В феврале на рынке происходили довольно существенные изменения, связанные с рыночными долями фондов. Несмотря на все происходящее с Валют-Транзит банком, потери, которые нес его дочерний пенсионный фонд, пока не столь драматичны, как это можно было предположить. В фонде находятся 3,25% всех пенсионных активов против 3,48% месяц назад. Наибольший относительный рост активов демострировал самый маленький из пенсионных фондов ННПФ открытого типа имени Д.А. Кунаева, в абсолютном денежном выражении быстрей всего росли фонд Народного банка, НПФ “БТА Казахстан” и НПФ ГНПФ. Соседство среди самых быстрорастущих фондов (показывающего набольшую доходность - 66% в трехлетнем периоде) фонда “БТА Казахстан” и самого низкодоходного ГНПФ (16% в трехлетнем периоде) показывает несостоятельность попыток объяснить происходящие изменения с точки зрения поисков вкладчиками большей доходности на свои активы. Наибольшие потери своей рыночной доли в феврале понес “Улар-Умит”, который потерял почти 0,7% рынка и снизил свою рыночную долю до 17,45%. Очевидно, все происходящее в большей степени связано с маркетингом фондов, причем часто направленным скорей на работодателей, чем на вкладчиков. Очевидно, пока также на глубокой периферии среди факторов, определяющих изменения в предпочтениях фондов, остаются публикуемые с начала года показатели фондов по различным видам рисков, которые должны оцениваться в “одном флаконе” с доходностью. Опубликованные данные о средневзвешенном коэффициенте кредитного риска показывают, что тройкой лидеров с самым низким коэффициентом являются “Улар-Умит”, “Капитал” и “Отан”, тройкой с самым высоким средневзвешенным коэффициентом кредитного риска называются НПФ “Коргау”, НПФ “Атамекен” и НПФ им Кунаева (“БТА Казахстан”, несмотря на свою высокую доходность, находится за пределами этой тройки, хотя и близко к ней), “Валют-Транзит”, несмотря на произошедшее банкротство материнского банка, имеет коээфициент кредитного риска в середине таблицы. Банкротство, однако, больно ударило по его доходности.
Комментируя осуществленные пенсионными фондами инвестиции, аналитики “ИРБИС” отметили, что развитие коррекции на рынке акций в феврале привело к снижению доли инвестиций в казахстанские акции. Отечественным эмитентам корпоративных облигаций также не повезло, аналитики даже видят некоторые признаки того, что после изменения правил инвестирования пенсионных активов в начале года для них наступили не лучшие времена. Аналитики считают, “что размещения новых выпусков, которые эмитенты и их финансовые консультанты пытаются проводить “по старинке”, то есть с расчетом “на всеядность” субъектов пенсионного рынка, идут все труднее. “Пенсионщики” проявляют несвойственную им ранее несговорчивость и конкурируют сейчас в этом плане даже с банками. Спрос на облигации со стороны субъектов пенсионного рынка стал в ценовом отношении очень жестким, а большинство эмитентов облигаций психологически пока еще не готовы идти на уступки. Судя по всему, “инструментами ожидания” для управляющих пенсионными активами в сложившейся ситуации традиционно выступили ноты Нацбанка, депозиты в банках второго уровня, а также, несколько неожиданно, аффинированное золото. Доля инвестиций в эти инструменты заметно возросла.
Неясным остается то, в ожидании каких инструментов привередничает пенсионный рынок, поскольку состоявшееся в марте размещение акций “Казахтелекома” на сумму в $40 млн не могло из-за своих объемов быть слишком значимым фактором для рынка в целом. Очевидно, рынок ожидает все-таки выставления частей госпакетов акций компаний, которые затем проведут IPO на международных рынках. Предстоящее размещение пакета в 0,9% ENRG адресовано физическим лицам, но, может, как и в случае с “Казахтелекомом”, кое-что перепадет и пенсионным фондам, хотя по-настоящему значимым событием могли бы быть размещения типа РД КМГ, когда основной спрос формировался пенсионными фондами. Средневзвешенная доходность фондов за годичный, трехлетний и пятилетний периоды была выше накопленной инфляции.
Н. Д.
