Кратко выводы авторов обзора во главе с главным аналитиком банка Хансом Хольцхаккером выглядят следующим образом: реальный рост казахстанского ВВП оставался сильным на уровне 7,0% г/г в I-III кварталах 2011 года. Аналитики надеются, что “инвестиционная слабость в нефтегазовой отрасли”, ощущающаяся в настоящее время, носит временный характер, и рост долгосрочно продолжит оставаться выше 6,0%. Слабым местом, по их мнению, остается банковская система. В свою очередь, это значительно перекрывается сильной финансовой позицией правительства, что является главным аргументом S&P и Fitch повысить рейтинг Казахстана. Экономический рост в 2012 г., согласно ожиданиям, сохранится на уровне 6,0%, несмотря на некоторую слабость экспорта. Условия торговли будут, вероятно, оставаться относительно благоприятными, это способствуют росту доходов и потребления, в то время как инвестиции должны возобновить рост. Аналитики АТФБ уже не ожидают укрепления тенге и думают, что курс KZT/USD не изменится значительно в 2012 г. “в силу некоторого ослабления положительного баланса текущего счета, продолжающихся оттоков портфельных инвестиций, а также более слабых перспектив российского рубля”. Ранее авторы прогноза считали наиболее вероятным сценарием существенное укрепление тенге, причем сначала до уровня в Т140 и выше, затем до уровня в Т142-143. (Предыдущие прогнозы аналитиков, пожалуйста, Панорама №38 за 2011 год и Панорама №25 за 2010.) Правда, уже и в предыдущем прогнозе рекомендовалось закрыть “бычьи позиции по тенге”. Среднегодовой курс в 2012 и 2013 годах (это один из прогнозов в ряду макроэкономических показателей) прогнозируется на уровне в Т147,5 за доллар, несколько большей отваги от аналитиков требует, однако, прогноз по паре тенге-евро, авторы отчета считают, что средний курс составит Т204,21 за евро в 2011 году, Т193,96 в 2012-м, но завершится трехлетний прогнозный период все же “хеппи эндом” для евро - Т203,37 в 2013 году). Комментируя свою позицию, аналитики отмечают, что в ноябре объемы покупаемой и продаваемой валюты начали выравниваться. “Мы считаем, что Нацбанк имеет достаточно резервов для удерживания тенге/доллара США ниже 150, если мировая экономика не ухудшится очень существенно. В то же время мы полагаем, что НБРК не имеет большого желания, учитывая турбулентность мировых рынков, допускать укрепления KZT против USD ниже 145 в ближайшем будущем”. По контрасту с прошлым годом, когда сильный рубль имел тенденцию к укреплению, что, в свою очередь, повышало шансы укрепления тенге, в настоящее время, по мнению аналитиков банка, перспективы тенге достаточно стабильны. Они также считают, что рубль должен будет сдвинуться на 20/25% в каком-либо направлении, прежде чем Нацбанк задумается о каком-либо из вариантов. Что касается других аспектов, влияющих на курс тенге, то текущий счет платежного баланса составил $113,5 млн профицита в третьем квартале, по предварительным данным Нацбанка, в результате за 9 месяцев 2011 г. профицит вырос до $9,3 млрд, или почти 7% от девятимесячного ВВП.

Аналитики АТФБ считают, что рост экспорта и далее будет замедляться в IV квартале. За 9 месяцев 2011-го резервы выросли на $3,6 млрд, но в третьем квартале они снизились на $1,6 млрд на фоне оттока портфельных инвестиций в размере $3,2 млрд ($1,3 млрд - инвестиции резидентов за границу, $1,9 млрд - оттоки инвестиций нерезидентов) и оттока краткосрочного капитала в объеме $0,8 млрд. Чистый приток прямых иностранных инвестиций в Казахстан в объеме $2,5 млрд в последнем отчетном квартале “относительно слабый показатель” ($3,4 млрд в IV квартале и $3,0 млрд в III квартале. 2010 г.), отражающий текущую слабость инвестиций в нефтегазовой отрасли. Несколько снизившийся уровень этих инвестиций как раз и является едва ли не главным поводом для проявления скепсиса аналитиками. Они, в частности “немного более озабочены, чем S&P, по поводу удвоения нефтедобычи в ближайшее десятилетие ввиду низких текущих инвестиций”. Авторы обзора также думают, что для сохранения долгосрочного роста экономики на высоком уровне необходимо, чтобы инвестиции и промышленный рост были сильнее (если надеяться на рост ВВП более 6%). Инвестиции выросли лишь на 0,8% год к году в январе-октябре, инвестиции в добывающую отрасль упали на 6,8%.

Николай ДРОЗД

(по материалам обзора)