Последний раз примерно такая же ситуация наблюдалась в августе и сентябре прошлого года (пожалуйста, Панорама № 36, 38-40 за 2011 год), тогда тревога оказалась ложной, поскольку конъюнктура на основные экспортные позиции осталась в течение нескольких месяцев возможно исторически лучшей для Казахстана. Объективно определенные индикаторы выглядят намного сильней, чем накануне кризиса в 2007 - 2008 годах. Суммарно валовый внешний долг, по данным Нацбанка, составляет $129,294 млрд, из которых $63,4 млрд приходится на межфирменную задолженность, долги дочерних компаний, работающих в Казахстане перед своими материнскими холдингами. Фактически межфирменная задолженность никак не влияет на платежеспособность страны, поскольку ни население, ни государство не будут задействованы в выполнении этих обязательств ни при каких обстоятельствах. Отношение валового внешнего долга к ВВП, исключая межфирменную задолженность, составляет на конец первого квартала этого года 34,6%, при том, что на 1 декабря 2007 года это соотношение составляло 63,7%. Уровень в 60% внешнего долга в международной практике по отношению к ВВП считается максимально допустимым, но если речь идет о госдолге (обсуждаемой темой среди специалистов является то, не слишком ли это много для стран с развивающейся экономикой без длительной кредитной истории). Уровень госдолга стран, задействованных в кризисе в еврозоне, намного превышает уровень в 100% от ВВП. Соответственно, прямой казахстанский государственный долг составляет $5,2 млрд, или примерно 2,5% ВВП. Платежи по обслуживанию внешнего долга, исключая межфирменную задолженность, составляли $17,3 млрд в 2007 году, $23,4 млрд в 2008 году и $22,4 млрд в 2009 году. Выплаты по всем казастанским внешним долгам в 2012 году должны составить $14,4 млрд, из которых $4 млрд приходится на межфирменную задолженность. В 2013 году размер выплат должен составить $12,5 млрд, из которых на межфирменную задолженность придется $3,6 млрд. Очевидно, кризисный период, связанный с пиковыми значениями долга казахстанских частных заемщиков, пройден в ходе первой фазы кризиса, причем стране удалось сократить частные долги, не наращивая государственный долг. Перетекание частных долгов в государственные собственно и стало основным содержанием кризиса в еврозоне в настоящий момент.

Главным позитивным моментом выглядит сокращение долгов банковского сектора. На пике внешние долги сектора превышали 50% от ВВП, или $50 млрд в 2007 году, по состоянию на конец первого квартала долги составили $14,6 млрд, или менее 8% процентов. Примерно $10 млрд было списано в рамках реструктуризации долгов банковского сектора, остальное сокращение связано с выплатами, произведенными банками самостоятельно, без увеличения прямых обязательств государства. Общие обязательства расширенного госсектора с учетом долгов национальных компаний и банков, контролируемых государством, составляет $26 млрд, из которых $14 млрд приходится, очевидно, на долги национальных компаний и $6,4 млрд на долги банков, принадлежащих государству, что, очевидно, остается очень существенной частью обязательств сектора в целом. Очевидно, долги нацкомпаний в случае снижения цен на ключевые экспортные товары могут заменить банковские долги 2007-2008 года в качестве проблемы №1, но очевидно, что по остроте она не сопоставимо с тем, что удалось нивелировать в ходе острой фазы кризиса в 2008-2009 годах. Возможно, рост долгов нацкомпаний в какой-то степени связан с существовавшей необходимостью оказывать поддержку банковскому сектору и с тем, что нацкомпании в полной степени не могли свободно распоряжаться всеми своими депозитами, по крайней мере, это обстоятельство отмечается аналитиками рейтинговых агентств при оценках казахстанских национальных компаний.

Отношение международных резервов к краткосрочному внешнему долгу Казахстана составляет 312,5 против 147,5 на конец 2007 года. По оценкам Нацбанка относительные параметры внешнего долга, привязанные к экспорту товаров и услуг, продолжают улучшаться, что связано с опережающим ростом экспорта товаров и услуг. На конец первого квартала отношение валового внешнего долга к ЭТУ составило 131,5% против 133,2% на конец 2011 года (в 2007 году это соотношение было существенно хуже - 186,7%, наихудшим же оно было при низких средних ценах на сырье в 2009 году - 234,3%). В то же время Нацбанк отмечает, что в I квартале темпы роста внешнего долга превысили темпы роста ВВП, что привело к увеличению показателя долга, включающего межфирменную задолженность к ВВП до уровня в 67,9%.

Суммарные международные резервы со средствами Нацфонда составили на конец июня $83,2 млрд. В июле 2007 года суммарные резервы составляли примерно $41 млрд, в сентябре 2008-го - $47,5 млрд, в январе 2009-го - чуть более $47 млрд.

При этом наличие Нацфонда в объеме $50 млрд и реальная возможность проводить контрцикличную политику, создавая в экономике спрос со стороны государства, является поводом для комплиментов со стороны многих аналитиков и обстоятельством, отличающим казахстанскую ситуацию, например, от российской, где небольшой Национальный фонд был практически полностью израсходован на “заливание” проблем в ходе первой фазы кризиса. Говоривший об этом недавно главный экономист HSBC по России и СНГ Александр Морозов (пожалуйста, Панорама №22), отметил в качестве обнадеживающих факторов то, что консолидированный бюджет Казахстана с поступлениями в Нацфонд оставался профицитным даже в самые острые периоды кризиса и то, что в этом году такой профицит составил около 15%. Макроэкономическим плюсом Казахстана является также консервативная цена на нефть, закладываемая в бюджет.

Индекс реального обменного курса тенге, в сопоставлении с валютами основных торговых партнеров, на которых приходится до 90% казахстанской внешней торговли, в июне, очевидно, под влиянием ослабления российского рубля и евро составил наибольшую величину с момента девальвации 115,7, при том, что в январе 2009 года этот показатель составлял 127, а в октябре 2008-го - 120,3. Очевидно, тема существенного ослабления тенге может стать актуальной лишь при очень существенном снижении цен на нефть и другие казахстанские экспортные позиции и при очень резком ослаблении российского рубля. Нацбанк видит в качестве такого индикатора ослабление рубля до уровня в 40-45 рублей за доллар с нынешнего уровня в 33 рубля.

Определенной ценой этих макроэкономической стабильности, возможно, остается невысокий уровень деловой активности и меньшие возможности для диверсификации экономики. Накануне кризиса 2007 года под влиянием банковского кредитования развивались сектора, не связанные с добывающей промышленностью. За время после острой фазы кризиса воссоздать какие-то механизмы развития для этих секторов пока не удалось.