Пожалуй, их главной особенностью стала достаточно узкая “вилка” моделируемых сценариев, в отличие от обычной практики, когда существовали три сценария - высоких, умеренных и низких цен, и регулятор определял наиболее вероятный сценарий, но приводил и алгоритм своих возможных действий в случае реализации относительно маловероятных, по его мнению, внешних условий. На 2015 год оставлены лишь просто плохой и очень плохой сценарии с точки зрения внешней конъюнктуры в виде среднегодовой цены в $60 и $50 за баррель нефти. Комментарии Нацбанка состоят в том, что при реализации всех сценариев развития экономики Казахстана в 2015 году основной его целью является удержание годовой инфляции в коридоре 6,0-8,0%.
При реализации первого сценария, при котором среднегодовая мировая цена на нефть составит $50 за баррель, темпы реального роста ВВП оцениваются на уровне 1,5%. Реализация данного сценария в 2015 году предусматривает сокращение чистого экспорта при снижении импорта товаров и объемов выплат доходов нерезидентам. Таким образом, в предстоящем периоде дефицит текущего счета не превысит 4,0% к ВВП. В финансовом счете ожидается снижение притока по прямым инвестициям в связи с преодолением пика финансирования по реализуемым проектам в предыдущие годы и возможным переносом реализации новых проектов с участием иностранных прямых инвесторов на более поздний срок. Динамика денежного предложения будет также соответствовать динамике номинального ВВП, что обеспечит сохранение монетизации в прогнозируемом периоде на уровне 2014 года.
При реализации второго сценария ожидается, что в 2015 году среднегодовая цена на нефть будет несколько выше, чем при предыдущем сценарии, однако сложится ниже фактического уровня 2014 года и составит около $60 за баррель. В результате темпы реального роста ВВП в 2015 году составят 2,0%. В 2015 году ожидается снижение уровня профицита торгового баланса и выплачиваемых доходов нерезидентам. В итоге дефицит счета текущих операций в 2015 году не превысит 3,0% к ВВП. В финансовом счете не исключается сокращение чистого заимствования частным сектором, которое может быть компенсировано за счет новых государственных займов от международных финансовых организаций и трансфертов из Национального фонда. В 2015 году спрос на деньги при данном сценарии будет более высоким по сравнению с предыдущим сценарием. Динамика денежного предложения будет также соответствовать темпам номинального роста ВВП, что обеспечит незначительный рост монетизации в прогнозируемом периоде по сравнению с 2014 годом.
Нацбанк однако считает наиболее вероятным реализацию первого сценария развития экономики. Исходя из этих предположений, были разработаны меры денежно-кредитной политики на 2015 год. Прогнозируемые макроэкономические параметры в рамках двух сценариев выглядят следующим образом:
Таблица
Прогноз основных показателей денежно-кредитной политики на 2015 год
(на конец периода)
Основные показатели 2014 год 2015 год
Факт Прогноз
первый сценарий второй сценарий
(цена на нефть $50) (цена на нефть $60)
ВВП, млрд тенге (прогноз МНЭ РК) 40 258* 41 308 41 855
Рост реального ВВП, % в годовом выражении 4,3* 1,5 2,0
Инфляция, % в годовом выражении 7,4 6-8 6-8
Официальная ставка рефинансирования, % в годовом выражении 5,5 6-8 6-8
Денежная масса, млрд. тенге 12 816 13 150 13 337
Депозиты резидентов, млрд. тенге 11 694 12 003 12 174
Кредиты экономике, млрд. тенге 12 106 12 423 12 588
Уровень монетизации экономики, % 31,8 31,8 31,9
по оценочным данным Министерства национальной экономики Республики Казахстан
