В среду председатель правления Народного банка Григорий Марченко и управляющие директора банка Даурен Карабаев и Галымжан Пирматов, в наибольшей степени задействованные в проведении его IPO, рассказали об итогах первичного размещения на лондонском рынке. Неординарность достигнутого банком успеха усиливалась красочностью реляции г-на Марченко, с удовольствием цитировавшего инвесторов, купивших его глобальные депозитарные расписки.
По оценкам банкира, Халыкбанк после размещения стал одним из самых относительно дорогих “банков мира” и получил наилучшую цену своих акций среди банков региона. При этом председатель правления не уверен, что в ближайшее время кто-либо из казахстанских банков или компаний корпоративного сектора сможет добиться таких же результатов. Коэффициент оценки банка к предполагаемой балансовой стоимости на конец 2006 года составил 6,17 до и 4,78 после поступления в капитал банка средств, вырученных от IPO. Следом за Халыкбанком за всю историю размещений из региона следует один из польских банков и российский Сбербанк. Капитализация банка составила примерно $3,9 млрд до IPO и около $5 млрд после успешно проходящих для него вторичных торгов. Рост и так очень дорогих бумаг банка на вторичном рынке связан, по мнению банкира, с тем, что на них существует действительно очень высокий спрос, опережающий предложение, и инвесторы не спешат избавляться от ГДР, ожидая их дальнейшего роста. Значительной частью интереса, демонстрируемого рынками к бумагам банка, стала показываемая им высокая доходность, называемая “сверхординарной”, и финансовые аналитики, по оценкам главы правления, сошлись во мнении, что “мы в жизни не видели столь доходного банка”. При этом попытка “пожадничать” и определить капитализацию сразу в $4 млрд, которая обсуждалась, скорей всего привела бы к тому, что рост на вторичном рынке был бы гораздо более скромным и сегодняшняя капитализация была бы далека от $5 млрд. Заранее сформулированная дивидендная политика банка, согласно которой на дивиденды будет направляться лишь 10% чистой прибыли, оставила среди покупателей бумаг инвесторов, ориентированных на рост курсовой стоимости. Полученные от IPO основным акционером банка - холдингом “Алмэкс” - средства в размере $748 млн будут менее чем на треть, в размере $220 млн, инвестированы в капитал в ходе домашнего размещения, остальные деньги будут использованы акционером “для инвестирования в другие проекты”. По оценкам банкиров, даже увеличение капитала на $220 млн достаточно, чтобы капитал соответствовал планам роста в среднесрочном периоде. По оценкам г-на МАРЧЕНКО, банку ни к чему его наращивать, к примеру, вдвое, в следующем году, поскольку это сразу же снизит столь нравящееся аналитикам соотношение прибыли по отношению к капиталу. “Алмэкс” и в случае привлечения в следующем году стратегического инвестора, безусловно, сохранит контрольный пакет в банке. Председатель правления также считает теперь более привлекательным вариантом продажи “стратегу” не 25% пакета, как это предполагалось ранее, а 10%. Сделки с 2 европейскими банками в прошлом не состоялись уже на последней стадии из-за разногласий в оценках стоимости банка, хотя они предлагали высокую цену, которая была, однако, ниже амбиций “Халыка”. Теперь г-н Марченко, однако, считает, что, возможно, несостоявшиеся сделки были удачным оборотом, поскольку продолжаются переговоры с двумя другими потенциальными инвесторами и биржевое размещение выводит оценку стоимости из дискутабельных вопросов. Очевидно, что инвестор должен будет купить пакет по цене котировок, возможно, еще и с определенной премией. (С другой стороны, покупка бумаг после IPO, когда основной рост стоимости уже произошел, да еще и, возможно, 10% вместо 25% может поубавить энтузиазма у потенциальных инвесторов.) Что касается роста активов, то, похоже, банк не смущает потеря части рыночной доли, которую конкуренты стремятся сделать максимальной в момент IPO. Достаточным считается рост в 40-50%, поскольку при росте свыше 80% есть высокая вероятность либо ухудшения качества кредитного портфеля, либо неправильной оценки возникающих рисков. Главным остается сохранение максимально высокой доходности.
Говоря о полученной цене за проданный пакет, г-н Марченко отметил ошибку примерно в полтора раза со стороны “одного из аналитиков, базирующихся в Москве”, пожалев, что аналитики, “в отличие от архитекторов, не стоят под построенными мостами”. По его мнению, именно наличие московского взгляда и трудности с отходом от ментального кода, что Халыкбанк не может разместить свои бумаги относительно дороже, чем российский государственный Сбербанк, были одним из явных затруднений в ходе роуд-шоу. В итоге были превзойдены и результаты Сбербанка, и польских банков, и других восточно-европейских банков. (Инвесторы, очевидно, проголосовали долларом таким образом за “Алмэкс” в качестве основного акционера, оценив политические риски не выше, чем у стопроцентно государственного Сбербанка. Стало ли это решающим фактором рекордного размещения, как и то, в какой степени повлияли предыдущие успешные размещения в Лондоне, когда была удачно продана фактически кредитная история казахстанских экономических реформ, вероятно, остается полем для догадок.) Рынок оказался, однако, “умнее аналитиков или СМИ”, поскольку, несмотря на все великодержавные предубеждения московских аналитиков, только российские финансовые институты сформировали спрос больше чем на $600 млн, и Халыкбанк мог бы разместиться только за счет российского рынка. Еще одним парадоксом размещения можно считать очень высокий спрос из Ближневосточного региона, где не проводилось роуд-шоу и особо не активизировалась инвесторская база, регион был готов купить депозитарные расписки банка примерно на $2 млрд. Основной спрос и инвестиции состоялись, однако, с традиционных рынков США, Великобритании и континентальной Европы. При этом, по словам г-на Марченко, инвесторам было важно лично пообщаться с руководством банка, и их не устраивала информация только от продавцов ценных бумаг. Это предопределило напряженность графика роуд-шоу, в ходе которого банкирам пришлось спать в самолетах и довольствоваться “вместо обеда бутербродами в микроавтобусах”. Инвесторы, которые имеют часто по 5-6 предложений от эмитентов в день, оценили потенциал банка. И выражали готовность покупать другие бумаги Народного (учитывая известное пристрастие банка к почти полному фондированию на внутреннем рынке, такие посулы не должны значить чего-то большего, чем мясо для стойкого вегетарианца). Г-н Марченко, однако, сказал, что инвесторы говорили в ходе встреч, что “если вам будет нужен $1 млрд для того, чтобы купить какой-нибудь крупный банк, вы знаете куда обратиться” и кого убеждать в необходимости этой покупки. По мнению председателя правления, после размещения банк благодаря полученной инвесторской базе способен выйти на рынок заимствований в случае необходимости быстрее и лучше, чем кто-либо.
Комментируя в ответ на вопросы журналистов существующие разногласия с Альянс Банком по поводу истинно или неистинно народных депозитов, г-н Марченко предположил большую вероятность судебного разбирательства по этому поводу после Нового года, когда юристы завершат подготовку. Обмен “вежливыми письмами” не привел к какому-либо результату, и обеспокоенность Халыкбанка по поводу депозита “Альянс-Халык” связана с тем, чтобы это “не приняли за наше предложение”. Ассоциации, по мнению банкира, усиливаются тем обстоятельством, что слово “халык” в рекламе зеленое, что соответствует корпоративным цветам Халыкбанка. Судьям, таким образом, придется оценивать не только возможность монополии на слово “халык”, но и то, в какой степени в заблуждение вводятся потенциальные депозиторы.
Н. Д.
