Пока, несмотря на масштабные инициативы государства в связи с развитием фондового рынка и улучшением корпоративного управления казахстанских компаний, проявившееся в создании РФЦА и холдинга "Самрук", нет единства в прогнозах относительно того, как быстро количественно и качественно может развиваться фондовый рынок. Выступивший в ходе конференции управляющий директор Казкоммерцбанка Магжан АУЭЗОВ считает, что одним из следствий снижения темпов кредитования должен стать рост активности фондового рынка. Очевидно, что период, датируемый в границах примерно 2003 год - август 2007 года, характеризовавшийся исторически самыми низкими ставками заимствования на внешних рынках и быстрым ростом кредитования, завершен. По словам г-на Ауэзова, граница периода была обозначена достаточно четко, если в начале прошлого года еще можно было совершать крупные заимствования, то последнюю сделку банк хотя и заключил на лучших для себя условиях в прошлом августе, было понятно, что условия меняются достаточно кардинально. В новых условиях значительно более медленного роста перед банками стоят несколько наиболее важных задач, среди которых недопущение ухудшения кредитного портфеля, выплата внешних заимствований и последняя, но, может быть, первая по важности задача, связанная с сохранением у себя ключевых клиентов и нахождением возможностей для финансирования завершения начатых ими проектов. Г-н Ауэзов прогнозирует значительное увеличение числа слияний и поглощений в ближайшее время, и ближайшие полтора-два года, видимо, будут очень хорошим временем для инвестиционных банков, которые получат дополнительный импульс развития. Особенностью происходящей на казахстанском рынке коррекции в то же время, несомненно, остается то, что она происходит в очень благоприятной макроэкономической обстановке, когда поступления от экспорта очень высоки. Это хорошо осознается, например, иностранными фондами прямых инвестиций и инвестиционными банками, которые фактически "все перебывали" в стране за последнее время и проявляют большую активность и выдвигают много предложений, которые пока воспринимаются в основном консервативно казахстанскими участниками рынка.
Что касается заемщиков, то, основываясь на консультациях, которые проходят в банке постоянно, управляющий директор отметил, что основной рекомендацией, которую стараются донести до них банкиры, остается то, что в нынешней ситуации, возможно, ключевым показателем является даже не чистая прибыль компаний, а их способность генерировать текущий денежный поток. Внутри компаний возможна реструктуризация и продажа непрофильных бизнесов именно в интересах большей эффективности "генерирующей" части бизнеса. В то же время для многих заемщиков в новой ситуации на кредитном рынке и при новых ставках дальнейшее увеличение долговой нагрузки выглядит проблемным, и это будет приводить к тому, что все большее количество компаний будут проявлять интерес к фондированию на бирже. Несмотря на столь "окрыляющий" прогноз со стороны представителя глобального конкурента - кредитного рынка, модератор сессии вице-президент KASE Идель САБИТОВ поинтересовался возможностью вывода на биржу дополнительных пакетов акций самих банков, по-прежнему определяющих биржевой рынок акций, и получил скорее отрицательный ответ. Более медленный рост активов банков будет означать и меньшие потребности в капитализации, если исключить возможность все же маловероятного резкого ухудшения качества активов и необходимости формирования дополнительных провизий. Если же исходить из гораздо более вероятного базового сценария, то банки, по словам г-на Ауэзова, с одной стороны, конечно, будут заинтересованы в дополнительной ликвидности, а с другой, для того же Казкоммерца ключевой задачей будет оставаться сохранение высокой доходности на капитал, что уменьшает вероятность выпуска дополнительных акций.
