- Актуальность появления фондов прямых инвестиций в Казахстане резко выросла в период кризиса, когда сократилось банковское кредитование. Каковы ваши оценки, насколько сейчас удовлетворен спрос не на долговое финансирование, а на прямые инвестиции?

- Актуальность альтернативных финансовых инструментов по-прежнему сохраняется, и мы прогнозируем, что количество инвесторов в этом сегменте будет расти. Шесть лет назад рынок прямых инвестиций насчитывал не более 3 классических фондов с общей капитализацией около $200 млн. К 2013 году только с участием “Казына Капитал Менеджмент” создано 8 фондов, чьи обязательства по инвестированию в Казахстане составляют $1млрд. Причем появление новых фондов связано с участием государства в развитии данного сегмента.

Другой вопрос, что инвестиции могут получить только компании с сильным менеджментом, понятной структурой акционеров и прозрачными финансовыми потоками. Фонды семейства ККМ созданы совместно с крупными международными инвесторами, компаниям надо говорить с ними на одном языке уже в процессе структурирования сделки. Как показал опыт, не всем это удается: в 2012 году фондами с участием ККМ рассмотрено в общей сложности 322 проекта, из них отклонено 233 проекта. В прошлом году профинансировано 5 проектов, то есть менее 2%. И дело не в том, что фонды слишком пристрастны. Отсев связан с высоким риском инвестиций. Зачастую сделки срываются из-за переоценки стоимости бизнеса со стороны собственников, что, кстати, характерно и для зарубежных рынков в посткризисный период. Тем не менее за пять лет работы мы убедились, что у нас довольно много продвинутых компаний, которые расценивают прямые инвестиции как эффективный финансовый инструмент для роста своего бизнеса.

Можно прогнозировать, что ежегодный объем инвестиций в экономику со стороны наших фондов будет составлять до $250 млн. В 2012 году фондами было вложено $104,75 млн в компании реального сектора. В общей сложности, на территории Казахстана фондами профинансировано 9 проектов на сумму $146 млн, из которых инвестиции ККМ составили $36,29 млн.

- Есть ли среди проектов фондов, в которых участвует “Казына Капитал Менеджмент”, такие, где главной проблемой компании был высокий уровень долгов перед банками и ситуацию удалось улучшить с помощью привлечения фондов прямых инвестиций?

- Финансовый кризис привел к ряду корпоративных дефолтов. На пути восстановления процесс реструктуризации компаний является хорошим сценарием для экономики в целом. В прошлом году был создан прецедент сотрудничества фонда и коммерческого банка по выкупу стрессового актива. Речь идет о птицефабрике ТОО “Алтын Ай”. В 2010 году устойчивый бизнес из-за чрезмерной долговой нагрузки столкнулся с рядом сложностей. После длительных переговоров с коммерческим банком птицефабрика была передана в портфель нашего фонда Falah Growth Fund. Такой вариант оказался наиболее благоприятным для всех заинтересованных сторон, и самое главное - с приходом новых инвесторов у предприятия появилась возможность восстановления, что сейчас и происходит: получена первая продукция, создаются 98 дополнительных рабочих мест в Алматинской области.

Максимальная мощность птицефабрики - 210 млн яиц в год, к концу этого года стоит задача вывести ферму на номинальный уровень производства - 185 млн яиц в год. Хотелось бы отметить, что фондам и коммерческим банкам полезно развивать эффективное сотрудничество в части работы со стрессовыми активами. Обеим сторонам необходимо проявлять гибкость в структурировании сделок по корпоративной реструктуризации. Кстати, в семействе ККМ есть специализированный фонд реструктуризации - ADM Kazakhstan Capital Restructuring Fund (ADM KCRF). Он инвестирует в любые сектора экономики, за исключением тех, что противоречат инвестиционной политике ККМ и ЕБРР: производство и реализация алкогольной, табачной продукции и оружия, сектор азартных игр. Инвестиционная стратегия ADM KCRF подразумевает инвестиции в капитал и долговое финансирование, что существенно расширяет возможности фонда в реструктуризации капитала компаний. Инвестиции в один проект со стороны KCRF составляют не более 15% от общего размера капитализации. Как и другие фонды прямых инвестиций, ADM KCRF оказывает не только финансовую поддержку, но также становится партнером, разделяющим риски. Сейчас в его портфеле две компании: ТОО “Caspian Development Company Services”, которое предоставляет транспортные услуги в Западном Казахстане, и СП с Chagala International Holding, созданное для инвестирования в развитие коммерческой и жилой недвижимости в Казахстане.

- Беспокоит ли вас на сегодняшний день проблема выхода из проектов с учетом сохраняющейся недостаточной развитости фондового рынка?

- Безусловно, развитие фондового рынка в Казахстане очень актуально для всей экономики не только в связи со сделками в private equity. Выход через IPO - самый актуальный сценарий на развитых рынках в США, Европе, Юго-Восточной Азии. Динамичное развитие фондового рынка в Казахстане значительно бы упростило выходы из проектов. Но для этого нужна определенная масса сильных, подготовленных компаний. Взрастить такой класс, кстати, могут и фонды прямых инвестиций, которые за годы совместного “проживания” поднимают компании на уровень, значительно превосходящий первоначальный. На рынке все очень взаимосвязано: развитие одного сегмента автоматически влечет за собой развитие другого. Нельзя напрямую связывать развитие фондового рынка и private equity, но понятно, что косвенно они влияют друг на друга. Кроме IPO существуют и другие возможности оформления выхода: продажа доли стратегическому инвестору и обратный выкуп, что довольно активно практикуется в сегменте private equity.

- Какова доходность проектов в Казахстане?

- Учитывая высокий риск и длительность инвестиций, минимальный уровень для фондов - 20-25% внутренней нормы рентабельности. Это усредненный показатель для индустрии во всем мире, включая Казахстан. По крайней мере, фонды семейства “Казына Капитал Менеджмент” придерживаются такой нормы доходности.