Одним из самых важных комментариев, содержащихся в документе, выглядит упоминание о совершенствовании инструментария по предоставлению тенговой ликвидности. Нацбанк упоминает о том, что в 2015 году для достижения целевого ориентира по инфляции будет регулировать краткосрочную ликвидность посредством операций открытого рынка, постоянного доступа, а также через механизм минимальных резервных требований. Учитывая ограниченный объем ликвидных ценных бумаг в портфеле банков, планируется расширение перечня залогового обеспечения, что обеспечит доступ банков к краткосрочной тенговой ликвидности. Кроме того, будет изучена возможность разработки механизма предоставления ликвидности банкам под залог нерыночных активов (кредитный портфель высокого качества) и возможность проведения депозитных аукционов. Реакцией на сохраняющиеся сложности с кредитованием в тенге выглядит обещание о том, что Нацбанк в 2015 году продолжит проведение процентной политики, направленной на повышение привлекательности тенговых инструментов. В системе процентных ставок Национального банка официальная ставка рефинансирования будет выполнять в большей степени индикативную роль и отражать уровень инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках совершенствования механизма минимальных резервных требований как инструмента управления ликвидностью банковского сектора в целях дальнейшего дестимулирования роста обязательств банков в иностранной валюте Национальным банком будет внедрена более детальная структура резервных обязательств путем введения разделения обязательств в тенге и иностранной валюте с сохранением принципа резидентства и срочности. Дополнительно, в целях улучшения возможности банков по управлению ликвидностью, планируется изменение порядка расчета минимальных резервных требований с сохранением принципа усреднения.
Что касается политики на валютном рынке, то комментарии, содержащиеся в “Основных направлениях ДКП”, выглядят еще более скупо: валютная политика будет направлена на обеспечение баланса между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики. В частности, участие Национального банка в торгах на внутреннем валютном рынке будет продиктовано необходимостью сглаживания резких и значительных колебаний обменного курса, которые могут дестабилизировать ситуацию на валютном рынке и оказать негативное влияние на стабильность финансовой системы. Национальный банк в 2015 году продолжит работу по повышению прозрачности своих действий и информированию общественности о мерах и инструментах проводимой денежно-кредитной политики.
Оценивая ситуацию прошлого года, регулятор вновь отметил относительное улучшение счета текущих операций за три квартала 2014 года в сравнении с аналогичным периодом 2013 года, произошедшее за счет увеличения профицита торгового баланса на $3,7 млрд - до $30,0 млрд. Экспорт товаров за три квартала 2014 года составил $61,8 млрд. (снижение на 2,6% по сравнению с аналогичным периодом 2013 года), а импорт товаров - $31,8 млрд (сокращение на 14,4%). Очевидно, эти позитивные результаты связаны с февральской девальвацией прошлого года.
Критикующие Нацбанк эксперты, однако, обращают внимание на задержку с публикацией статистики по платежному балансу по итогам года. По мнению части экспертов, она будет не столь позитивной из-за запаздывания ослабления тенге и снижения конкурентоспособности экономики. Нацбанк тем не менее отмечает, что, согласно его оценкам, “по итогам 2014 года ожидается сохранение профицита торгового баланса на уровне 2013 года при одновременном снижении экспорта и импорта товаров. По другим статьям текущего счета ожидается сокращение отрицательного сальдо, обусловленного снижением импорта услуг и выплат доходов иностранным инвесторам. Таким образом, по итогам 2014 года ожидается профицит текущего счета при сохранении высокого чистого притока по прямым и другим долгосрочным инвестициям, несмотря на значительное ухудшение фундаментальных факторов в конце года”. В другом фрагменте комментариев говорится о том, что изменение конъюнктуры на внешних рынках также отразилось на кредитовании и сбережениях в экономике. При этом замедление деловой активности обусловлено как внутренними, так и внешними причинами. Завершение программы количественного смягчения в США, переток капитала из рынков развивающихся государств в развитые страны, прежде всего в США, оказывают влияние на региональную и отечественную экономику. С учетом данных обстоятельств в Казахстане сохраняются повышенные девальвационные ожидания, что отражается на деловой активности.
