В открытой ее части одним из лейтмотивов в выступлениях иностранных участников была мысль о том, что финансирование не может основываться только на банковском кредитовании - необходимы диверсификация и активное использование возможностей фондового рынка. Председатель Совета по фондовому рынку Турции и комитета по развивающимся рынкам FEAS Ведат АКТЫРАЙ с сожалением констатировал, что большинство заседаний турецкого регулятора, в которых ему приходилось участвовать в ходе кризиса и которые продолжались с утра до позднего вечера, по существу сводились к тому, как поддержать и предоставить ликвидность банкам, прежде всего крупнейшим. Между тем кризис показал, что долговое финансирование с помощью банковских кредитов является в определенной степени менее устойчивым, чем с помощью инструментов фондового рынка, поскольку кредиторы стремятся максимально изъять средства из экономики при первых признаках угрозы. К тому же коммерческие банки оперируют деньгами населения, в то время как необходимо, чтобы ряд рисков принимали на себя более специфические частные инвесторы. Г-н Актырай также сделал небольшой экскурс в историю американской экономики, заметив, что своим ростом в период с 1930 по 1990 год она обязана, прежде всего, финансированию, происходившему на фондовых площадках. Что же касается вклада банков, то он был оценен спикером как более скромный, как и само их качество.
Среди других интересных комментариев г-на Актырая - то, что еще несколько лет назад в Турции термин “корпоративное управление” был чем-то, относящимся исключительно к категории “профессорских разговоров”. Сейчас ситуация изменилась достаточно кардинально, и корпоративное управление является одной из самых серьезных тем для эмитентов. Докладчик также отметил, что ему на разных позициях - госчиновника, практикующего финансиста и теперь регулятора - приходилось, порой оказывая на подконтрольных давление, способствовать внедрению международных стандартов. Обычно это достаточно неприятно, но необходимо, поскольку позволяет зарабатывать больше денег.
В свою очередь президент Стамбульской биржи Хусейн ЭРКАН назвал в качестве одного из перспективных направлений вовлечение в фондовый рынок компаний, которыми владеют отдельные семьи, зачастую негативно относящиеся к перспективам публичных размещений и публикации финансовой отчетности. Суммарная капитализация 400 турецких эмитентов составляет около $300 млрд, в то время как ВВП экономики страны - примерно $1 трлн. У остальных государств, входящих в FEAS, положение дел еще хуже. Между тем на развитых рынках соотношение капитализации и ВВП часто составляет один к одному, разница является резервом роста и следствием недооцененности компаний, в том числе из-за недостаточного уровня корпоративного управления.
Выступивший с приветственным словом заместитель председателя Нацбанка РК Данияр АКИШЕВ подчеркнул, что регулятор, в состав которого недавно было включено Агентство финнадзора, отвечавшее за фондовый рынок, осознает его значение для диверсификации экономики и обеспечения устойчивого экономического роста. Нацбанк также с пониманием относится к роли бирж, которые отчасти выполняют квазирегуляторные функции в части листинговых требований и соответствия им эмитентов.
В свою очередь председатель Комитета финансового надзора Нацбанка Куат КОЖАХМЕТОВ отметил, что разработанный законопроект о минимизации рисков стал определенной квинтэссенцией опыта, полученного в ходе кризиса. В настоящее время он находится уже в верхней палате парламента. Среди норм законопроекта, связанных с корпоративным управлением, в частности более жесткие обязательства эмитентов, касающиеся публикации финансовой отчетности теперь уже на ежеквартальной основе, установление более строгой ответственности аудиторов, появление определения об ответственности, которую влечет использованием инсайдерской информации. Отдельный блок документа представляет собой, судя по всему, реакцию на ситуацию с дефолтными облигациями. Предполагается расширить полномочия держателей облигаций, установить общие правила применения ковенантов и усилить ответственности собственников и директоров эмитентов, допустивших дефолт (информация о последних будет сразу же автоматически публиковаться).
О закрытой части обсуждения можно судить лишь по опубликованной предварительной программе. Одна из сессий должна была касаться роли бирж, другая - роли продаж пакетов госкомпаний в развитии фондового рынка. Причем в качестве спикера с казахстанской стороны должен был выступить директор профильного департамента “Самрук-Казыны”.
Николай ДРОЗД
