- Какова вероятность того, что одна или несколько стран-участниц выйдут из еврозоны в ближайшем будущем?

- На пике кризиса мы считали, что существует около 30% вероятности того, что Греция покинет еврозону, несмотря на нашу оценку негативных социальных, политических и экономических последствий такого решения для этой страны. Предпринятые с тех пор инициативы, по нашему мнению, уменьшили вероятность выхода Греции из Европейского валютного союза.

Эти инициативы включают:

- соглашение правительств стран - участниц еврозоны о создании банковского союза с общим резервным обеспечением (даже несмотря на то, что на сегодня переговоры продвигаются медленнее, чем ожидалось);

- объявление ЕЦБ о проведении прямых монетарных операций в сентябре 2012 г. и разъяснение относительно того, что покупка суверенных облигаций будет проводиться на паритетных началах;

- потерю официальными кредиторами значительной части текущей стоимости долга Греции в конце 2012 г., а также снижение процентов по долгу;

- предоставление векселей EFSF с плавающей ставкой (кредитный рейтинг: “AA+”) для рекапитализации системы коммерческих банков Греции с целью понижения подверженности банков суверенным рискам;

- прогресс в обеспечении конкурентоспособности заработной платы и фискальной консолидации, несмотря на ограниченный характер проводимых структурных реформ.

Пересмотренная оценка соответствует текущему уровню нашего рейтинга Греции (“B-”). Обычно суверенный рейтинг на уровне “B” соответствует вероятности дефолта в 12% через пять лет и 29% через 10 лет. Мы считаем, что выход Греции из еврозоны будет связан с дефолтом страны. Учитывая, что ранее уровень дефолтов оставался стабильным, мы полагаем, что вероятность выхода из Евросоюза не превышает историческую вероятность дефолта. Кроме того, выход из еврозоны после тяжелых испытаний, которые выпали на долю этой страны в ходе реализации мер жесткой экономии, менее вероятен, чем летом 2012 года.