в существенном увеличении капиталовложений, сглаживается за счет длительного подготовительного периода, необходимого для планирования этих инвестиций, и сильных возможностей генерирования денежного потока у “Тенгизшевройла”, - говорится в сообщении.

Fitch напоминает, что ТШО эксплуатирует крупный нефтедобывающий и перерабатывающий комплекс на месторождениях Тенгиз и Королевское в соответствии с соглашениями с Республикой Казахстан (“BBB”/прогноз “Позитивный”), которые действуют до 2033 года. Эти два месторождения имеют общие доказанные запасы нефти в объеме свыше 4 млрд баррелей. Более 90% выручки компании поступает от продаж сырой нефти.

Как сообщалось, Тенгизское нефтяное месторождение, открытое в 1979 году, является одним из самых глубоких и крупнейших нефтяных месторождений в мире. Коллектор имеет ширину 19 км (12 миль) и длину 21 км (13 миль). В 2011 году ТШО добыло 25,8 млн тонн (206,2 млн баррелей) сырой нефти. Кроме того, в прошлом году компания реализовала более 1,3 млн тонн сжиженного газа и 6,9 млрд кубических метров сухого газа. Объем продажи серы в минувшем году достиг 3,8 млн тонн, или 169% от ее производства, составившего 2,3 млн тонн. Для сравнения, в 2010 году предприятие добыло 25,9 млн метрических тонн нефти (207 млн баррелей), продало 1,4 млн тонн сжиженного и 7,1 млрд кубометров сухого газа. Объем выпуска серы в поза прошлом году составлял 2,4 млн тонн при реализации 3,63 млн тонн.

В настоящий момент партнерами - собственниками ТОО “Тенгизшевройл” являются: Chevron - 50%, нацкомпания “КазМунайГаз” - 20%, ExxonMobil Kazakhstan Inc. - 25% и СП “ЛукАрко” - 5%.