Нацбанк по традиции сформулировал три основных сценария развития ситуации в зависимости от цен на нефть. Первый и второй из них, исходящие из средней цены в 30 и 50 долларов за баррель, синхронизированы с прогнозами правительства на 2010-2014 годы, третий ориентируется на цену в 70 долларов. При этом центральный банк считает маловероятной реализацию пессимистичного сценария, но и не выделяет как более вероятный ни один из двух других.
Прогнозируемая годовая инфляция в рамках всех трех сценариев находится в коридоре 6-8%, ставка рефинансирования - на уровне 6% в случае реализации негативного сценария и на нынешнем уровне в 7% при цене барреля нефти в 50 долларов. При 70 же долларах Нацбанк предсказывает все же рост ставки до 8%, что, очевидно, означает, что инфляция будет в этом случае находиться ближе к верхней границе обозначенного коридора.
Еще одной общей вводной для всех вариантов остается вероятное уменьшение иностранных инвестиций в связи с тем, что наибольший объем вложений по Северокаспийскому проекту пройден в 2009 году.
Описывая развитие событий в рамках негативного сценария, Нацбанк информирует, что текущий дефицит платежного счета страны составит 8,5%, будут происходить небольшое сокращение объемов кредитования - на 1,4% и более чем 5-процентный отток депозитов из банковской системы. Ничего не говорится о том, насколько тогда сложно будет сбалансировать давление на тенге, чтобы оставить его в рамках нового, более широкого долларового коридора.
Что касается второго сценария, то согласно модели Нацбанка при его реализации могут быть примерно 4-процентный дефицит текущего платежного счета, приток депозитов в объеме 9,2% и увеличение кредитования более чем на 5%.
При наиболее оптимистическом сценарии регулятор считает возможным более высокий спрос на деньги, крайне незначительный дефицит текущего счета - менее 1% от ВВП, и даже профицитный платежный баланс страны. Рост депозитной базы прогнозируется в таком случае в размере 15,2%, а кредитования - примерно на 8,5%.
По поводу того, какой будет политика регулятора на валютном рынке, сказано очень скупо: "Национальный банк РК продолжит проведение политики обменного курса, направленной на обеспечение баланса между внутренней и внешней конкурентоспособностью казахстанской экономики. Курсовая политика будет проводиться с целью недопущения значительных колебаний реального курса национальной валюты, которые могут оказать негативное влияние на конкурентоспособность отечественного производства в условиях постоянно меняющейся мировой конъюнктуры".
В характеристике ситуации, складывавшейся на рынке в прошлом году, Нацбанк сделал, возможно, один из последних официальных комментариев, обсновывающих необходимость проведенной девальвации. Как отмечается, "только за период с октября 2008 года по февраль 2009 года Нацбанк использовал более 9 миллиардов долларов на обеспечение стабильности обменного курса тенге. Объем золотовалютных резервов за этот период снизился на 10,4%. Однако ситуация, сложившаяся к началу 2009 года в мировой экономике, в том числе девальвация валют стран - торговых партнеров Республики Казахстан и значительное снижение цен на энергоресурсы, являющиеся основой казахстанского экспорта, не обеспечивала устойчивость показателей платежного баланса на 2009 год и могла привести к их резкому ухудшению... Анализ мирового опыта продемонстрировал, что единственно правильным решением в сложившихся условиях является проведение единовременной девальвации национальной валюты с последующим удержанием курса на новом уровне. В связи с этим Национальным банком РК в феврале 2009 года был установлен новый коридор обменного курса тенге на уровне 150 тенге за доллар США +/-3%. Это позволило не только значительно снизить девальвационные ожидания на рынке, но и обеспечить восстановление конкурентоспособности отечественных производителей и сохранение золотовалютных резервов. В результате данных мер, а также возобновления роста мировых цен на основные позиции казахстанского экспорта ситуация на внутреннем валютном рынке стабилизировалась, а к концу 2009 года наметилась тенденция укрепления национальной валюты. Национальному банку РК удалось восполнить объем золотовалютных резервов. На конец 2009 года он составил 23,2 миллиарда долларов США, что на 16,8% больше по сравнению с 2008 годом".
Что касается дилеммы - возобновление кредитной активности или сдерживание инфляции, то регулятор отрицает наличие противоречий в осуществлении этих двух задач. На более высокое место в "иерархии ценностей" поставлена стабильность цен, что, однако, не означает необходимости какого-либо серьезного ужесточения денежно-кредитной политики. Низкая инфляция будет способствовать росту депозитной базы (переориентация банков на внутреннее фондирование также остается одним из серьезных приоритетов, и Нацбанк намерен серьезно докапитализировать Фонд гарантирования депозитов и разместить депозиты небанковских финансовых организаций, находящиеся у себя, в банках второго уровня) и возобновлению кредитной активности. Ставки по депозитам БВУ в Нацбанке будут находиться на низком уровне, чтобы стимулировать переток имеющейся ликвидности в кредитование. (То, насколько эффективно будет происходить этот процесс, очевидно, зависит и от ситуации в мировой банковской системе, и особенно от качества кредитного портфеля казахстанских банков.) Центральный банк прогнозирует сохранение серьезных трудностей с доступом к внешнему фондированию, хотя и считает, что некоторые БВУ, возможно, смогут осуществить новые заимствования уже в этом году.
Несмотря на то, что поддержание стабильных цен как наиболее важная иерархическая задача не противоречит другим целям и, в частности, возобновлению кредитной активности, Нацбанк в начале документа предупреждает о существовании рисков в случае каких-то невзвешенных и непродуманных решений, связанных с изъятием из экономики и финансовой системы антикризисных средств. По мнению авторов "направлений", "с одной стороны, преждевременное завершение государственного стимулирования может спровоцировать новый виток кризиса в мировой экономике. Субъекты экономики могут оказаться не в состоянии самостоятельно активизировать свою деятельность ввиду недостаточности ресурсов. С другой стороны, продолжение активных антикризисных мер также несет в себе риски для дальнейшего развития экономики через увеличение нагрузки на ресурсы государства и значительный рост дефицитов государственных бюджетов. Масштабные вливания в экономику привели к накоплению избыточной ликвидности в финансовых институтах, что в условиях низкой инвестиционной активности может привести к появлению новых "пузырей". Кроме того, продолжение "мягкой" денежно-кредитной политики будет создавать дополнительные инфляционные риски".
Николай ДРОЗД
