Как отмечается в примечаниях к таблице, кредитный риск рассчитывается путем умножения стоимости долговых ценных бумаг, находящихся в инвестиционном портфеле более 3 лет либо удерживаемых до погашения, а также депозитов, аффинированных драгоценных металлов на соответствующий коэффициент взвешивания от 0 до 250 (при этом чем выше коэффициент взвешивания, тем выше значение кредитного риска). Понятно, что коэффициент не является каким-либо универсальным показателем, отражающим все риски портфелей пенсионных фондов, поскольку он не учитывает вложения, связанные с инвестициями в долевые ценные бумаги, которые становятся все более популярными у фондов, параллельно с попытками государства снизить остроту проблемы дефицита инвестиционных инструментов. Большая доля в портфелях государственных облигаций снижает кредитные риски, как это происходит с “УларУмитом”, который имеет наибольшую долю гособлигаций - более 30% в своем портфеле. Однако и эта связь не является прямой, поскольку фонды, портфели которых взвешены с наибольшими кредитными рисками, имеют долю гособлигаций, не слишком отличающуюся или даже выше среднерыночной. Очевидно, полученный результат связан с рисковостью вложений в корпоративные облигации, а не только с соотношением государственных и корпоративных бумаг. Имевший вполне приличный кредитный рейтинг и, следовательно, довольно консервативную стратегию вложений в облигации и депозиты Валют-Транзит, тем не менее, получил отзыв лицензии, связанный не с действиями фонда, а с крахом материнского банка, на который приходилась слишком большая доля вложений.

Н. Д.