Похоже, у эмитента нет больших сомнений в том, что рынок позитивно оценит бумаги компании, и цена отсечения может сложиться на уровне, немногим превышающем уровень инфляции в районе 8-8,5%. Предварительные консультации компании показывают, что уже сформировавшийся спрос превышает те Т6 млрд, которые она намерена занять на бирже. Андеррайтер размещения, глава “Финансово-инвестиционно дома RESMI” Айдар ОСПАНОВ проводит аналогии с ранее выпущенными облигациями таких государственных компаний, как КИК, БРК или “Продкорпорация”, доходность по которым складывалась на уровне 7,5-8,5%. При этом выбор для размещения основной биржи, а не площадки РФЦА обусловлен желанием обеспечить участие максимального круга инвесторов.

Очевидно, на цену размещения позитивно будет влиять долгосрочный инвестиционный рейтинг “Ваа2” от рейтингового агентства Moody’s. По словам финансового консультанта, председателя компании “Цесна Капитал” Куаныша АРАПОВА, основные финансовые показатели “КазАгроФинанс” имеют очевидную позитивную динамику и значительно превосходят нормативы.

Г-н Тагашев отметил, что главным плюсом остается практически 100-процентная возвращаемость средств, что не означает, правда, “отсутствия дефолтов или того, что к нам не возвращается старая техника”. Ее, однако, удается удачно сдавать во вторичный лизинг. Очевидно, такая статистика делает менее актуальным обычный рецепт для всех государственных и международных институтов развития, финансирующих программы в казахстанском агросекторе либо через банки второго уровня, либо на условиях софинансирования и разделения рисков.

По словам г-на Тагашева, крайне низкая маржа компании и стоимость получаемых бюджетных средств (4% годовых) приводят к тому, что у подавляющего большинства крестьян фактически нет альтернативы программам “КазАгроФинанс” по закупу сельскохозяйcтвенной техники, поскольку ставки, предлагаемые банками второго уровня, выглядят слишком высокими. Из Т17 млрд вложений в прошлом году за счет бюджетного фондирования были профинансированы продукты компании на Т7 млрд. Остальные были осуществлены за счет международного финансирования и реинвестирования собственной прибыли. В этом году компания планирует увеличить вложения до Т30 млрд. По подсчетам самой “КазАгроФинанс”, на долю ее программ приходится 35% поставок всей сельскохозяйственной техники в РК, и пока темпы замены изношенных тракторов и комбайнов выглядят все еще недостаточными. Согласно данным специалистов, если исходить из того, что техника должна меняться каждые десять лет, ежегодные закупки ее в республике нужно финансировать примерно на Т142 млрд. (Гипотетически наибольшими рисками для кредиторов и инвесторов “КазАгроФинанс” могут считаться слишком быстрые темпы роста клиентской базы и то, что 100-процентно государственная компания слишком зависима от политических установок, одной из которых, как это случалось в 1990-е, может стать как раз ускоренное обновление машинного парка. Практически идеальный кредитный портфель, однако, пока нивелирует возможные опасения.)

В отдаленной перспективе компания может задуматься о выходе на евробонды, но, по оценкам финансовых консультантов, процесс должен быть эволюционным, и первой ступенью является именно внутренний фондовый рынок.

Что касается взаимоотношений с банками, то г-н Тагашев отметил как серьезное достижение тот факт, что недавно АБН-Амро предоставил компании Eu30 млн кредитных средств без какого-либо страхового покрытия экспортных агентств. До этого финансирование предоставлялось в рамках программ стимулирования экспорта, таких как “Гермес”.

Н. Д.