Комментируя для журналистов 23 февраля поведение акций казахстанских эмитентов в период пост-IPO, генеральный директор “Казкоммерц Секьюритиз” Шолпан АЙНАБАЕВА отметила, что практически все эти бумаги показывают либо стабильный рост, либо котируются на каком-то определенном уровне, что вызывает законную национальную гордость. Даже “ямы” в графиках котировок эмитентов не выглядят каким-то слишком огорчающим обстоятельством, поскольку они целиком совпадают с периодами снижения котировок всех эмитентов с развивающихся рынков, что показывает, что инвесторы не делают больших различий между казахстанскими акциями и акциями компаний из более рейтинговых стран. Снижение котировок “РД КМГ”, вероятно, практически целиком стало следствием снижения цен на нефть. При этом то, что в Казахстане бумаги не снизились так же, как в Лондоне, вероятно, является следствием существующей деформированности рынка из-за отсутствия достаточного количества инвестиционных инструментов. Рынки, однако, тесно коррегируются друг с другом, и быстрый рост акций ККБ и Халык банка в один из дней февраля (акции ККБ выросли сразу на 7%) связан во многом с тем, что казахстанский рынок преодолевал разрыв с лондонским, где до этого акции с развивающихся рынков “вернулись на круги своя”. Директор управления по связям с инвесторами банка Куат ОРЫНБАСАРОВ считает, что в отношении ККБ это может было связано и с тем, что хотя опубликованная казахстанской фондовой биржей отчетность банка и является неаудированной, многие аналитики даже на ее основании повысили свои рекомендации относительно покупки акций. По словам г-жи Айнабаевой, взаимосвязь между двумя рынками акций ККБ в ближайшее время усилится, так как банк после регистрации на торговой площадке РФЦА в качестве эмитента намерен торговать на ней не только акции, но и номинированные в долларах глобальные депозитарные расписки. При этом неправильно считать, что первый этап в рамках IPO ККБ и Халык банка, связанный с продажей глобальных депозитарных расписок, был рассчитан только на глобальный рынок, бумаги предлагались и казахстанским инвесторам, кроме того, некоторые внешние инвесторы также осуществляли покупки здесь. Несмотря на очевидную громадную емкость внешнего рынка, привлекательность внутреннего фондового рынка даже для таких крупных эмитентов, вероятно, будет расти. По оценкам, приводимым г-жой Айнабаевой, при том, что инвесторами в ценные бумаги не могут выступать банки, активы пенсионных фондов достигли $8 млрд, а страховых компаний - $1,1 млрд. Что касается денег индивидуальных инвесторов, то они, возможно, чувствуют определенный “потолок” на рынке недвижимости, и для них все более популярной альтернативой становятся вложения в рынок ценных бумаг. Активы ПИФов росли в прошлом году очень быстро и достигли также почти $1 млрд.

Отвечая на вопрос журналистов, как сказываются действия банка на стоимости его акций, руководитель “Казкоммерц Секьюритис” подчеркнула, что банк не пытается специально влиять на их стоимость. Согласно условиям размещения расписок, до апреля банку и его дочерним и аффилированным структурам запрещены покупки бумаг. Г-жа Айнабаева также отметила, что согласно анализу, проведенному Казахстанской фондовой биржей, именно акции Казкоммерцбанка признаны наиболее популярным инструментом. Причем критерием оценки стали не объемы торгов, а количество сделок и число различных инвесторов, покупавших акции банка. Речь, таким образом, идет о полностью рыночной котировке акций.

Специалисты ККБ не стали сравнивать между собой итоги прошедших размещений и то, насколько успешно бумаги различных компаний котируются после них. Это некорректно делать из-за разницы в сроках размещений, а также оттого, что эмитенты принадлежат к финансовым и нефинансовым секторам.

Говоря о более глубоком “пласте”, связанном с IPO, которое изначально является значительно более дорогим способом фондирования, директор департамента поддержки продуктов банка Сергей МОКРОУСОВ отметил, что в самом крупном приближении существуют лишь два основных мотива для проведения первичного размещения, - это либо финансирование дальнейшего роста эмитента, либо продажа акционерами части или целого пакета своих акций. Что касается инвесторов, то в большинстве случаев акцент делается на величине дивидендов. Конечно, крайне трудно определить, какой будет дивидендная политика той или иной компании через несколько лет, но квалифицированный инвестор старается предсказать, сколько прибыли в состоянии генерировать эмитент. Именно различные оценки будущей прибыли, по мнению г-на Мокроусова, являются ключом для того, чтобы оценить, например, разницу в соотношении: капитализация по отношению к запасам нефти у крупнейших западных нефтяных компаний, иначе невозможно понять разницу в том, как инвесторами оценивается баррель нефти, например, “Шелл” и “БП”. Г-н Орынбасаров отметил, что на одной из встреч, предшествующих IPO, вынужденно заменившие коллег аналитики по рынку облигаций одного из западных финансовых институтов поинтересовались, выплачивает ли банк дивиденды, и услышав, что вся полученная прибыль снова вкладывается в дело, отметили: “Странно, а банк, акции которого есть у нас, выплачивает дивиденды”. Это оказался один из старых почтенных западных банков, который, однако, не видит возможности более доходного вложения прибыли, в то время как она существует у ККБ и других молодых финансовых институтов, акционеры которых хотят видеть рост прибыли в дальнейшем, а не ее немедленное распределение. В глазах инвесторов такая линия поведения акционеров должна выглядеть несомненным преимуществом, как свидетельство уверенности “из первых рук” в том, что прибыли эмитента будут расти, что, очевидно, должно сказываться на стоимости акций при размещении.

Н. Д.