Изменения в самой статистике по отношению к предварительной оценке результатов первого квартала, публиковавшейся ранее (пожалуйста, Панорама №17 за 2013 год), выглядят минимальными. В окончательном варианте в первом квартале профицит счета текущих операций составил $1,9 млрд, тогда как в предварительном был несколько меньше - $1,7 млрд.

Аналитики АТФБ, также выпустившие на этой неделе свой аналитический отчет, посвященный казахстанской макроэкономике, сообщают, что, согласно предварительным данным, баланс текущего счета составил в первом квартале $1,7 млрд в сравнении с $3,2 млрд годом ранее. Падение экспорта в долларовом выражении в январе-марте ускорилось до 7,1% год к году. Во втором-четвертом квартале 2012 года экспорт снизился на 1,3% год к году против роста более чем на 40% в 2010-2011 годах. Экспорт нефти в первом квартале 2013 года упал на 1,2% год к году в физическом объеме и на 0,6% в USD. В особенности слабым был экспорт черных металлов. Импорт возрос на 7,5% год к году по широкому спектру товаров, включая продукты питания, агропродукцию, текстиль, химию, машины и оборудование, природный газ и автомобили.

По предварительным оценкам Нацбанка, объем импорта составил $10,254 млрд. В окончательном же варианте баланса “зафиксированный официальной торговой статистикой” импорт товаров увеличился на 7,1% и составил $ 9,6 млрд. (Эта корректировка вряд ли может существенно изменить концептуальные комментарии о том, что макроэкономическая позиция страны становится слабее по отношению к ситуации 2010 и 2011 годов).

Аналитики АТФБ также отмечают на основании предварительной оценки, что улучшение условий торговли продолжилось и в первом квартале 2013 года: экспортные цены упали на 0,8% год к году, но импортные, в свою очередь, снизились на целых 8,0% в большинстве категорий товарного импорта. Авторы обзора также отмечают, что профицит текущего счета оказался достаточным для увеличения резервов Нацбанка на $0,3 млрд в первом квартале. Однако это самый низкий показатель, зафиксированный в январе-марте с 2009 года. (Нацбанк указывает на то, что увеличение резервных активов по операциям платежного баланса в отчетном периоде составило $0,3 млрд, и по состоянию на 31 марта 2013 года международные резервы оценивались в $28,1 млрд, что обеспечивало финансирование казахстанского импорта товаров и услуг за 5,4 месяца).

Аналитики АТФБ также отмечают, что портфельные инвестиции резидентов за границу составили $ 2,5 млрд - самый слабый показатель за последние 7 кварталов - ввиду сниженных инвестиций Нефтяного фонда. (Нацбанк в своем пресс-релизе отмечает, что, согласно существующей на этот момент статистике первого квартала, положительное сальдо по портфельным инвестициям составило $2,4 млрд вследствие превышения прироста активов по портфельным инвестициями над приростом обязательств по ним. Увеличение активов по портфельным инвестициям обеспечено приростом иностранных активов Национального фонда РК на $2,7 млрд).

Вывод авторов доклада АТФБ относительно статистики, связанной с платежным балансом, состоит в том, что снижение экспорта товаров обусловило сокращение положительного сальдо текущего счета в первом квартале 2013 года относительно аналогичного показателя I квартала 2012 года на 42,8%.

Нацбанк также привел свежую статистику относительно уровня внешнего долга. На 31 марта внешний долг страны составил $140 млрд, из которых $5,2 млрд, или 4%, - внешний долг государственного сектора (обязательства правительства и Национального банка РК), на долю межфирменной задолженности пришлось $69,6 млрд, или 50%, банковского сектора - $12,7 млрд, или 9%.

За первый квартал внешний долг увеличился на $2,9 млрд, главным образом за счет роста межфирменной задолженности (на $3,1 млрд). При этом внешний долг “других секторов” (без учета межфирменной задолженности) увеличился на $0,9 млрд, тогда как внешние обязательства государственного сектора и банков продемонстрировали снижение (на $0,3 млрд и $0,9 млрд соответственно).

