Fitch сообщило в среду, что все рейтинги отражают позиции "ИЦА" как монопольного оператора сети газопроводов в Казахстане, остающейся единственным действующим маршрутом для поставок газа из Центральной Азии в Россию и Европу с учетом географического расположения и развитой транспортной сети Казахстана.

Рейтинг "ИЦА" на один уровень превышает рейтинг "КазТрансГаза", так как "ИЦА" является основной операционной структурой и центром прибыли для группы. Кроме того, "ИЦА" имеет более сильные показатели кредитоспособности (в 2008 году левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), составлял 2,6x, а маржа EBITDAR равнялась 42,9%) в сравнении с "КазТрансГазом" (3x и 27,7% соответственно).

Согласно сообщению, рейтинги "КазТрансГаза" и "ИЦА" и прогноз "Стабильный" по рейтингам также учитывают ожидания Fitch, что российский газовый монополист ОАО "Газпром" будет соблюдать свои обязательства на условиях "отгрузи или плати" в 2010 году по контракту транзита среднеазиатского газа с "ИЦА", если продолжатся перебои в покупках "Газпромом" туркменского газа. На указанный контракт приходится основная часть выручки группы, отметил Fitch. Срок действия контракта истекает в конце 2010 года, и аналитики агентства считают, что "КазТрансГаз"/"ИЦА", вероятно, продлят его на условиях, сходных с существующими (долгосрочный характер, контрактные объемы и т.п.) с учетом стратегической значимости среднеазиатского газа для "Газ­прома". Если новый контракт будет содержать менее благоприятные условия для казахстанских компаний, по мнению Fitch, "это будет несколько сглаживаться ожидаемым повышением объемов транзита газа в 2011 году на фоне ожидаемого восстановления экономики и диверсификации маршрутов транспортировки" (речь, в частности, идет о казахстанско-китайском трубопроводе, эксплуатация которого начнется в декабре 2009 года при пропускной способности 5-10 млрд кубометров и ее росте к 2012 году до 30-40 млрд кубометров в год).

В сообщении также отмечается, что рейтинги учитывают улучшение показателей кредитоспособности "КазТрансГаза" и "ИЦА" в 2008 году и первом полугодии 2009 года. Это было обусловлено повышением международных тарифов на транзит газа сначала в 2008, а затем и в 2009 году, экспансией "КазТрансГаза" в первом полугодии этого года в сегмент экспорта газа, закупаемого у местных производителей углеводородов по внутренним ценам (что генерировало хорошую маржу), а также выполнением "Газпромом" обязательств "отгрузи или плати" в 2009 году, говорят в Fitch. В то же время, по информации агентства, рейтинги также отражают капиталоемкость деятельности обеих компаний (капиталовложения "КазТрансГаза" в 2009-2013 годах Т218,3 млрд ($1,5 млрд)), для чего может потребоваться дополнительное внешнее фондирование. Это наряду с ожидаемым переходом к более агрессивной дивидендной политике может оказать давление в сторону повышения левереджа. По прогнозам Fitch, левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), у "КазТрансГаза" и "ИЦА" останется существенно выше 2x в 2009-2010 годах. В дополнение к упомянутым ранее капиталовложениям, группа планирует осуществить крупные проекты строительства трубопроводов, такие как казахстанско-китайский трубопровод, трубопровод Запад-Юг и Прикаспийский трубопровод. Агентство полагает, что первые два проекта являются нейтральными для кредитоспособности обеих компаний, поскольку финансирование, как ожидается, будет предоставлено китайской стороной, а третий проект может финансироваться за счет внешних заимствований. В то же время Fitch считает положительным моментом тот факт, что группа планирует получить долгосрочные контракты на транспортировку с "Газпромом" до того, как начать строительство Прикаспийского трубопровода, и что компания ожидает задержки с осуществлением этого проекта.

Поскольку значительная часть денежных средств группы размещена в казахстанских банках, на которые оказал воздействие финансовый кризис, агентство в своем анализе делает больший акцент на валовый, нежели на чистый левередж, подчеркивается при этом в сообщении.

Елена БУТЫРИНА