TCO Finance выпустила три транша приоритетных обеспеченных долговых обязательств на сумму $4,4 млрд (все из которых являются амортизируемыми с окончательным сроком погашения в ноябре 2014 года и требования по которым являются равными по очередности исполнения) в 2004 году. На долю облигаций серии A приходится $1,1 млрд из общего объема этого приоритетного долга. Приоритетный долг был предоставлен в форме кредита ТШО для финансирования расширения мощностей компании по добыче и переработке с использованием технологии закачки сернистого газа. Данный проект был завершен в 2008 году.
По информации Fitch, ТШО, разрабатывающее крупнейшее Тенгизское нефтегазовое месторождение в Атырауской области, увеличило добычу нефти в среднем на 15% - до 566 тыс. баррелей в сутки в 2010 году и до 567 257 баррелей в сутки в первом полугодии 2011 года. “Хотя “Тенгизшевройл” остается подверженным волатильным ценам на сырьевые товары, в настоящее время позитивным фактором для компании является благоприятная рыночная конъюнктура со средними ценами реализации нефти в $111 за баррель в первой половине 2011 года. Коэффициент покрытия долга (DSCR) у компании составлял 8x в 2010 году”, - отмечается в сообщении.
В нем также говорится, что одной из задач, которую компании приходится решать в процессе операционной деятельности и расширения производственных мощностей, является транспортировка добываемой нефти. По мнению аналитиков Fitch, в 2010 году ТШО удавалось управлять затратами на транспортировку ввиду стабильных тарифов у Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) и железной дороги, “а цена нэтбэк по железнодорожным маршрутам поддерживалась на приемлемом уровне на фоне высоких цен на нефть”. Проект расширения КТК, для которого ТШО на протяжении почти 10 лет является крупнейшим грузоотправителем, уже запущен, однако ввод дополнительных мощностей не ожидается ранее 2014 года - последнего года до погашения облигаций серии А. “Fitch предполагает, что умеренная доля экспорта “Тенгизшевройла” продолжит зависеть от железнодорожных перевозок ориентировочно в следующие два года, - говорят в связи с этим аналитики агентства. - С учетом того, что до запланированного полного погашения облигаций серии А остается лишь немногим более трех лет, Fitch видит уменьшающуюся вероятность того, что в Казахстане будет запущен какой-либо новый крупный нефтедобывающий проект, который мог бы конкурировать за ограниченные транспортные мощности, или что цены на нефть установятся близко к уровню базового сценария Fitch в $60 за баррель. Улучшение ясности по данным вопросам в сочетании с сильными операционными и финансовыми показателями у “Тенгизшевройла” является основным фактором для “Позитивного” прогноза по рейтингу”.
Fitch высказало опасения складывающимися в последнее время отношениями ТШО с правительством Казахстана. В частности, аналитики напомнили о возобновлении в республике экспортной таможенной пошлины (ЭТП) на нефть, которая составила $20 за тонну летом прошлого года и $40 за тонну с января 2011-го. Ее действие распространяется в том числе и на ТШО, несмотря на положение о стабильности налогообложения в соответствии с контрактом, на что неоднократно указывала сама компания. “Тенгизшевройл” платит пошлину под протестом, однако компенсирует ее в рамках платежей роялти в соответствии с соглашением по проекту, и чистое воздействие на денежные потоки отсутствует. Данный механизм по настоящее время не оспаривался правительством”, - заметили в Fitch. Беспокоит агентство и уголовное расследование, начатое в середине 2010 года в отношении ТШО по поводу бурения скважины ниже установленной отметки. В настоящее время, по информации аналитиков, данное дело находится на стадии рассмотрения, а компания, утверждающая, что в соответствии с контрактом по проекту она имеет право вести добычу без ограничений на максимальную глубину бурения, намерена отстаивать свои права.
Кроме того, в Fitch называют неопределенной ситуацию, связанную с суммой и сроками дополнительного долга, который ТШО планирует привлечь для финансирования предполагаемого проекта будущего расширения. “Существующий ковенант является гибким и позволяет “Тенгизшевройлу” привлечь дополнительные заимствования для проекта расширения при условии минимального и среднего прогнозируемого коэффициента покрытия долга (DSCR) в 1,5x и 1,75x (или подтверждения рейтингов в дальнейшем). Будущие коэффициенты обеспеченности, вероятно, окажутся под давлением в результате привлечения дополнительного долга. Однако Fitch считает позитивными моментами продемонстрированную на практике способность компании осуществлять управление и обеспечивать получение результатов по аналогичным проектам разработки месторождений, сильную финансовую позицию “Тенгизшевройла” и небольшой период совпадения по времени между оставшимся сроком облигаций и потребностями в финансировании нового проекта, по которым, как предполагается, будет постепенный график использования средств и предусмотрен льготный период по погашению основной суммы долга”, - отмечается в сообщении.
По мнению агентства, факторы, которые могли бы привести к рейтинговому действию в будущем, включают нормализацию отношений компании с правительством и прояснение условий по дополнительному долгу.
Ранее другое международное агентство - Moody’s - повысило рейтинг облигаций TCO Finance до уровня Baa2 с Baa3, прогноз - “Стабильный”.
Как сообщалось, ТШО эксплуатирует крупный нефтедобывающий и перерабатывающий комплекс на месторождениях Тенгиз и Королевское в соответствии с контрактом с Республикой Казахстан, действующим до 2033 года. Эти два месторождения имеют общие доказанные запасы нефти в объеме свыше 4 млрд баррелей. Более 90% выручки “Тенгизшевройла” поступает от продаж сырой нефти. К 2016 году компания планирует увеличить нефтедобычу до 36-42 млн тонн в год, инвестировав в расширение производственных мощностей около $20 млрд.
Учредителями ТШО, сформированного в 1993 году, являются Chevron (50%), ExxonMobil (25%), “КазМунайГаз” (20%) и “ЛукАрко” (5%).
Елена БУТЫРИНА
