Январская инфляция в 0,3% против 1,7% год назад означает, что годовой показатель оказался на одном из самых исторически низких уровней. В среднем за несколько последних лет, за исключением всплеска цен в 2007 и 2008 годах, она была на уровне 7,3-7,4%. Нацбанк рассчитывает, что к апрелю годовая инфляция не будет превышать 6,2-6,3%, что может позволить вновь снизить ставку рефинансирования. Такое развитие ситуации могло бы быть, по оценкам регулятора, весьма позитивным для казахстанской экономики в целом. При этом заслуга в том, что инфляция оказалась низкой, принадлежит прежде всего правительству, “которое сдержало рост цен на ГСМ”, а также тому, что, в отличие от января прошлого года, не происходит существенного роста цен на продовольствие. Зависимость уровня инфляции от внешних факторов остается очень высокой, учитывая, что примерно 38% индекса потребительских цен приходится на продовольствие, а около 20% - на стоимость энергоносителей.

Снижение ставки является сигналом финансовым рынкам для более активного кредитования, в то же время сам г-н Марченко не уверен, что это влияние может быть немедленным. По его наблюдениям, банки быстро повышают ставки по кредитам после роста ставки рефинансирования, для снижения же обычно требуется определенный временной лаг. Кроме того, другой стороной медали для БВУ остается стоимость фондирования по привлекаемым депозитам. Опасения, связанные со второй волной кризиса, имеют влияние и на банки, которые держат избыточную ликвидность примерно на триллион тенге в долларах на низкодоходных депозитах, и на экспортеров, также держащих часть выручки в валюте. Нацбанк хотел бы видеть перетекание этого триллиона в кредитование казахстанского реального сектора. С другой стороны, оживление в кредитовании уже началось, и его рост более чем на 15% выше ожиданий, которые были на уровне 10-12%. Рост на 15% - “здоровый”, так как, с одной стороны, это существенно выше роста инфляции и ВВП, а с другой - это не 50-процентный скачок, при котором появляются признаки “перегрева” и необходимость “охлаждать” банковский сектор.

Еще одним определенным поводом для оптимизма является произошедший рост индексов акций, в том числе индекса KASE, хотя и в меньшей степени, чем международных. Председатель Нацбанка даже вспомнил в этой связи одну из публикаций российского информационного холдинга РБК - о том, что рынки “устали бояться”, и инвесторы готовы начать вкладывать деньги после того, как несколько месяцев в ожидании второй волны кризиса продержали их в наличных с нулевой доходностью. Г-н Марченко также напомнил, что глава государства в ходе своего недавнего визита в Германию сказал, что, по его мнению, второй волны кризиса либо не будет вовсе, либо она произойдет не в соответствии со всеобщими ожиданиями, длящимися уже слишком долго. Обычно любой серьезный кризис - это в значительной степени гром среди ясного неба для рынка, регуляторов и большинства аналитиков. В ситуации же, когда велики ожидания определенного развития событий, есть все возможности не допустить чего-то подобного краху Lehman Brothers. Конечно, риск неблагоприятного развития обстановки с греческими долгами по-прежнему велик, но в то же время сценарий, когда при ухудшении положения на развитых рынках цены на позиции казахстанского экспорта будут оставаться высокими, весьма вероятен. Главный банкир страны вновь повторил два своих соображения на эту тему, отметив, что больше половины спроса на нефть уже исходит из развивающихся рынков, кроме того цены поддерживаются дополнительными вливаниями ликвидности на рынках, и американская ФРС прогнозирует сохранение такой политики на достаточно длительный срок, что будет иметь влияние на ситуацию в течение 2012-го и по крайней мере первой половины 2013 года.

Комментируя, по просьбе Панорамы, то, с какими факторами связаны резкие колебания размеров ЗВР Нацбанка в декабре и январе, его глава пояснил, что в основном это стало следствием динамики валютных курсов, учитывая, что только 45% средств из резервов размещены в долларовые инструменты. Вторым фактором, на который следует обратить внимание, - рост стоимости золота в ЗВР, причем это связано не только с повышением цен на драгметалл, но и с увеличением физических объемов в результате того, что Нацбанк активно покупал его в декабре и особенно в январе. При этом г-н Марченко вновь повторил, что вмешательство Нацбанка в ситуацию на валютном рынке было минимальным, и сальдо интервенций по итогам 2011 года оказалось нулевым. Динамика объема резервов очевидна, если оценивать ее не месяц к месяцу, а за год.