Обзор аналитиков АТФБ не сосредоточен только на проблематике, касающейся платежного баланса и озаглавлен как “Возврат к быстрому росту зависит от нефти, банков и мудрого распоряжения пенсионными активами”. Прогнозируя перспективы экономического роста в Казахстане, авторы отмечают, что он сохранился на уровне 4,6% год к году в первом квартале 2013 года, практически не изменившись относительно второго полугодия 2012 года. Это на 1,4 процентных пункта ниже прогноза правительства в 6% на 2013 год и на 2,4 процентных пункта ниже долгосрочного таргета в 7%, установленного Президентом Назарбаевым. В ответ на замедление экономики власти скорректировали бюджет 2013 года и могут смягчить монетарную политику и умерить противостояние ослаблению тенге.

Аналитики АТФБ тем не менее ожидают ускорения реального роста ВВП до 5,3% в 2013 году и 6,2% в 2014 году с 5,0% в 2012 году. Согласно предварительной информации, казахстанская экономика выросла на 5,0% год к году в январе-мае 2013 года. Промпроизводство немного ускорилось в сравнении с ситуацией, присутствовавшей годом ранее, выросли наконец инвестиции в горнодобывающей отрасли. Тем не менее, задаваясь вопросом о том, вернется ли рост к 6% и выше в долгосрочном периоде, эксперты считают, что это будет зависеть от того, сможет ли Казахстан на самом деле увеличить добычу нефти и добиться роста в других отраслях промышленности. Дни благоденствия, основанные на улучшении условий торговли, трансформируемых в доходы, потребление и услуги, скоро закончатся. Немаловажное значение в возврате к быстрому росту будет играть способность Казахстана мудро использовать пенсионные активы, решить вопросы банковской системы, упростить и сделать более эффективным госхолдинг “Самрук-Казына”.

Что касается возможного смягчения денежно-кредитной политики, то в соответствующем разделе обзора отмечается, что Нацбанк не менял свою ставку с IV квартала 2012 года, продолжив выводить тенговую ликвидность в первом квартале, как и обычно в начале года. Однако все же объем вывода был наименьшим в первых кварталах начиная с 2009 года вследствие отсутствия необходимости стерилизации валютных интервенций. За квартал не проводилось нетто-приобретения валюты, что в последний раз в первом квартале наблюдалось в 2009 году. Данные рынка свидетельствуют о том, что Нацбанк выступал нетто-продавцом валюты во втором квартале, но в незначительных объемах и в рамках сезонного тренда.

То, что ВВП и инфляция находятся ниже таргета, может сподвигнуть Нацбанк к смягчению денежной политики. Сопротивление обесценению нацвалюты может быть уменьшено, и, возможно, ей будет позволено ослабнуть до Т153 за $1 в октябре-ноябре, когда сезонно тенге слабеет. (Любопытно, что в 2010 и 2011 годах аналитики АТФБ предсказывали значительно более сильное номинальное укрепление тенге, чем это произошло в реальности. - Н. Д.) Сейчас, пишут эксперты, “учитывая, что цены на нефть, вероятно, сохранятся недалеко от текущего уровня, а также то, что реальный эффективный курс тенге находится на высоком уровне, но ниже значений преддевальвационного 2009-го, мы не видим обоснованных причин для драматического ослабления тенге”. Международные нетто-запасы плюс резервы в золоте Нацбанка снизились от пика в $40 млрд в феврале 2012 года до $34 млрд в мае 2013 года, но тем не менее остались достаточны для финансирования 6 месяцев импорта товаров и услуг. Вдобавок $63 млрд накоплено в Нефтяном фонде. В то же время многое будет зависеть от движения российского рубля, на ослабление которого могут влиять и внутренние факторы, и отток капитала с развивающихся рынков в США из-за повышения процентных ставок. По преимуществу колебания тенге ниже, чем рубля. Пока значение KZT/RUB (4,74 на 19 июня) недалеко от долгосрочного среднего уровня.