По оценкам аналитиков, “резкое ужесточение условий на рынке ликвидности в четверг остановило ослабление тенге по отношению к доллару. Ставки репо резко выросли в прошлый четверг, достигнув 15% по однодневным контрактам”. (На этой неделе произошло снижение ставок однодневного репо с экстремального уровня до уровня в 2,04%.) Ставки валютных свопов также выросли, достигнув 13%. Это произошло после того, как Нацбанк продал, по приблизительным оценкам аналитиков “Халык Финанс”, $380 млн в начале октября. Скачок ставок сразу отразился на курсе тенге, который укрепился на 0,4%, до 153,74KZT/USD. При этом аналитики считают, что валютный рынок отреагировал не столько на кумулятивный эффект валютных интервенций, сколько на крайнюю нехватку тенговой ликвидности. Вероятно, это ужесточение стало результатом отказа Нацбанка поставлять ликвидность через рынок репо. По мнению авторов обзора, Нацбанк “предоставлял ликвидность на рынок через этот канал в течение первой декады октября, одновременно изымая ее интервенциями на валютном рынке. Отказав в предоставлении ликвидности одной рукой, после того как изъял ее другой, НБК (Нацбанк) по сути сказал “хватит”, и говорит это он серьезно, регулятор не будет предоставлять ликвидность через репо тем, кто переигрывает короткими продажами по тенге. Это перекладывает на них все бремя демонетизации, индуцированной спекулятивными позициями. На этот раз рынок прислушался”.
При этом прогноз аналитиков состоит в том, что ужесточение в прошлый четверг вряд ли станет переломным с точки зрения разворота ожиданий девальвации, но мы считаем, что могут измениться подходы к формированию краткосрочных ожиданий обменного курса. Позволяя финансовым управляющим частного сектора самим испытать последствия недооценки рисков ликвидности и переоценки риска девальвации, Нацбанк преподнес рынку урок по управлению ликвидностью. Он также укрепил доверие к “защите процентной ставки” по отношению к режиму обменного курса и устранил слабое звено в канале передачи между денежным рынком и валютным, заключили аналитики “Халык Финанс”.
Индекс Kazprime, отражающий стоимость межбанковского кредитования, ненадолго вернулся к максимуму в 6,75%, однако буквально на следующей торговой сессии состоялось возвращение индекса к уровню в 6,67%. Неделю назад (пожалуйста, предыдущий номер Панорамы) удивление вызывало как раз то, что давление на тенге осуществлялось в условиях нехватки тенговой ликвидности, о которой говорили банки, и то, что происходило бы на валютном рынке, если бы ликвидность предоставлялась в больших объемах. Жесткое ужесточение предоставления ликвидности Нацбанком и реакция валютного рынка как раз иллюстрируют существование такой взаимосвязи и возможность Нацбанка без колебаний пользоваться этим рычагом в случае необходимости.