Большинство оценок, делавшихся во второй день конференции на панели, посвященной банкам, исходили из весьма серьезного влияния кризиса ликвидности на казахстанский банковский сектор, оказавшегося одним из самых сильных для развивающихся рынков. Что касается копоративных заемщиков, то ставки для лучших из них выросли, по мнению главы казахстанского представительства ЕБРР Андрэ КУУСВЕКА, с докризисного уровня в 12-14% до 16-18%, что, конечно, очень серьезная коррекция. Падение стоимости акций банков и еврооблигаций на вторичном рынке может заставить, по его оценкам, задумываться об инвестициях в акции банков. В то же время банковский сектор в этом году ожидают довольно крупные погашения и на их пиках банкир не исключает даже сокращения размеров активов банков. Ситуация может несколько улучшиться в IV квартале года, на который приходится меньше выплат по внешним долгам. Участие ЕБРР в фондировании казахстанского финансового сектора составит в этом году, несмотря на естественный консерватизм, примерно $500 млн. Доля вложений в казахстанский финансовый сектор стала относительно меньше по отношению ко всем операциям, чем она была несколько лет назад, и сотрудничество будет осуществляться с 11 банками, при том что ЕБРР не работает с "политически связанными банками". Что же касается финансовых компаний за пределами банковского сектора, то ЕБРР интересуют, например, независимые лизинговые компании и возможность вложения в капитал страховых компаний. Что касается банков, то г-н Куусвек назвал помимо ККБ и КИБа, акционерами которых ЕБРР является давно, БТА (где банком недавно приобретен небольшой пакет акций) и Каспийский.
Наибольшим скептиком по поводу возможности восстановления традиционных форм фондирования банков на внешних рынках выглядел директор по инвестиционному финансированию в Казахстане JP Morgan Тимур КУНАНБАЕВ, два года назад оппонировавший чрезмерному регулированию банковской системы и ограничениям внешних заимствований (пожалуйста, Панорама №18 за 2006 год). По его мнению, в случае выхода на рынок заимствований в настоящий момент казахстанские банки не смогут занять средства даже на уровне заметно подешевевших на вторичном рынке их еврооблигаций. Причем проблема состоит не только в настрое спекулятивных инвесторов, но, к сожалению, и сокращении своих казахстанских портфелей специализированными инвесторами, которых крайне трудно переубедить. При этом тремя альтернативами, с помощью которых банки могут получить фондирование, остаются сделки секъюритизации (г-н Кунанбаев считает прорывом осуществление секъюритизации ипотечного портфеля, осуществленной в прошлом году "БТА-Ипотека", поскольку до этого секъюритизировались входящие платежи банков), конвертируемые в акции и облигации и открытие для казахстанских заемщиков американского рынка частных размещений. Интересно, что, говоря о рынке секъюритизации, инвестбанкир отметил, что возможность выхода на него может появиться уже во второй половине года, но такие сделки требуют длительного времени для их осуществления, и тем, кто рассчитывает выйти на рынок вскоре после его открытия, уже необходимо начинать подготовку. Что касается рынка частных размещений, то его плюсом является прежде всего совершено иная инвесторская база. В прошлом году, по сведениям, приводимым г-ном Кунанбаевым, объем иностранных размещений впервые превысил на этом рынке внутриамериканские заимствования. При этом против ожиданий ставка привлечения на нем обычно не дороже привлечений на других рынках, поскольку весьма "продвинутая" инвесторская база достаточно точно оценивает уровень рисков.
В ходе одного из заседаний конференции аудитория увидела аналитика рейтингового агентства Standard & Poor's, отвечающего за казахстанские страновые рейтинги, Бена Фолкса, вопреки ожиданиям, "кровопролития" или дискуссии, похожей на корриду, не произошло. Г-н ФОЛКС, правда, отметил, что в момент снижения агентством странового рейтинга он еще не отвечал за это направление, но подробно объяснил, почему было принято такое решение. Одним из главных факторов стало достаточно высокое соотношение валового долга банков к накопленным золотовалютным резервам страны, которое остается более весомым фактором, чем сильная экспортная позиция Казахстана. При этом рейтинговому агентству при определении странового рейтинга крайне важно понять, какими могут границы государственного вмешательства и вливаний из резервов в случае возникновения сложностей в банковской системе. Один экспертов, участвующих в конференции, отметил, что кризис несет в себе начало выздоровления, и возможно, развитие событий для казахстанского финансового сектора было бы более мрачным, если бы возможность фондирования на внешних рынках вдруг исчезла еще через несколько лет развития, например, в 2011 году.
Н. Д.
