АФН меняет принципы оценки инвестиционных инструментов, находящихся в портфелях НПФ

KASE разместила на своем сайте текст вступившего в силу постановления АФН, меняющего принципы оценки инвестиционных инструментов, находящихся в портфелях НПФ, и минимальный уровень инвестиций фондов в государственные бумаги. Кроме того, дополнительно ужесточены условия и так лимитированного инвестирования в бумаги аффилированных структур.

Предпринятые АФН действия выглядят реакцией на проблемы на пенсионном рынке, приведшие к отзыву лицензии у НПФ “Кограу”, произошедшей переоценки стоимости портфеля НПФ БТА и высокой доли дефолтных инструментов, в том числе эмитентов, аффилированных с пенсионными фондами. Правда, о том, насколько значим последний фактор, судить крайне сложно, поскольку фонды по-прежнему очень дозированно представляют информацию о доле дефолтов в своих портфелях. Биржа обязывается еженедельно не позднее 18-00 первого рабочего дня недели размещать на своем сайте данные о наличии активного рынка по акциям каждого из эмитентов (что делается и так) и размещает информацию о стоимости неликвидных долговых ценных бумаг, обращающихся на рынке. При этом неликвидные облигации, приобретенные до 1 октября 2010 года, будут учитываться фондами “по текущей суммарной стоимости с учетом амортизации до 1 января 2013 года к справедливой стоимости”. (Таким образом, переоценку по бумагам, которые уже находятся в портфеле, решено не делать слишком резкой и одномоментной.) Что касается новых приобретений неликвидных облигаций, то их справедливая стоимость будет рассчитываться по специальной формуле, одна из составляющих в которой - ставка дисконтирования - будет определяться советом директоров биржи раз в год для каждой подкатегории облигаций исходя из годовой средневзвешенной ставки доходности. Очевидно, новые правила могут ограничить фонды в манипулировании с неликвидными ценными бумагами, с целью демонстрации высокой доходности, но они не очень много дают вкладчикам в плане понимания того, какова реальная стоимость неликвидных бумаг, находящихся в портфелях их фондов.

АФН также постановило, что с января лимит обязательного инвестирования фондами в госбумаги будет снижен с 30% до 25%, а с 1 апреля 2011 года - до 20%. Вместе с тем, учитывая ситуацию на рынке, боязнь рисков и недостаток инструментов для инвестирования скорей актуальным выглядит ограничение максимума инвестирования в госбумаги. Согласно данным АФН, на 1 августа НПФ инвестировали более 43% своих средств в бумаги Минфина при лимите в 30% и спрос в ходе последних аукционов намного опережает предложение. Таким образом, ситуация с недостатком инвестиционных инструментов для пенсионных фондов, как всегда, “революционная”, и какие-то решения по выводу на фондовой рынок новых интересных активов должны были бы быть приняты уже давно. АФН также дополнительно установило правило, согласно которому сделки фондов с бумагами аффилированных структур в рамках лимита могут быть заключены лишь при нахождении эмитентов в представительском списке биржи в момент заключения сделки, а также в 12 предшествующих месяцев.

Последние события на пенсионном рынке стали поводом для достаточно острой критики и даже высказанного председателем правления ФНБ “Самрук-Казына” Кайратом Келимбетовым мнения о том, что “с экономической точки зрения частные пенсионные фонды управляются не очень эффективно” и что “будущее за консолидацией пенсионных активов в государстве” (пожалуйста, Панорама № 34). Г-н Келимбетов отметил, что ФНБ “был вынужден спасать пенсионные фонды” и назвал очень грустным опыт инвестиций в средние компании, которые оказались фактически потерянными. (Регулятор и пенсионные фонды, по-видимому, стремятся смикшировать размер этих потерь, не слишком охотно комментируя ситуацию.) Согласиться с тем, что вся пенсионная система оказалась неэффективной, однако, крайне сложно, поскольку на рынке существуют и фонды с небольшим размером инвестиций в дефолтные бумаги и вполне приемлемой доходностью. Фактор собственника вряд ли является ключевым в отличие от появления на рынке достаточного количества инструментов, которого ждут как раз от “Самрук-Казыны”. Ситуация же, при которой одной рукой инвестируют пенсионные накопления, а другой - эмитируют бумаги, куда они инвестируются, носит стойкие ассоциации с оруэлловским “большим братом”.

Николай ДРОЗД