Согласно информации, подтверждение рейтингов компании отражает ее монопольные позиции в секторе транспортировки нефти в Казахстане, чья экономика в высокой степени зависит от нефтяной отрасли. Как и многие, агентство прогнозирует резкий рост нефтедобычи в стране с началом промышленной эксплуатации месторождения Кашаган на шельфе Каспийского моря. Добыча углеводородов здесь ввиду технологической сложности разработки таких месторождений не может начаться с 2005 года. Власти ожидают, что это произойдет в декабре 2012-го - июне 2013 года, а рост нефтедобычи планируется приблизительно на 2015 год. В результате уже к 2020 году добыча нефти в Казахстане может удвоиться, что позволит Казахстану войти в первую пятерку крупнейших нефтедобывающих держав мира. “КазТрансОйл” транспортирует около 58% всей нефти, добываемой в республике, и поэтому на этой компании должно благоприятно сказаться ожидаемое повышение нефтедобычи в стране в среднесрочной перспективе, считают в Fitch. Аналитики сказали, что “КазТрансОйл” заключает с грузоотправителями долгосрочные контракты на транспортировку нефти (как правило, на 5 лет или более) на условии “поставляй-или-плати” (ship-or-pay). Основное направление транспортировки - это трубопровод Атырау - Самара, по которому в 2010 году эта компания прокачала свыше 15,3 млн тонн нефти, или около 30% от общего объема нефти, транспортированного ею за прошлый год. По информации Fitch, в 2010 году 86% контрактов на транспортировку нефти по трубопроводу Атырау - Самара включало условие “поставляй-или-плати”. Агентство также обратило внимание на то, что объемы добычи и транспортировки нефти нефтедобывающими предприятиями, работающими в Казахстане, ежемесячно одобряет правительство.
Как отметило агентство, стабильные операционные показатели “КазТрансОйла” и диверсифицированная клиентская база, куда входят такие аффилированные компании, как “Мангистаумунайгаз” и АО “Разведка Добыча “КазМунайГаз” (“BBB-”/прогноз “Стабильный”/“F3”), также учтены в рейтингах. Агентство приводит данные отчетности за 2010 год, согласно которым грузооборот нефти АО “КазТрансОйл” достиг 34,2 млрд тонно-километров, что на 2% больше, чем в 2009 году. Консолидированная выручка за 2010 финансовый год выросла на 9,6%, до Т138 млрд, из которых 89% было получено за счет транспортировки нефти по трубопроводам, перевалки нефти и нефтепродуктов и транспортировки по железной дороге. Кроме того, показатель FFO (денежные средства от операционной деятельности) за прошлый год в сравнении с предыдущим вырос на 7%, до Т61,6 млрд, а свободный денежный поток составил почти Т35 млрд, повысившись относительно предыдущего года на 45%.
Помимо этого, по информации Fitch, рейтинги “KазTрансOйла” поддерживаются его “очень хорошими показателями кредитоспособности”. По сведениям аналитиков агентства, в 2010 году компания погасила основную часть своего долга, включая банковский кредит на сумму $137 млн плюс проценты. По данным Fitch, по состоянию на 31 декабря 2010 года совокупный долг компании сократился до Т824 млн ($5,6 млн) с Т21 млрд ($142,4 млн) на 31 декабря 2009 года. “Ее показатели кредитоспособности улучшились - обеспеченность процентных выплат по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) повысилась до 164,6x, а валовой скорректированный левередж по FFO сократился до нуля. Fitch ожидает, что KTO будет поддерживать минимальные уровни долга в 2011-2014 гг., продолжит генерировать сильный денежный поток и вновь будет генерировать положительный свободный денежный поток в 2013 г. после того, как завершит свою программу значительных капвложений в 2011-2012 гг.”, - говорится в сообщении.
Fitch рассматривает весь долг совместного предприятия “Казахстанско-Китайский трубопровод (“СП ККТ”)”, равные доли в котором принадлежат “КазТрансОйлу” и дочерней структуре Китайской нефтяной корпорации (CNPC), как не имеющий регресса на “КазТрансОйл”, несмотря на истечение срока гарантий, предоставленных CNPC по еврооблигациям СП ККТ на сумму $300 млн с погашением в 2020 году. “В соответствии с казахстанским законодательством регресс на КТО по соглашению с СП ККТ строго ограничен взносом КТО в капитал данного СП. Кроме того, наблюдаемый на сегодня рост объемов транспортировки нефти в Китай и ожидаемый рост в ближайшие несколько лет должен поддерживать значительное генерирование денежных средств у СП ККТ и его способность обслуживать долг в среднесрочной перспективе”, - говорят аналитики.
Учитывая, что значительная часть денежных средств “КазТрансОйла” размещена в казахстанских банках, Fitch уделяет значительное внимание коэффициентам валового левереджа. По данным агентства, на 31 декабря 2010 года денежные средства и депозиты “KазTрансOйла” в Халык банке (“BB-”/прогноз “Стабильный”), являющемся связанной стороной, и в Казкоммерцбанке (“B-”/прогноз “Стабильный”) составляли Т42 млрд, или 73% всех денежных средств и депозитов у “КазТрансОйла”, что на Т25,5 млрд, или 61% больше, чем на конец 2009 года.
Говоря о “КазТрансОйле” как о ведущем кандидате для “народного” IPO, в Fitch предположили, что казахстанским резидентам может быть предложено до 15% акций этой компании. Поэтому, по прогнозам Fitch, она “может увеличить дивидендные выплаты относительно среднеисторического уровня в 24%”.
По оценкам агентства, капиталовложения “КазТрансОйла” в 2011-2012 годах могут превысить Т100 млрд, затем капиталовложения должны вернуться на исторические уровни около Т25 млрд в год на среднесрочную перспективу.
“Fitch полагает, что расширение деятельности КТО (включая географическую диверсификацию и более высокую долю долгосрочных контрактов с условием “поставляй-или-плати”) при поддержании сильных финансовых позиций может быть позитивным фактором для рейтингов компании. В то же время в случае реализации масштабной программы капитальных вложений или приобретений, что привело бы к продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности, или в случае понижения суверенного рейтинга это будет негативным фактором для рейтингов КТО”, - отметили в агентстве.
Елена БУТЫРИНА
