Последовавшее вскоре за снижением рейтинга заявление министра финансов США Тимоти Гайтнера о том, что агентство очень серьезно ошиблось в своих расчетах на сумму в $2 трлн и продемонстрировало непонимание основ функционирования финансовой системы США, не побудили S&P отказаться от своего решения. Агентство считает, что тот факт, что госдолг США продолжает расти и политический компромисс, достигнутый двумя ведущими политическими партиями, не предусматривает ожидаемой эффективности в сокращении дефицита госбюджета, важней того факта, что удалось избежать технического дефолта. S&P, проявивший наибольшую принципиальность, пока остается единственным из большой тройки пошедшим на такой шаг, хотя агентство Moody’s также не исключило принятия решения о снижении, но в весьма растянутой перспективе - если решение по сокращению внешнего долга не будет принято до 2013 года. Оценки влияния решения рейтингового агентства на последовавшую нервную реакцию рынка расходятся достаточно сильно. От того, что решение рейтингового агентства само по себе не новость и что рынки реагировали на гораздо более важные вещи в виде неблагоприятной макроэкономической статистики в США и возникновение все новых угроз в еврозоне до достаточно гневного и всенародного осуждения действия аналитиков по суверенным рейтингам. Раньше “большая тройка рейтинговых агентств”, базирующаяся в США, подозревалась в излишнем проамериканизме, и действие S&P по крайней мере несколько восстановило уровень доверия в этом смысле. Полемика с авторами понижения рейтингов членов правительства США была не самым крайним проявлением фобии по отношениям к агенствам. Прокуратура Италии совершила рейд в местные представительства S&P и Moody’s и допросила руководителей представительств и аналитиков на предмет того, соблюдают ли они “регулирующие нормы при принятии решений”. Реакция казахстанских властей и рынков на кажущиеся несправедливыми решения рейтинговых агентств в ходе кризиса, иногда оцениваемая как излишне жесткая на фоне такого политического давления, выглядит едва ли не образцом толерантности.
Последовавшее за снижением масштабное падение биржевых индексов и волатильность на рынке валют, сырья и защитных активов, очевидно, отражают очень глубокие сдвиги, произошедшие среди инвесторов. Если несколько месяцев назад одной из позитивных характеристик ситуации было то, что плохие новости, в частности из еврозоны, не оказывали на инвесторов такого же действия, как меньший по масштабу негатив в 2008-м и мае 2009 года, то теперь этот иммунитет, похоже, разрушен и, напротив, есть очень ограниченная восприимчивость к каким-то поддерживающим программам финансовых властей. Несмотря на героические действия европейского ЦБ, решившегося на скупку гособлигаций проблемных стран еврозоны с целью недопущения кризиса, который мог бы быть сопоставим с Великой депрессией, и последние решения американской ФРС, решившей оставить ключевые ставки на рекордно низком уровне в течение ближайших двух лет, во второй половине торгов на американских фондовых рынках в среду пессимизм вновь возобладал. Что касается интервенций, то, по информации РБК, главный банкир еврозоны подтвердил, что ЕЦБ после четырехмесячного перерыва начал проводить активные интервенции на вторичном рынке европейских госбумаг и планирует продолжать их в ближайшем будущем, но он исключил возможность покупки гособлигаций напрямую у проблемных стран-эмитентов. При этом Жан-Клод Трише отказался назвать размер интервенций и страны, чьи бумаги покупает банк, напомнив, что отчет о сделках банка за неделю будет опубликован в ближайший понедельник. Однако, по мнению аналитиков, есть основания полагать, что ЕЦБ покупает бумаги Италии и Испании: во вторник доходность испанских 10-летних облигаций упала ниже 5%, потеряв за неделю 1,5%. Ставка по бумагам Италии оставалась 10 августа чуть выше 5%, но это почти на процент ниже, чем было в понедельник. При этом, по мнению аналитиков, интервенции на рынке европейских госбумаг могут вылиться в достаточно серьезные суммы, и ЕЦБ придется тратить не менее $2,5 млрд в день на удержание доходностей на приемлемом уровне. Поворот в настроениях рынка под действием беспрецедентной активности регуляторов может оказаться достаточно краткосрочным. И во второй половине дня в среду несколько ключевых показателей защитных активов были близки к историческим максимумам. Это касается, в частности, золота, которое оказалось близко к уровню $1800 за тройскую унцию. Серьезно