Так, агентство Fitch Ratings присвоило "КазМунайГазу" рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте "BBB" и краткосрочный рейтинг в иностранной валюте "F3". Прогноз по РДЭ - "Стабильный" и отражает ожидания аналитиков агентства, что компания продолжит пользоваться господдержкой как в плане регулирования тарифов, так и с точки зрения законодательства, направленного на обеспечение национальных интересов, включая 50% участия и прав оператора во всех вновь обнаруженных нефтяных месторождениях. К слову, рейтинги Республики Казахстан от Fitch - "BBB", прогноз "Позитивный" и "F3". Почти одновременно "КазМунайГаз" получил от агентства Standard & Poor's долгосрочный кредитный рейтинг на уровне "ВВВ-" и рейтинг по национальной шкале на уровне "kzAA". Прогноз изменения рейтинга также "Стабильный". Рейтинг нацхолдинга от Standard & Poor's основан на методике "сверху вниз", применяемой агентством к госкомпаниям, и несколько ниже суверенного рейтинга (рейтинг РК по обязательствам в инвалюте ВВВ/Стабильный/А-3, рейтинг по обязательствам в нацвалюте ВВВ+/Стабильный/А-2, рейтинг по национальной шкале kzAAA). Аналитики Standard & Poor's объясняют разницу между рейтингом "КазМунайГаза" и суверенным кредитным рейтингом тем, что казахстанское правительство не выступает поручителем по долговым обязательствам компании и не имеет четко сформулированной политики и отработанных механизмов поддержки государственных компаний. Кроме того, по их мнению, амбициозная стратегия приобретений "КазМунайГаза", обусловленная политикой государства в секторе, финансируется преимущественно за счет долга компании или обязательств, обеспеченных активами. Standard & Poor's оценивает совокупный долг компании по состоянию на 31 декабря 2006 года в сумме около $4,2 млрд. В то же время известно, что на долю нацхолдинга приходится лишь 25% нефтедобычи в стране (включая доли в СП) и только 15% - на предприятия, где ему принадлежит контрольный пакет. Собственную кредитоспособность "КазМунайГаза" в Standard & Poor's оценивают на уровне "ВВ+". При этом аналитики считают основными слабыми местами, к примеру, то, что активы, в которых нацкомпании принадлежит контрольный пакет, эксплуатируются достаточно давно и отличаются высоким уровнем издержек добычи и ограниченным потенциалом роста. Для модернизации и расширения стареющих нефте- и газопроводов страны, а также для диверсификации активов компании необходимы значительные инвестиции, а прямой доступ к денежным потокам ограничен, поскольку в ряде лучших нефтегазовых активов "КазМунайГазу" принадлежат лишь миноритарные доли.

"Мы не ожидаем, что, будучи крупнейшей государственной компанией в Казахстане, "КазМунайГаз" будет подвержен институциональным рискам, связанным с централизованной системой управления в стране и отсутствием прецедентов смены власти в большей степени, чем это уже учтено в суверенном рейтинге Казахстана. Мы также полагаем, что создание на 100% принадлежащего государству суперхолдинга "Самрук" в 2006 году не изменит заинтересованности правительства в оказании поддержки "КазМунайГазу", - отмечает кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина. По ее словам, динамика рейтинга "КазМунайГаза" будет в значительной мере зависеть от динамики суверенного рейтинга Казахстана, а роль нацкомпании в качестве оплота госполитики в стратегически важной нефтегазовой отрасли Казахстана и ее тесные связи с правительством обеспечат со стороны государства как существенную текущую поддержку, так и чрезвычайную поддержку в стрессовой ситуации.

Аналитики Fitch Ratings и Standard & Poor's полагают, что повышение рейтингов "КазМунайГаза" будет в значительной мере зависеть от свидетельств наличия благоприятных результатов деятельности (таких как сдерживание затрат, стабильное замещение запасов, рост объемов транспортировки углеводородов и поддержание финансовых показателей), соответствующих рейтинговой категории, а также от менее агрессивной политики приобретения активов и дальнейшего укрепления механизмов господдержки. Рейтинги нацкомпании могут быть пересмотрены в сторону понижения, если она будет иметь более агрессивные финансовые параметры, потеряет долю рынка или не сумеет достичь заявленных целевых ориентиров в области транспортировки нефти и газа.

