Как заявила на днях ИК “Тройка Диалог”, приостановка торгов акциями произошла на фоне глобального сброса акций, что серьезно ограничило возможности Sunkar Resources по привлечению финансирования, учитывая еще и то, что банковское ТЭО проекта “Чилисай” еще не готово.
“Sunkar Resources подтвердила факт ведения переговоров с несколькими стратегическими партнерами, но стрессовая ситуация с финансированием вряд ли разрешится в пользу миноритариев, так как потенциальные претенденты теперь будут иметь максимум преимуществ в ходе переговоров. Мы отзываем рекомендацию по акциям компании, так как решение менеджмента будет определяться сложившимися обстоятельствами”, - отмечается в обзоре “Тройки”.
Аналитики этой инвестиционной компании считают, что, несмотря на имеющийся, со слов менеджмента Sunkar Resources, интерес к активу со стороны ряда представителей отрасли, сложившаяся напряженная ситуация с финансированием теперь, несомненно, ослабит переговорные позиции компании и может вынудить менеджмент к принятию недостаточно продуманных решений. Они по-прежнему считают, что “Sunkar Resources представляет собой биномиальную модель, и ее успех полностью зависит от способности менеджмента справиться с ситуацией в компании, так как значимость фактора фундаментального качества активов быстро снизилась”. Соответственно “Тройка Диалог” отзывает рекомендацию и целевую цену акции и видит два очевидных сценария, о которых сейчас думают многие инвесторы. Первый сценарий - опасения рынка становятся реальностью, а компания - банкротом. В этом случае, по расчету аналитиков, максимальный объем доступных денежных средств будет очень небольшим: Sunkar Resources сможет выручить максимум $3-5 млн из своих материальных активов оценочной стоимостью $15 млн, так как около $4 млн ее банковского долга обеспечено активами. В случае дефолта банк, вероятно, получит эти активы в управление. Таким образом, остаточная стоимость акций составит мизерные $0,030 (0,0181 британского фунта) за акцию, говорится в обзоре. Второй сценарий предполагает продажу компании. “Мы бы не ожидали высокую цену покупки, так как покупатель будет обладать преимуществом при переговорах, и хотя все зависит от обстоятельств, мы предполагаем коэффициент “цена/чистая приведенная стоимость” в 0,15 за актив, в результате чего потенциальная стоимость капитала Sunkar Resources снизится всего до $41 млн, или $0,247 (0,149 фунта) за акцию”, - отмечают в “Тройке Диалог”.
“Мы неоднократно приводили недостаток менеджерского опыта в качестве ключевого риска Sunkar Resources, которая не сумела ужесточить контроль над расходами в отсутствие денежных потоков от бизнеса. Компания показала чистый долг в $2 млн на конец 2010 года, тогда как мы ожидали, что у нее будет достаточная чистая денежная позиция для финансирования операционной деятельности до получения результатов ТЭО. Это позволило бы компании начать эффективные переговоры с потенциальными претендентами на ее Чилисайское фосфатное месторождение, когда будут готовы результаты ТЭО”, - также сказали аналитики.
Они заявили, что техническая возможность производить из фосфатной руды с Чилисая готовые удобрения, такие как диаммонийфосфат (DAP) или моноаммонийфосфат (MAP), подтверждена рядом независимых отраслевых консультантов. “Тройка” по-прежнему считает месторождение высококачественным активом, учитывая низкую себестоимость добычи, готовую инфраструктуру и приближенность ключевого необходимого сырья (газа, аммиака и серы).
Как сообщалось, в Sunkar Resources входят казахстанские ТОО “Темир-Сервис”, занимающееся добычей и первичной переработкой фосфоритовых руд Чилисайского месторождения, и ТОО Chilisai Chemicals, на которое возложена глубокая переработка фосфоритового концентрата и производство фосфорных удобрений. Добыча руды на Чилисае ведется с 2008 года.
Елена БУТЫРИНА
