Очевидно, после внесения главой государства корректировок в предлагаемую модель изменений пенсионной системы, трудно ждать каких-либо новостей “планетарного” масштаба. Политическая острота снята и в то же время непопулярные в социальном плане решения приняты. При этом для финансистов крайне важной по-прежнему остается тема объединения пенсионных фондов. В частности, обсуждается вопрос о том, удастся ли реализовать все те институциональные сдержки и противовесы, о которых Нацбанк говорил в связи с необходимостью снизить риски использования “будущими правительствами” пенсионных денег в интересах государства, а не вкладчиков.

Очевидно, 1 июля, которое было волевым решением определено как дата создания ЕНПФ, станет днем, начиная с которого активы пенсионных фондов будут передаваться ЕНПФ. По крайней мере вице-премьер Кайрат Келимбетов применил формулировку именно о начале передачи активов. Пока неясно, как скажется на пенсионных накоплениях вкладчиков разных фондов их переоценка объединенным фондом на унифицированной основе. Будет ли это делать ЕНПФ или это обяжут сделать пенсионные фонды перед передачей активов. Фонды по-разному учитывали, например, свои инвестиции в облигации. У разных НПФ одни и те же бумаги могли находиться в портфеле “до погашения”, либо учитываться в рыночном портфеле, по “текущей рыночной стоимости”.

Относительно того, какая из предложенных альтернатив дальнейшего существования будет выбрана тем или иным фондом, нет пока никакой ясности. Напомним, что фондам было предложено преобразоваться либо в компанию по управлению пенсионными средствами, получающую такое право на тендерах от ЕНПФ, либо в фонд, привлекающий добровольные пенсионные взносы, либо самоликвидироваться.

Биржа опубликовала на этой неделе решения совета директоров НПФ “Республика”, который определил дальнейшие перспективы фонда как “инвестиционное управление”. В то же время в сообщении упоминается и направление, связанное с добровольными пенсионными взносами, вместе с ведением брокерско-дилерских счетов. Более детальная концепция должна быть разработана менеджментом до 30 июня.

Пенсионный фонд Народного банка сообщил в свою очередь о смене местонахождения головного офиса. Очевидно, фонды усиленно сокращали административные расходы в последнее время. На сайте Forbes.kz появились оценки, согласно которым численность персонала НПФ сократилась уже вдвое задолго до даты X. Будущее НПФ Народного банка также пока не ясно окончательно. На прошлой неделе председатель правления материнского банка Умут Шаяхметова подтвердила, что фонд, вероятно, будет преобразовываться в компанию по управлению пенсионными активами. В то же время детально говорить об этих планах невозможно из-за того, что нет полной нормативной базы. Гораздо большее значение, однако, имеет то, что банк озвучил оценку стоимости фонда привлеченным им независимым оценщиком. Фонд оценен в диапазоне от $576 млн до $715 млн. Вероятно, оценка, которая будет сделана от имени правительства, может существенно отличаться от этой. Но исходная позиция для возможных компромиссов обозначена достаточно четко.

Не менее важным заявлением являются слова председателя совета директоров Народного банка Александра Павлова о том, что любые бартерные схемы, связанные с обменом акций на акции БТА, неприемлемы для банка. Если предположить, что эта позиция будет воспроизведена рынком в целом, то проблема компенсации собственникам фондов может поставить под сомнение даже идею объединения фондов в целом. Тема компенсации собственникам пока практически никак не звучала со стороны властей. Исключением были лишь слова главы Нацбанка о том, что крайне важна независимая оценка этих бизнесов, чтобы избежать возможных обвинений в конфискации.

Согласно статистике КФН на 1 февраля, то есть на момент объявления решения об объединении пенсионных фондов, рыночная доля НПФ Народного банка составляла треть от всех пенсионных активов - 33,31% и неясно, насколько озвученные цифры оценки стоимости фонда Народного банка могут быть применимы к пенсионному рынку в целом. При механическом умножении на 3 получается от $1млрд 728 млн до $2 млрд 145 млн. Из этих цифр, естественно, следует вычесть примерно пятую часть, приходящуюся на активы, управляемые НПФ ГНПФ. Преобладающая на рынке точка зрения состоит в том, что качество корпоративного управления в маленьких фондах существенно ниже, соответственно ниже и их стоимость. НПФ Народного банка обладал к тому же наивысшим на рынке уровнем рейтингов от рейтингового агентства “Эксперт Ра Казахстан”.

Другим вопросом, возникающим в связи с корректировками, внесенными главой государства, и критикой в адрес Нацбанка и Минтруда за плохую разъяснительную работу, является то, как это отразится на позициях регулятора. В худшем варианте Нацбанк может превратиться в своеобразную “хромую утку” в части лоббирования интересов финансовых рынков перед парламентом и другими государственными структурами. Нацбанк, при том, что это, возможно, самая прозрачная структура госуправления, тем не менее беспрецедентно остро критикуется практически всем спектром СМИ. Причем в большей степени не в связи со своими прямыми функциями, а как раз с вовлеченностью в какие-то политические кампании в последнее время. Заместитель председателя Нацбанка Бисенгали Таджияков, правда, подчеркнул недавно, что предложение об унификации пенсионного возраста для женщин является личной позицией председателя Нацбанка Григория Марченко. По отношению к финансовому рынку регулятора сегодня никак не назовешь “хромой уткой”, поскольку количество и размер взысканий, накладываемых на банки, достаточно велико и регулятор выглядит в гораздо большей степени доминирующей силой, определяющей направление основных трендов, чем это было несколько лет назад.

1 июля стало датой X и для нахождения компромиссов между регулятором и рынком относительно создания Единого процессингового центра (ЕПЦ ). Здесь аргументация о необходимости защищать слабых потребителей финансовых услуг выглядит более уязвимой, чем в ситуации с объединением пенсионных фондов. К тому же идея нашла бескомпромиссных оппонентов в лице двух крупнейших банков, которые помимо прочего говорят об очень существенных расходах свыше $300 млн, с которыми может быть связано создание единой государственной банкоматной сети. Очевидно, сейчас мяч на стороне государства, и хотелось бы надеяться, что в итоге идея будет реализована в здравой форме и не убьет конкуренцию, перспективы развития банков и уже появившуюся потребительскую культуру, связанную с карточками. На этой неделе стороны возможного компромисса не делали, однако, сколько-нибудь значимых политических заявлений.

Определенный рубежный момент переживает и фондовый рынок. Это связано с предстоящим весьма вероятным избранием уже в конце июня нового президента KASE. Возможно, выбор персоналий не будет определяющим, но так или иначе выбор главы биржи будет ассоциироваться с тем или иным вариантом стимулирования развития фондового рынка в стране. Новый президент KASE должен будет высказывать какие-то пожелания относительно программы народного IPO, того, как может быть преодолена ситуация с сокращением числа институциональных инвесторов после объединения пенсионных фондов и какими могут быть последствия возможного делистинга ENRC на биржевых площадках.