дорожали по отношению к доллару также японская иена и швейцарский франк, которые были на этой неделе на уровне исторических максимумов. Японский центральный банк вновь заявил о готовности осуществлять интервенции, чтобы препятствовать укреплению иены. Очень существенно и очевидно (также вопреки воле китайских властей) укрепился и юань, что может, если эта ситуация сохранится, негативно влиять на темпы роста китайской экономики. Китай вообще играет, очевидно, все большую роль на международных финансовых рынках, и представители его финансовых властей высказали недовольство сложностями достижения политического компромисса в США и нежеланием жить по средствам в плане сбалансированной бюджетной политики. Китайские ЗВР инвестируются во многом в долларовые активы, так же как и в активы проблемных стран еврозоны, что во многом было политическим решением, и, очевидно, страна в этой ситуации, как никто другой, обладает “правом голоса”.
Как и ожидалось, снижение рейтинга США спровоцировало уход инвесторов из рисков и, как это ни парадоксально, увеличило спрос на американские гособлигации. Объяснения большинства аналитиков о том, что, несмотря на то, что ряд стран имеют более высокие суверенные рейтинги, чем США, они вряд ли могут заменить американские госбумаги из-за отсутствия достаточно широкого рынка, не выглядели умиротворяющими, как и то, что доллар лишь в течение нескольких десятилетий может утратить свою роль основной резервной мировой валюты из-за отсутствия альтернатив. После снижения рейтингов доллар укреплялся к евро, затем после словесных интервенций регуляторов происходило обратное движение, но если преобладающим трендом будет в ближайшие дни пессимизм, то, очевидно, сушествуют предпосылки для давления на евро и фунт. Рынки развивающихся стран, и в частности России, более остро реагировали на рост рисков на мировых рынках, и величина колебаний биржевых индексов была намного выше, чем на развитых рынках. Причем это происходило в сохраняющейся довольно благоприятной ситуации для экспортеров нефти. Нестабильность на Ближнем Востоке и сокращение нефтяных запасов в США поддерживают стоимость нефти на высоком уровне. Падение стоимости барреля “Брента” на этой неделе ниже $100 было кратковременным, и в среду котировки североморской нефти находились на уровне $106 за баррель.
Что касается казахстанского рынка, то в понедельник, до того, как среагировали основные рынки, реакция была довольно вялой: в понедельник индекс KASE снизился на 1,18 %, индекс КаzPrime, отражающий стоимость межбанковского кредитования между крупнейшими казахстанскими и международными банками, не изменился и составлял в понедельник 1,63% годовых. Наиболее явные движения происходили скорей на валютном рынке, где доллар немного укрепился на фоне не очень большого объема валютных торгов. На следующий день доллар на основной биржевой сессии укрепился еще на 19 тыинов, до уровня в 146,84, при возросшем объеме торгов до $408 млн. При этом вторник принес очень значительное падение индекса KASE - на 8,87%. Причем падала стоимость акций крупнейших эмитентов как банковского сектора, так и добывающих секторов. Стоимость акций Народного банка снизилась за день на 16,9% (это соответствует ситуации на других рынках. Bank of Amerika потерял в один из тоговых дней на этой неделе около 20% своей стоимости), акции “Казахмыса” подешевели на 10,8%, а РД КМГ - на 9,4%. Индекс КаzPrime вырос на 19 пунктов, до уровня в 1,82%. В среду 10 августа на фоне позитива от действий европейских регуляторов индекс KASE частично компенсировал потери, понесенные накануне, произошел рост на 6,54%. Акции Народного банка отыграли 15,4%, “Казахмыса” - 12,1%, ENRC - 8,8%, а РД КМГ - 5,2%. На основной биржевой сессии доллар, однако, продолжал дорожать и преодолел отметку Т147 за $1, средневзвешенный курс сессии составил Т147,04, при том, что объем торгов значительно сократился - до уровня в $206 млн. Индекс КаzPrime в то же время снизился на 7 базовых пунктов - до уровня в 1,75%. Вчера на утренней сессии продолжилось минимальное движение доллара вверх - до уровня в Т147,07, причем при значительно сократившемся, до уровня в $104 млн, объеме торгов. Рынки в то же время настроены скорей в пользу снижения стоимости денег: индекс KazPrime снизился вчера на 2 процентных пункта и составил 1,73%. Индекс KASE по состоянию на 14.30 вчерашнего дня показывал снижение на 2,89%, причем в наибольшей степени, более чем на 8%, дешевели акции Казкоммерцбанка.
