Согласно информации, рейтинги поддерживаются сохранением стабильных операционных и сильных финансовых показателей операционной компании - ТОО “Тенгизшевройл” (ТШО), разрабатывающей крупное Тенгизское нефтегазовое месторождение (Атырауская область). Еще одним фактором, обусловливающим повышение рейтинга облигаций, как указывают аналитики, является повышение суверенного рейтинга Казахстана в ноябре 2012 года с уровня “BBB” до “BBB+”.

В Fitch в числе ключевых рейтинговых факторов называют хорошие операционные и финансовые показатели компании, сглаженность рыночных рисков, достаточные запасы и другие.

В частности, агентство напомнило, что неблагоприятные погодные условия в первом квартале, некоторые ограничения возможностей железнодорожной транспортировки и крупное мероприятие по техобслуживанию в третьем квартале обусловили среднесуточный объем добычи нефти на Тенгизе в объеме 529 тыс. баррелей в 2012 году, что оказалось на 6% ниже уровня предыдущего года. Между тем показатели по добыче за первые пять месяцев 2013 года были сильными: объем добычи вырос примерно на 10% относительно аналогичного периода предыдущего года. ТШО использует различные виды транспортировки, включая основной маршрут - Каспийский трубопроводный консорциум (КТК), а также железную дорогу. “В сочетании с сильной способностью компании противостоять давлению на транспортные расходы это дает гибкость в плане транспортировки с учетом того, что в конце 2013 года начинается добыча на Кашаганском месторождении, и это потенциально может создать давление на транспортные мощности”, - говорят аналитики Fitch. По их мнению, проект будущего расширения и связанный с ним проект управления устьевым давлением на Тенгизском месторождении, нацеленные на значительное увеличение добычи, пока находятся на ранних стадиях, а потому вряд ли окажут существенное воздействие на производство до наступления сроков по рейтингуемому долгу. Еще одним фактором, сглаживающим риски сбоев в операционной деятельности, отмечает агентство, является участие американской Chevron. Fitch оценивает операционный риск на среднем уровне.

В то же время, как считают аналитики, “Тенгизшевройл” в полной мере подвержен риску, связанному с ценами на нефть. Они указывают, что в настоящее время компания получает преимущества за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. Так, средняя реализационная цена составляла $111 за баррель в 2012 и 2011 годах и $108 за баррель в январе-мае 2013 года. ТШО продает сырую нефть по спотовым и краткосрочным контрактам, и долгосрочных контрактов на продажу нефти у нее нет. Несмотря на то, что компания в полной мере подвержена рискам, связанным с объемами и ценами, Fitch оценивает риск для выручки как средний ввиду конкурентной рыночной позиции ТШО, исторически сильной структуры спроса и выручки, а также снижения неопределенности по поводу рыночного риска, связанного с короткими остаточными сроками по долгу.

Fitch также назвало достаточными доказанные запасы нефти (1P), для того чтобы компания продолжала добычу на пиковых уровнях еще 19 лет, исходя из достаточного давления в скважинах и успешной реализации программы бурения, как это было по настоящее время. Поэтому агентство считает, что более серьезным является риск поставок.

Финансовые показатели “Тенгизшевройла” в 2012 и 2013 годах аналитики назвали сильными при коэффициенте покрытия долга в прошлом году на уровне 11,6x против 13,4x в 2011-м. “Риск для существующих держателей облигаций в плане значительного увеличения капиталовложений для финансирования проекта расширения сглаживается за счет длительного времени, необходимого для планирования этих инвестиций, и сильной способности “Тенгизшевройла” генерировать денежный поток”, - говорят они.

Несмотря на то, что ранее различные госструктуры Казахстана инициировали иски и расследования в отношении ТШО, по сообщениям самой компании, взаимоотношения с властями в настоящее время являются стабильными. “Тенгизшевройл” продолжает платить пошлину на экспорт нефти (которая, к слову, увеличилась до $60 за тонну в апреле 2013 года), но компенсирует выплаченные пошлины в рамках платежей роялти в соответствии с партнерским соглашением с правительством Казахстана.

В случае существенного негативного вмешательства со стороны государства в коммерческие или налоговые позиции Тенгизского проекта или в случае крупного операционного события агентство может изменить прогноз по рейтингам.

В целом Fitch, сравнивая ТШО с другими нефтегазовыми компаниями, как с корпоративным, так и с проектным финансированием, имеющими аналогичный рейтинг, заявило, что ее финансовый профиль выглядит благоприятно главным образом ввиду сильного генерирования денежных средств, амортизируемой структуры долга и большей сфокусированности на добыче, чем на разведке. “С операционной точки зрения “Тенгизшевройл” является более сложным, чем большинство проектов ТЭК, рейтингуемых Fitch, ввиду его масштаба, климата, в котором ведется деятельность, и логистических сложностей”, - отмечается в сообщении.

Как известно, Тенгизское нефтяное месторождение было открыто в 1979 году и является одним из крупнейших и самых глубоких нефтяных месторождений в мире. Извлекаемые запасы нефти в коллекторе по апрель 2033 года составляют от 750 млн до 1,1 млрд тонн (6-9 млрд баррелей). Общие разведанные запасы Тенгизского коллектора составляют 3 млрд тонн (26 млрд баррелей) и 190 млн тонн (1,5 млрд баррелей) в Королевском месторождении.

ТШО по итогам 2012 года добыл 24,2 млн тонн сырой нефти (193 млн баррелей) против 25,8 млн тонн (206,2 млн баррелей) в 2011 году. Партнерами по Тенгизскому проекту являются Chevron - 50%, “КазМунайГаз” - 20%, ExxonMobil Kazakhstan Inc. - 25% и СП “ЛукАрко” - 5%.