Кстати, пока транспортные "дочки" "КазМунайГаза" у рейтинговых агентств числятся на хорошем счету.

Fitch Ratings недавно повысило дефолт эмитента ("РДЭ") АО "КазТрансОйл" с уровня "BB+" до "BBB-" (прогноз - "Стабильный), а краткосрочный рейтинг - с "B" до "F3", объяснив это улучшением финансовых результатов компании, приведших к росту генерирования потока денежных средств и показателей кредитоспособности благодаря доходам, получаемым от эксплуатации трубопровода Атасу - Алашанькоу. Аналитики Fitch Ratings называют важным этапом на пути реализации стратегии компании по поставкам нефти из Западного Казахстана в КНР планируемое строительство к 2008 году нефтепровода Кенкияк - Кумколь протяженностью 700 км. По их мнению, это существенно улучшит структуру бизнеса "КазТрансОйла", который будет играть все более важную роль как поставщик энергоносителей на растущие рынки Китая, а также увеличит поставки нефти по трубопроводу Атасу - Алашанькоу почти вдвое - до 20 млн тонн в год. Fitch Ratings также положительно оценивает планы компании по строительству трубопроводного соединения между нефтяным месторождением Кашаган на шельфе и новым экспортным терминалом на Каспийском море. Агентство ссылается на сообщения в прессе о том, что для финансирования строительства двух новых нефтепроводов в 2007 году "КазТрансОйл" планирует провести эмиссию еврооблигаций на сумму не менее $1 млрд. Еврооблигации могут быть выпущены эмитентом Kazakhstan-Chinese Pipeline LLP, финансовой дочерней компанией "КазТрансОйла", зарегистрированной в Нидерландах. Поэтому эмиссия, возможно, не будет иметь регресса на "КазТрансОйл", так как ранее агентство получило юридическое заключение от McGuire Woods о том, что текущая задолженность данного эмитента не имеет регресса на "КазТрансОйл". Если положение не изменится, ожидается, что эта компания сохранит свои благоприятные показатели кредитоспособности, считают аналитики агентства.

Еврооблигациям Intergas Central Asia (ICA, 100%-ная "дочка" АО "КазТрансГаз", входящего в структуру "КазМунайГаза"), объемом $250 млн и со сроком обращения до 2011 года Fitch Ratings уже присвоило приоритетный необеспеченный рейтинг "BB+", а предстоящему выпуску еврооблигаций - ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг "BB+". Финальный рейтинг новой эмиссии будет присвоен после объявления объема, валюты и срока обращения облигаций. ICA планирует использовать поступления от эмиссии для рефинансирования промежуточного кредита объемом $400 млн и для других корпоративных целей. Кроме того, Fitch Ratings присвоило ICA рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB+" и краткосрочный рейтинг в иностранной валюте "B", а "КазТрансГазу" РДЭ в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" и краткосрочный рейтинг в иностранной валюте "B". Прогноз по РДЭ обеих компаний - "Стабильный" и отражает сохраняющуюся их стратегическую значимость для газотранспортных сетей и газоснабжения в стране.

Рейтинг от Standard & Poor's планируемому выпуску облигаций ICA оказался на уровне "ВB". По оценке этого агентства, сдерживающее влияние на уровень рейтингов ICA и "КазТрансГаза" оказывают "очень агрессивный финансовый профиль группы "КазТрансГаз", ее амбициозная стратегия роста в сферах транспортировки и распределения газа, а также электроэнергетики при отсутствии четких схем финансирования". Аналитики учитывают и такие факторы, как неблагоприятный, хотя и постепенно улучшающийся режим регулирования тарифов на электроэнергию и газ в Казахстане и Грузии, риск изменения объема транзитного газа, обусловленный особенностями политических режимов в Туркменистане и Узбекистане, потенциальную конкуренцию со стороны альтернативных экспортных газопроводов из Центральной Азии в обход казахстанской территории, а также сильную зависимость от российского ОАО "Газпром". Кредитоспособность же "КазТранГаза" в значительной степени зависит от общей кредитоспособности "КазМунайГаза", поскольку, по мнению Standard & Poor's, этот транспортировщик занимает ведущее место в растущей газовой отрасли Казахстана, а в недалеком будущем может стать одним из лидеров национального электроэнергетического сектора.

Елена БУТЫРИНА