РБК, говоря о начале вчерашних торгов в Европе, сообщил, что они открылись повышением ведущих индексов, отыгрывая потери предыдущей торговой сессии. Аналитики говорят об эффекте технического отскока. Впрочем, оптимизму на европейских торговых площадках способствовали также макроэкономические и корпоративные новости. На положительную территорию переместились и котировки горнодобывающих компаний BHP Billiton и Rio Tinto. Их акции дорожают на 2% вслед за повышением цены на промышленные металлы на фоне сильных статистических данных КНР за июль 2011 г., свидетельствующих о хорошем спросе со стороны крупнейшей развивающейся экономики мира.
Спекуляции относительно возможного понижения долгосрочного кредитного рейтинга Франции все еще продолжаются, что оказывает негативное воздействие на рынок ценных бумаг, но три крупнейших международных рейтинговых агентства на данный момент подтвердили высокий долговой статус государства, что способствует разрядке ситуации. Ранее аналитики агентства S&P сообщили, что французское правительство более серьезно относится к решению бюджетных проблем по сравнению с США. В то же время эксперты агентства отметили, что дефицит бюджета Франции ниже американского, хотя уровни задолженности у этих стран сопоставимы. Накануне, на фоне распространения слухов о возможном снижения суверенного рейтинга Франции вслед за США, свой отпуск был вынужден прервать Президент Франции Николя Саркози. Слухи прервали рост фондовых рынков, отмечавшийся в первой половине дня. Очень существенно дешевели акции крупнейших французских банков. В то же время российский “Коммерсант” отмечал, что сомнения у инвесторов возникли и в отношении другого “евролокомотива” - Германии. Ее биржевой индекс Dax вчера снизился на 5,1%, в лидерах падения также оказались финансовые компании - котировки Allianz потеряли 8,3%, Commerzbank - 8,1%. Как пояснил “Ъ” профессор Манчестерской бизнес-школы Томас Кирхмайер, “проблемы Греции будут отражаться на ряде европейских банков, а также страховых компаний, которые инвестируют в гособлигации даже больше, чем банки. Это воздействие они будут ощущать на себе не один год”.
Таким образом, слухи и какие-то иррациональные факторы в виде решений рейтинговых агентств и эффекта толпы у инвесторов налагаются на существующие реальные объективные проблемы, которые невозможно решить очередными раундами количественных смягчений. Ситуация в периферийных странах еврозоны также демонстрирует, с каким масштабом политических проблем могут столкнуться государства в ходе борьбы с излишним дефицитом бюджета. Пока, однако, делаются бодрые заявления, что программы сокращения бюджетных расходов будут осуществляться вне зависимости от экономических результатов.
Николай ДРОЗД
(с использованием материалов СМИ)