Что касается Нацфонда, то его размеры постоянно растут за счет новых поступлений. Комментируя перспективы использования Нацфонда для финансирования нескольких крупных индустриальных проектов, г-н Марченко подчеркнул, что Нацбанк управляет его средствами, но не принимает каких-либо содержательных решений, которые остаются за Советом НФ. Тем не менее, регулятором даны некоторые рекомендации, которые могут быть обсуждены в ходе подготовки к реализации проектов. Первая из них состоит в том, что, согласно мониторингу (возможно, не носящему исчерпывающего характера), ни один из проектов не требует финансирования из средств Нацфонда уже в этом году. Более того, все проекты, о которых идет речь, имеют иностранных стратегических инвесторов, и вложения с их стороны в рамках государственно-частного партнерства должны превышать 50% от необходимого. Средства Нацфонда могут позволить финансировать до 20% инвестиций в рамках этих проектов. Оставшуюся часть предлагается изыскать с помощью облигаций, выпускаемых для пенсионных фондов под государственные гарантии. Нацбанк также предлагает создать специальную структуру с участием Международной финансовой корпорации и Азиатского банка развития, которая бы обеспечивала дополнительную прозрачность закупок в рамках проектов, которые частично будут финансироваться за счет средств Нацфонда.

Что касается того, как управляется фонд, то г-н Марченко заметил, что определенным критерием, вероятно, может служить то, что выход из греческих, португальских и ирландских бумаг состоялся еще в 2009 году, и Нацбанк даже удостоился критики со стороны проверявших его Счетного комитета и Генпрокуратуры за потери бюджетных средств. (Очевидно, правота или неправота сторон определяется теперь легко - с учетом тех уровней, на которых сейчас торгуются эти бумаги. - Н. Д.) Полный выход из итальянских и испанских облигаций произошел в сентябре прошлого года.

Среди других комментариев можно отметить неизменность позиций регулятора по поводу увеличения требования размеров капитала для брокерских компаний. Рынки иногда страдают “близорукостью”, и это определение, по мнению г-на Марченко, вполне применимо к критикам требований о дополнительной капитализации. В 2019 году, согласно условиям вступления в ВТО, филиалы на территории Казахстана смогут беспрепятственно открывать все иностранные финансовые институты, в 2020 году будет создан общий финансовый рынок для стран Таможенного союза. По мнению главы Нацбанка, в своем сегодняшнем состоянии казахстанские брокерские компании, вероятно, окажутся неконкурентоспособны и будут проигрывать из-за разницы в масштабах. Вторым проблемным сегментом ему видится страховой рынок. В то же время банки в плане конкурентоспособности “далеко впереди”, и где-то рядом с ними находятся пенсионные фонды. Сложности же на пенсионном рынке связаны не с самими НПФ, а опять-таки с проблематикой фондового рынка.

Глава Нацбанка, вопреки “кровожадному” настрою части аудитории, высказался против публикации информации о бонусах, выплачиваемых топ-менеджерам банков, даже тех, где акционером является государство. По его мнению, на части развитых рынков, где принимаются такие решения, “сильны популистские настроения”. Отказ от бонусов приводит к росту фиксированной части зарплат, и банкиры (“мы это чувствуем по рынкам”) превращаются в некоторую разновидность бюрократии, чьи доходы не зависят от результатов деятельности. Это приводит также к низкому обновлению менеджмента и к тому, что банки становятся существенно менее интересным местом работы. К тому же, если речь идет о частном банке, то его владельцы могут поощрить топ-менеджеров в любом случае, но если речь идет не о бонусах, то это может не сопровождаться выплатой налогов и быть полностью закрытым для посторонних глаз. (Нынешняя система, впрочем, тоже не отличается прозрачностью и открытостью хотя бы по принципам стимулирования менеджмента, пускай без информации о персональных выплатах. - Н.Д.)